劍橋科技：800G 硅光光模塊如大規模量產(chǎn)將由EML方案切換為硅光

  ICC訊 近日，上海劍橋科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“劍橋科技”或“公司”)舉行特定對象投資者關(guān)系活動(dòng)，接待多家機構調研。

  劍橋科技介紹：公司本年第三季度報告披露的較早，主要是由于與公司業(yè)務(wù)緊密合作的大客戶(hù)希望盡快了解核心供應商的業(yè)績(jì)(三季度末是他們的財年末)，所以我們三季報披露早晚與業(yè)績(jì)好壞無(wú)關(guān)。公司產(chǎn)品的主要產(chǎn)地為西安、武漢、上海和馬來(lái)西亞，上述四地之前先后都曾受疫情影響，其中上海疫情對我們的影響最大。所以一、二季度業(yè)績(jì)不佳，三季度基本但仍未完全恢復，發(fā)掉了一、二季度的一些存貨，確認了一部分收入。第三季度整體的凈利潤為 1.61 億元，扣非凈利潤是 1.60 億元，其中匯兌損益貢獻的利潤規模約 4,387.09 萬(wàn)元，會(huì )計估計變更影響近 3,598.66 萬(wàn)元(詳見(jiàn)公司于 2022 年 8 月 12 日披露的臨時(shí)公告)，約有 3 千萬(wàn)元來(lái)自于一、二季度的存貨交付，扣除上述三項貢獻的凈利潤至少是 5 千萬(wàn)元，恢復情況還是不錯的。

  以下為本次投資者關(guān)系活動(dòng)主要內容介紹：

  Q：請對前三季度業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行拆分，介紹各個(gè)板塊的收入及貢獻情況

  A：公司 2022年第三季度報告沒(méi)有披露分業(yè)務(wù)的拆分情況。報告期的業(yè)務(wù)增長(cháng)主要體現在高速光模塊、無(wú)線(xiàn)家庭路由器、海外 5G 小基站和電信寬帶這幾個(gè)方面，毛利率基本也是按這個(gè)順序排列。前三季度總營(yíng)收增速為 38%左右，凈利潤增速為 82%左右。高速光模塊、無(wú)線(xiàn)家庭路由器、5G 小基站主要是海外市場(chǎng)，電信寬帶大部分也是海外市場(chǎng)。機會(huì )窗口包括 10G PON 和 Wi-Fi 5 切換為 Wi-Fi 6，我們的家庭無(wú)線(xiàn)路由器很有競爭力;海外 5G 小基站的基數較低，但是增長(cháng)迅速。

  Q：請具體介紹會(huì )計估計變更帶來(lái)的一次性收入

  A：公司原本實(shí)行多年的應收賬款壞賬計提比例一年以?xún)?含 1 年)是 5%。但是隨著(zhù)公司近年來(lái)業(yè)務(wù)的變化，我們更加聚焦頭部客戶(hù)和海外客戶(hù)，沒(méi)有壞賬并且很少有拖欠賬款的情況?？紤]到未來(lái)業(yè)務(wù)可能繼續增長(cháng)，公司參考業(yè)界同行的做法，經(jīng)與年審會(huì )計事務(wù)所和監管機構溝通，將一年以?xún)?含 1 年)應收賬款的壞賬計提比例作了適度調整，從 5%變更為 0-6 個(gè)月計提 1%、7-12 個(gè)月計提 2.5%，本次調整產(chǎn)生的影響是一次性的。

  Q：三季度除去匯兌損益、會(huì )計變更以及一二季度的存貨交付收入后，正常經(jīng)營(yíng)性利潤為五千萬(wàn)左右，目前看四季度是否會(huì )有所增長(cháng)?

  A：從市場(chǎng)大環(huán)境看，四季度的供貨需求較為穩定。

  Q：展望一下全年以及四季度和明年的營(yíng)收以及凈利潤的指引?

  A：今年我們股權激勵的公司層面業(yè)績(jì)目標是達成 1.05 億元的凈利潤，目前看比較接近實(shí)現這個(gè)目標。

  Q：公司未來(lái)三年內業(yè)績(jì)和增速發(fā)展目標?

  A：我們秉持抵御風(fēng)險、平衡發(fā)展的理念，希望未來(lái)能夠持續增長(cháng)。公司主要還是著(zhù)重自身穩健，保證各項業(yè)務(wù)均衡持續發(fā)展，增加抗風(fēng)險能力。公司研發(fā)投入比較大，占比超過(guò) 10%。

  Q：光模塊中數通和電信業(yè)務(wù)各自營(yíng)收占比、收入增速情況?

