大客戶(hù)華為被禁，新飛通可能成為并購目標

  近日，LightReading對新飛通現在的處境進(jìn)行了評論，并表示新飛通有可能成為并購的目標。

  以下為編譯內容：

  對于備受關(guān)注的光網(wǎng)絡(luò )組件開(kāi)發(fā)商和供應商Neophotonics(新飛通)來(lái)說(shuō), 這是一個(gè)非常艱難的月份。

  該公司專(zhuān)門(mén)從事基于PIC(光子集成電路)的相干光學(xué)接收器，激光器等產(chǎn)品。在今年5月，該公司指出，截至6月30日的季度，營(yíng)收有望達到約9000萬(wàn)美元，毛利率為23%至27%。當時(shí)其股票交易價(jià)格為6.86美元，市場(chǎng)估值約為3.2億美元。

  緊接著(zhù)，特朗普政府拋出一顆重磅炸彈：當局發(fā)布了一份行政命令，隨后美國商務(wù)部表示“將華為及其附屬公司添加到該局的實(shí)體名單中”。如果沒(méi)有獲得商務(wù)部工業(yè)和安全局(Bureau of Industry and Security)的許可，美國公司就不能向該名單上的任何企業(yè)提供技術(shù)，如果美國商務(wù)部認為出售技術(shù)有損美國利益，該局將拒絕任何要求。華為于5月21日被正式列入實(shí)體名單，但該行動(dòng)于5月16日就已經(jīng)生效。

  這一舉動(dòng)影響了多家公司，但對于新飛通而言，華為禁令是一場(chǎng)災難。2019年前三個(gè)月，這家中國供應商(包括其子公司海思半導體)在新飛通7940萬(wàn)美元的總收入中占49%。一夜之間，該公司一半的業(yè)務(wù)受到嚴重威脅。

  不出意料的是，該公司的股價(jià)出現了下跌，過(guò)去一個(gè)月，它的市值縮水了約40%。

  由于禁止向華為銷(xiāo)售，該公司不得不重新評估其正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)，并于5月23日發(fā)布了第二季度的盈利預警，將此前預計的8800萬(wàn)美元到9300萬(wàn)美元，下調至7500萬(wàn)美元至8000萬(wàn)美元，并預計毛利率為10%-14%。

  與其他公司一樣，新飛通也得到了暫時(shí)的喘息之機，以減輕對其業(yè)務(wù)的直接打擊。美國工業(yè)和安全局(US Bureau of Industry and Security)授予該公司一個(gè)臨時(shí)許可證，允許其“在90天內向華為發(fā)運某些類(lèi)別的產(chǎn)品”。華為的一些新訂單甚至有可能實(shí)現，這將改善預期中的第二季度財務(wù)狀況。

  但不確定性規則，導致新飛通不得不重組其業(yè)務(wù)?！拔覀兊哪繕耸茄杆俳档椭圃旌瓦\營(yíng)費用水平，在較低的收入水平上，實(shí)現現金利好，”新飛通首席執行官Tim Jenks在公司盈利預警聲明中表示。

  沒(méi)有回旋的余地

  該公司幾乎沒(méi)有其他選擇，除了勒緊褲腰帶，還得看中美關(guān)系是否緩和，以及華為的名字是否能從實(shí)體名單上排除。新飛通一直致力于為長(cháng)距離高速網(wǎng)絡(luò )(400G/600G及以上)提供光學(xué)組件，然后由模塊和系統供應商用于構建其產(chǎn)品，該公司已于2017年出售了其短程和低速業(yè)務(wù)。

  不過(guò)，這種僅專(zhuān)注于某類(lèi)產(chǎn)品的策略，是公司在某些情況下變得脆弱，就像我們現在所看到的那樣，這也讓所有關(guān)鍵客戶(hù)感到不安，新飛通非常依賴(lài)其關(guān)鍵客戶(hù)，其前五大客戶(hù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售額占去年總營(yíng)收的87%。到目前為止，華為是其最大的客戶(hù)，2018年來(lái)自華為的應收達到46%，Ciena占比24%，這是一個(gè)非常大的比例。其他主要客戶(hù)包括思科、諾基亞(前阿爾卡特朗訊光學(xué)業(yè)務(wù))，烽火和Acacia(以DSP和光模塊為專(zhuān)長(cháng)，在400G市場(chǎng)已成為一股新興力量)。

