中興通訊:業(yè)績(jì)符合預期,M-ICT戰略可期

　　ICCSZ訊     興業(yè)證券評：中興通訊業(yè)績(jì)符合預期,三大業(yè)務(wù)線(xiàn)穩步發(fā)展。公司營(yíng)收同比增長(cháng)22.97%,凈利潤增長(cháng)21.8%,業(yè)績(jì)穩定增長(cháng),點(diǎn)評如下:

　　1、三大業(yè)務(wù)線(xiàn)驅動(dòng)營(yíng)收穩定增長(cháng):公司2015年營(yíng)收同比增長(cháng)22.97%,凈利潤同比增長(cháng)21.81%。主要源于國內外4G系統產(chǎn)品、光接入產(chǎn)品、國內光傳送產(chǎn)品以及國際高端路由器營(yíng)收增長(cháng)所致。公司主營(yíng)三大業(yè)務(wù),其中運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )營(yíng)收572億元,同比增長(cháng)30.22%;政企業(yè)務(wù)營(yíng)收105億元,同比增長(cháng) 18.16%;消費者業(yè)務(wù)營(yíng)收324億元,同比增長(cháng)13.35%。我們認為,受益運營(yíng)商轉型,云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數據爆發(fā)增長(cháng),公司三塊業(yè)務(wù)未來(lái)幾年有望穩步增長(cháng)。

　　2、毛利率略微下降,費用控制明顯改善:報告期內公司銷(xiāo)售毛利率為31.03%,同比下滑0.53個(gè)百分點(diǎn),主要因行業(yè)競爭激烈,國際運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )以及國際手機產(chǎn)品毛利率下降所致。其中運營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.15個(gè)百分點(diǎn),政企業(yè)務(wù)同比降1.81個(gè)百分點(diǎn),消費者業(yè)務(wù)同比降0.68個(gè)百分點(diǎn)。公司管理效率提升,三項費用率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司大幅計提資產(chǎn)減值損失達21.8億,我們認為,本期資產(chǎn)減值主要源于前兩年的海外擴張,大幅計提減值后有利于風(fēng)險釋放,營(yíng)業(yè)利潤穩定增長(cháng)。

　　3、短期看,受益于4G建設、寬帶中國、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的項目開(kāi)展,公司運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )、政企軟件和消費者業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。中長(cháng)期看,公司聚焦三塊主業(yè),同時(shí)積極布局新興領(lǐng)域,M-ICT戰略?xún)r(jià)值凸顯,無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)受益國家新能源汽車(chē)戰略,前景廣闊;未來(lái)大數據、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新產(chǎn)業(yè)也呈爆發(fā)增長(cháng)趨勢。因此,我們積極看好公司的中長(cháng)期發(fā)展,未來(lái)業(yè)績(jì)有望持續穩定增長(cháng)

　　聚焦運營(yíng)商+政企+消費者三大業(yè)務(wù),M-ICT戰略布局新領(lǐng)域。

　　展望未來(lái),公司公司提出M-ICT戰略,從系統集成商向運營(yíng)服務(wù)商轉型,圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據、智慧城市、新能源等新領(lǐng)域進(jìn)行布局,打開(kāi)了公司未來(lái)的成長(cháng)空間。

　　1)運營(yíng)商業(yè)務(wù)技術(shù)為先,驅動(dòng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。首先,無(wú)線(xiàn)產(chǎn)品上,受益國內外4G建設,并且推出業(yè)界領(lǐng)先的CloudRadio,QCell等方案,突破歐美高端市場(chǎng)。下一代通信技術(shù)上,公司取得5G關(guān)鍵技術(shù)突破,Pre-5G成功部署預商用實(shí)驗局并具備商用條件,前景可期。其次,受益寬帶中國、農村寬帶和光網(wǎng)城市,有線(xiàn)及光通信保持穩步增長(cháng);最后,在云計算和IT產(chǎn)品上,加大研發(fā)和投入力度,預計很快進(jìn)入收獲期。

　　此外,公司2015年的研發(fā)投入為122.01億元人民幣,同比上升35.4%,主要是加大了在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON、核心芯片等產(chǎn)品的研發(fā)投入,為公司運營(yíng)商業(yè)務(wù)在未來(lái)的競爭中保持優(yōu)勢、持續領(lǐng)先市場(chǎng)奠定了基礎。

　　2)受益智慧城市建設,政企業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(cháng):國家積極推動(dòng)智慧城市在全國展開(kāi),公司在多個(gè)城市取得合作突破。2015年,國家擴大智慧城市試點(diǎn)范圍,智慧城市試點(diǎn)城市達300個(gè),涉及交通、醫療、教育、金融等多個(gè)領(lǐng)域,投資空間巨大。公司2013年即開(kāi)始與銀川市政府合作,智慧城市項目涵蓋應急安防、交通等13個(gè)業(yè)務(wù)模塊,在全國智慧城市項目中具有很好的示范效應。目前公司已與20個(gè)城市簽署合作協(xié)議,30個(gè)城市已初步達成意向。我們預計未來(lái)三年公司有望在50個(gè)城市開(kāi)展智慧城項目合作,帶動(dòng)公司政企業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。

　　3)手機終端國內聚焦精品,發(fā)力海外市場(chǎng):報告期內公司消費者業(yè)務(wù)同比增長(cháng)13.35%,主要源于國際手機產(chǎn)品以及國內外家庭終端產(chǎn)品營(yíng)收同比增加所致。公司在中國區采取聚焦精品戰略,主要發(fā)力海外中低端市場(chǎng)。目前已取得北美第四、澳大利亞前三、俄羅斯前五、印尼前四等優(yōu)勢地位。家庭媒體中心方面,網(wǎng)絡(luò )視訊及機頂盒市場(chǎng)份額有望繼續擴大;固網(wǎng)寬帶終端上,積極切入智能家居領(lǐng)域,已取得初步成效。

　　M-ICT戰略提高公司附加值,新能源業(yè)務(wù)前景廣闊

　　公司提出M-ICT戰略,從系統集成商向運營(yíng)服務(wù)商轉型,圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據、智慧城市進(jìn)行布局。我們認為,M-ICT戰有助于提升公司服務(wù)的附加價(jià)值,擴大公司在智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間,保證公司長(cháng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　公司積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù),依托在無(wú)線(xiàn)充電的技術(shù)和專(zhuān)利積累,進(jìn)軍新能源汽車(chē)無(wú)線(xiàn)充電領(lǐng)域。新能源汽車(chē)無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)受益國家新能源汽車(chē)戰略,市場(chǎng)前景廣闊。公司研發(fā)的無(wú)線(xiàn)充電站方案,在建站成本上比有線(xiàn)充電站充低50%,獲得行業(yè)廣泛認為,公司新能源業(yè)務(wù)未來(lái)前景廣闊。