  A：公司在電信和數通領(lǐng)域都有相當份額的業(yè)務(wù)。目前是給頭部的幾個(gè)設備商、多個(gè)二級數通客戶(hù)和一個(gè)超算客戶(hù)規模發(fā)貨 。LightCounting 將 市 場(chǎng) 分 Cloud，Telecom 和 Enterprise。 Telecom 含電信和數通應用。公司傳統 100G 和一些 400G 產(chǎn)品發(fā)貨比較多，例如用 LightCounting 數據計算，CWDM4 和 100G LR4 光模塊的發(fā)貨量占市場(chǎng)比例均為 10%左右。ER4、ER4-L、 ZR4 的市場(chǎng)最近起量比較快。400G FR4 和 400G LR4 的市場(chǎng)占比用同樣的計算方法也在 10%-15%左右。

  公司的主要客戶(hù)如設備廠(chǎng)商思科和 Juniper 除了電信市場(chǎng)以外也直接做數通市場(chǎng)，所以很難區分公司的產(chǎn)品到底是數通還是電信。

  Q：機構將今年光模塊需求預期增速從 22%下調到 8%，該數據是否有借鑒意義?

  A：需求下降不光是 2021 年，從機構預測的 2022 年和 2023 年趨勢來(lái)看增速也很低。下降原因有以下幾點(diǎn)：第一是之前增長(cháng)太快了;第二是交換機的芯片沒(méi)到位，影響交換機交付;第三是以前一些光模塊芯片短缺，客戶(hù)會(huì )超額預測，現在芯片不短缺了，所以預測要回調一下;第四是預測下調后，一些供應商比較著(zhù)急，就開(kāi)始卷起來(lái)了，價(jià)格競相下降導致?tīng)I收減少。另外，從歷史上看 LightCounting 預測數據中的出貨量還是比較準確的，但是營(yíng)收不太準確。

  設備廠(chǎng)商對光模塊的需求基本平穩，數通總體量很大但是波動(dòng)也很大。我們主要是面向設備廠(chǎng)商，總體占數通份額不大，所以波動(dòng)較小。

  Q：從公司角度來(lái)看，三季度光模塊需求旺盛，該需求是否能夠延續?

  A：以前是因為客戶(hù)擔心芯片超長(cháng)時(shí)間缺貨而超額預測了需求?，F在看來(lái)，并非是實(shí)際需求下降，全球光模塊市場(chǎng)總體收入仍然呈現增長(cháng)趨勢。我們的客戶(hù)比較分散，市場(chǎng)波動(dòng)對公司的影響不大。公司客戶(hù)明年的需求預測也是增長(cháng)的?？蛻?hù)如果比較集中在少數幾個(gè)，那波動(dòng)就會(huì )大。

  Q：公司光模塊主打哪些產(chǎn)品?它們的價(jià)格在行業(yè)處于什么水平?

  A：從歷史上看，公司并購的日本 Oclaro 團隊主打做電信。目前，日本團隊聚焦于高端 400G、800G 和硅光產(chǎn)品的研發(fā)。最近，上海團隊發(fā)展也很快，承接不少新的產(chǎn)品研發(fā)，包括 50G、非氣密性的 100G 和 400G 進(jìn)展很快。目前，日本團隊和上海團隊在共同攻關(guān)基于硅光的各種光模塊，和主要客戶(hù)在充分測試，不過(guò)主要客戶(hù)比較謹慎。我們在 400G DR4 光模塊中用的是 Acacia 的芯片，非常成熟，性能很好，開(kāi)始爬坡，目前發(fā)貨在幾千只左右。800G 硅光光模塊項目一開(kāi)始比較著(zhù)急，所以用的 EML方案，現在市場(chǎng)有點(diǎn)放緩(參見(jiàn) LightCounting報告)，后面如果大規模量產(chǎn)還是準備切換為硅光的，對成本、生產(chǎn)和良率幫助都很大。

  Q：請問(wèn) 100G LR4 和 CWDM4 現在有哪些客戶(hù)，市場(chǎng)價(jià)格大致是多少?

  A：公司 LR4 和 CWDM4 的下游客戶(hù)基本都是一些設備廠(chǎng)商，涵蓋美國主流設備廠(chǎng)商、二級數據中心，如 Akamai 等。 100G LR4 單價(jià)大概 230 美元左右，100G CWDM4 單價(jià)已經(jīng)開(kāi)始降到 75 美元左右。

  Q：800G 量今年還比較少，對于明年的量分歧還是比較大，有些人認為明年其量會(huì )增大，有些人比較保守，您如何看待?