  當然，華為希望能夠繼續與新飛通盡可能多地開(kāi)展業(yè)務(wù)，以便其400G城域和長(cháng)途光學(xué)系統業(yè)務(wù)不會(huì )遭到過(guò)度受損。

  但Ciena肯定不希望新飛通遭遇運營(yíng)困難，它最不希望其供應鏈中斷，因為Ciena希望利用華為當前的困境尋求進(jìn)一步提升其市場(chǎng)份額的機會(huì )。

  對于新飛通、華為、Ciena來(lái)說(shuō)，最糟糕的情況是，對華為的禁令將持續很長(cháng)時(shí)間，對這家組件公司的影響非常嚴重，以至于該公司可能逐漸失控，并有可能進(jìn)入破產(chǎn)管理程序。對這三家公司來(lái)說(shuō)，這將是一場(chǎng)災難。

  不過(guò)，Cignal AI創(chuàng )始人，光學(xué)行業(yè)分析師Andrew Schmitt表示，這種情況不太可能發(fā)生。他指出，華為是一家“對中國非常重要的公司”，美國持續禁止向華為銷(xiāo)售產(chǎn)品的潛在影響，將導致美國和中國都不想看到的經(jīng)濟后果?！皬倪壿嬌现v，基于先例，我認為這項禁令不會(huì )持續超過(guò)幾個(gè)月，在那之后，它基本上會(huì )恢復正常。華為非常依賴(lài)美國技術(shù)。我們之前在中興身上看到過(guò)這種情況?！?

  Andrew Schmitt補充道，即使在最糟糕的情況下，新飛通也有足夠的重要業(yè)務(wù)，為包括Ciena和Acacia在內得其他客戶(hù)服務(wù)，從而得以持續經(jīng)營(yíng)。

  這是否會(huì )使新飛通成為并購目標?

  那么，有人會(huì )在新飛通估值較低的時(shí)候突然出手嗎?它是否容易受到激進(jìn)收購行動(dòng)的影響?

  Schmitt否認了該公司董事會(huì )接受低報價(jià)的說(shuō)法。他認為，該公司作為收購目標具有價(jià)值，但與目前的市場(chǎng)估值相差甚遠。他指出:“新飛通對Ciena和Acacia等公司的價(jià)值超出了它的損益?！?

  Andrew Schmitt并不是唯一一位相信，在某個(gè)時(shí)刻，并購交易可能會(huì )達成。但只是在政治和經(jīng)濟環(huán)境更平靜的時(shí)候。今年3月，分析師James Kisner 在Light Reading中寫(xiě)道，新飛通是“在市值低于4億美元的公司中，為數不多的值得購買(mǎi)的光學(xué)上市公司之一”，但James Kisner也補充道，由于該公司與中國企業(yè)的強關(guān)聯(lián)性，給了潛在買(mǎi)家一定的擔憂(yōu)，特別是考慮到中美貿易關(guān)系的模糊前景。

  誰(shuí)可能感興趣?這類(lèi)公司通常會(huì )被他們的同行收購。最近的例子包括Lumentum收購Oclaro，II-VI收購Finisar，但誰(shuí)有興趣和戰略意愿做出這樣的舉動(dòng)? Andrew Schmitt指出，Acacia的戰略意義是將關(guān)鍵的激光器供應商納入其中，而Ciena未來(lái)也可能看到此類(lèi)舉措的價(jià)值。

  當然，華為可能很樂(lè )意收購其關(guān)鍵零部件供應商，不過(guò)直到地球“毀滅”，美國當局應該都不會(huì )允許這種情況發(fā)生。

  與此同時(shí)，新飛通正做著(zhù)自己的準備，期待著(zhù)安然度過(guò)這場(chǎng)風(fēng)暴。該公司拒絕就其降低成本的計劃予以置評，也不愿透露是否正在與任何第三方就并購進(jìn)行談判，也不愿就近期是否收到任何收購要約置評。