昂納科技：以光為本，開(kāi)創(chuàng )未來(lái)

  ICCSZ訊 近日，國信研究機構針對昂納科技集團發(fā)表了報告稱(chēng)，2018年外界將看到昂納科技從傳統到新興業(yè)務(wù)的快速成長(cháng)的局面。詳情如下。

  以戰略布局來(lái)看，中國企業(yè)彎路超車(chē)有三條路徑

  光器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，國內器件企業(yè)快速成長(cháng)壯大，從歐美歷史來(lái)看，該行業(yè)的市場(chǎng)空間中等，研發(fā)投入要求高，中國企業(yè)趕超歐美企業(yè)有三個(gè)不同路徑：光迅科技的“無(wú)源-有源-芯片”戰略穩定扎實(shí)，中際旭創(chuàng )的“集中優(yōu)勢于數據中心”的聚焦戰略短期爆發(fā)力強；而昂納選擇的是第三條路，以通信技術(shù)為基礎，放眼光應用在工業(yè)、消費電子的機會(huì )：這條路優(yōu)勢是天花板的打開(kāi)，而挑戰則是時(shí)間長(cháng)，行業(yè)學(xué)習成本高。

  2018年，持續的收獲期

  公司無(wú)源產(chǎn)品的行業(yè)地位已經(jīng)不可撼動(dòng)，全球份額穩步提升，毛利率高；今年在100G有源進(jìn)度上略低于市場(chǎng)預期，造成了股價(jià)的波動(dòng)，但隨著(zhù)有源新品逐漸投入市場(chǎng)，加之歐美及國內客戶(hù)的鎖定，2018年有源產(chǎn)品將持續高速增長(cháng)；

  工業(yè)應用領(lǐng)域，伴隨ITF的收購，使得公司具備了大功率光器件的底層研發(fā)能力，去年下半年ITF推出了一系列千瓦級光器件，使得此業(yè)務(wù)今年出現了井噴式的增長(cháng)勢頭。國內對大功率激光器（2KW-6KW）的需求更是前景廣闊，除了ITF千瓦級光器件在全球保持不錯的增長(cháng)，公司將引入ITF千瓦級光器件，在深圳重點(diǎn)開(kāi)發(fā)光纖激光器系統，進(jìn)一步拉動(dòng)該板塊的高速增長(cháng)。

  消費電子領(lǐng)域，公司利用光學(xué)鍍膜能力為手機外觀(guān)提升附加值。國產(chǎn)手機四大客戶(hù)（華為、小米、oppo、vivo）需求越發(fā)提高，公司憑借快速的市場(chǎng)反應和前瞻性的技術(shù)及產(chǎn)能布局+效率提升，加之智能手機升級趨勢越來(lái)越顯著(zhù)，光學(xué)鍍膜比例提高明顯，為18年公司的消費電子板塊高速增長(cháng)奠定了基礎。

  因此，2018年，我們將看到的是一個(gè)從傳統到新興業(yè)務(wù)的快速成長(cháng)局面。

  種下VCSEL和LIDAR的夢(mèng)想

  由于Lumentem和Finisar是全球領(lǐng)先的VCSEL芯片企業(yè)，而中國的光訊科技與昂納均有VCSEL的芯片儲備與研發(fā)能力，公司適時(shí)成立了VCSEL子公司，面向3D傳感海量市場(chǎng)，開(kāi)始研發(fā)從芯片到模組產(chǎn)品；LIDAR經(jīng)歷了兩年的準備，目前已經(jīng)有小批量出貨，明年將持續高速增長(cháng)。我們不認為這兩部分業(yè)務(wù)將會(huì )對公司2018年的業(yè)績(jì)形成規模貢獻，但這兩個(gè)市場(chǎng)都是我們看重的長(cháng)期機會(huì )。

  投資建議

  國信研究機構預計，昂納科技在2017年-2019年的營(yíng)收增速為23%、27%、23%，利潤增速為49%、34%、34%，對應EPS為0.25元、0.34元、0.46元，給予六個(gè)月7元的目標價(jià)，維持買(mǎi)入評級，目標價(jià)對應2018年21倍PE水平。

  美聯(lián)儲加息后，香港市場(chǎng)有可能波動(dòng)加劇的系統性風(fēng)險；100G公司研發(fā)新品市場(chǎng)化進(jìn)度低于預期的風(fēng)險；國內光通訊投資低于預期的風(fēng)險。