  A：LightCounting 的 5 年預測，9 月版本同比 3 月版本下調最大的就是 800G 的營(yíng)收。很多 800G 交付需求延遲到下一年，總發(fā)貨量應該不會(huì )有太大變化，但營(yíng)收會(huì )下調，主要是因為價(jià)格會(huì )在延遲后下降。交換機交付的延遲(包括硬件上缺芯，軟件上不成熟)影響光模塊的出貨。根據 LightCounting 預測，今年 800G 市場(chǎng)估計總共不到 10 萬(wàn)只，其中單模不到 9 萬(wàn)只。

  Q：請問(wèn)公司最近發(fā)布減持公告，目前進(jìn)度如何，未來(lái)是否會(huì )有類(lèi)似體量的減持?

  A：根據 CIG 開(kāi)曼披露的股份減持計劃，其自 9月 27日起可以開(kāi)始減持。公告不一定實(shí)際會(huì )減持。截至目前，CIG 開(kāi)曼尚未減持。

  Q：北美 10GPON 和小基站的需求如何展望，量和價(jià)格大概什么水平?

  A：北美 10GPON 需求比較旺盛，利潤不高但需求很強勁。公司只做 ONU，但業(yè)界都知道，如果想了解 PON 產(chǎn)品的 ONU 市場(chǎng)，只需要了解前一兩年的 OLT 光模塊市場(chǎng)，前兩年 OLT 光模塊市場(chǎng)非常好?，F在海外10GPON的市場(chǎng)，不光北美，歐洲甚至東南亞的需求也很旺盛，預計未來(lái) 2.5GPON 在一定時(shí)間內大部分都會(huì )替換成 10GPON。海外小基站在逐步發(fā)展，不是突飛猛進(jìn)。這兩塊業(yè)務(wù)現在都是兩位數的增長(cháng)。

  Q：國內光模塊需求低迷，是否有回暖趨勢?

  A：最近和客戶(hù)溝通過(guò)，國內需求還是比較慢，實(shí)際上最近 200G 的需求也放緩了，接下來(lái)除了看 200G，也要看 400G 和 800G 的情況。

  Q：未來(lái)一年是否不太可能出現缺芯問(wèn)題?公司芯片采購是否有相應策略?

  A：之前缺芯對我們確實(shí)影響很大。我們學(xué)到了一些應對策略，包括日本團隊在應對的設計理念上也有了很大的變化。缺芯主要是缺二級芯片，比如 MCU 等和汽車(chē)芯片比較相關(guān)的芯片。目前我們大部分這些芯片都換成了國產(chǎn)芯片，國產(chǎn)芯片廠(chǎng)家響應很快，看來(lái)在可預測時(shí)間內不會(huì )出現缺芯情況。公司目前會(huì )盡快解決前期因個(gè)別芯片短缺而造成的物料之間的備料不匹配“長(cháng)短腿”問(wèn)題。

  Q：公司是否會(huì )發(fā)展新的業(yè)務(wù)方向?

  A：我們有在關(guān)注新的業(yè)務(wù)方向，但目前僅在預研階段。我們現在準備發(fā)貨的一些產(chǎn)品也還處于剛開(kāi)始階段，有很大的發(fā)展空間，例如接下來(lái)的 Wi-Fi 6 和 7 路由器、5G 小基站、25GPON 等等，明年就會(huì )有25GPON發(fā)貨。我們在關(guān)注短距相干光模塊技術(shù)(Coherent-Lite)。

  Q：現在中美關(guān)系比較緊張，北美客戶(hù)傾向于供應商在海外建廠(chǎng)，請問(wèn)公司是否在海外布置一些產(chǎn)能?

  A：我們在馬來(lái)西亞有合作工廠(chǎng)，已經(jīng)耕耘多年，比較成熟，無(wú)線(xiàn)產(chǎn)品和寬帶產(chǎn)品在大批量發(fā)貨。最近，光模塊也已在馬來(lái)西亞開(kāi)始出貨。目前，公司準備在臺灣開(kāi)展一定數量的生產(chǎn)?？蛻?hù)希望在海外建廠(chǎng)主要由于關(guān)稅和地緣政治因素，如果是關(guān)稅的問(wèn)題，國內人力成本雖然比東南亞高，但總體生產(chǎn)成本仍比東南亞要低，不管是光模塊還是其他產(chǎn)品，國內生產(chǎn)相較馬來(lái)西亞生產(chǎn)能夠覆蓋 7.5%的關(guān)稅。如果是地緣政治因素，就沒(méi)有辦法。在馬來(lái)西亞我們主要采用 co-location 模式：業(yè)主提供廠(chǎng)房和人力資源，管理本地政府關(guān)系，我們負責具體生產(chǎn)運營(yíng)。