四大通信廠(chǎng)商2016財報解讀 幾家歡樂(lè )幾家愁？

　　ICCSZ訊  對于華為、愛(ài)立信、諾基亞和中興這四大通信廠(chǎng)商而言，2016年是風(fēng)云變幻的一年，也是幾家歡樂(lè )幾家愁的一年：

　　1月14日，已控制阿爾卡特 -朗訊80%以上的股權的諾基亞宣布并購基本完成并正式開(kāi)始聯(lián)合運營(yíng);11月2日，諾基亞宣布正式完成收購阿爾卡特-朗訊100%的股權交易， 既2007年與西門(mén)子通信合并、2011年收購摩托羅拉無(wú)線(xiàn)之后又實(shí)現了對第三家電信業(yè)巨頭公司的命運終結。

　　3月7日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)在其官方網(wǎng)站公布消息，決定對中興通訊實(shí)施出口限制措施。4月5日，自2010年開(kāi)始擔任CEO的史立榮引咎辭去CEO職位，原CTO趙先明出任公司CEO兼董事長(cháng)。2017年3月中興宣布同意支付8.92億美元的罰金與美國政府達成和解。

　　7月25日，因為業(yè)績(jì)不佳，執掌愛(ài)立信六年之久的衛翰思(Hans Vestberg)卸任公司總裁兼CEO和董事會(huì )成員職務(wù)。10月26日，愛(ài)立信公布聘請鮑毅康(Borje Ekholm)為公司新的總裁兼CEO。

　　11月17日，華為主導的Polar Code(極化碼)方案在3GPP會(huì )議的5G短碼方案討論中戰勝了高通主推的LDPC和法國主推Turbo2.0，成為5G控制信道eMBB場(chǎng)景編碼方案。國內輿論將其稱(chēng)為中國在全球通信領(lǐng)域話(huà)語(yǔ)權的上升。

　　發(fā)生在四大廠(chǎng)商身上的上述代表性事件反映出市場(chǎng)競爭加劇所引發(fā)通信設備行業(yè)的波瀾起伏，特別是在諾基亞完成對阿爾卡特-朗訊的收購之后，通信設備行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升并直接導致華為、愛(ài)立信、諾基亞和中興這四家通信廠(chǎng)商格局的變化。

　　因此，筆者對于華為、愛(ài)立信、諾基亞和中興這四家通信廠(chǎng)商的2016年財報進(jìn)行解讀，目的就在于通過(guò)財報數據的分析來(lái)了解通信設備市場(chǎng)參與者實(shí)力的變化，發(fā)現通信設備行業(yè)競爭格局的變遷走向。

　　解讀之前需要說(shuō)明的是，四家通信廠(chǎng)商總部分處不同國家，財報數據所用貨幣單位也各不相同：華為和中興采用人民幣，愛(ài)立信采用瑞典克朗，諾基亞采用歐元，因此為便于橫向比較本文將各家財務(wù)數據統一折算為美元來(lái)進(jìn)行核算;同時(shí)由于華為在其財報中已經(jīng)按照2016年12月31日的年終記賬匯率將其財務(wù)數據折算出美元金額，因此在折算其他三家的財務(wù)數據時(shí)也統一使用年終記賬匯率來(lái)進(jìn)行折算，以避免標準不一出現混亂。此外，由于中興在深圳和香港兩地上市，本文所引用中興的財報數據主要來(lái)自于與國際通用會(huì )計準則相近的香港財務(wù)報告準則項下的數據，以與其他三家廠(chǎng)商保持一致。

　　一、四大通信廠(chǎng)商2016年收入排名與格局變化

　　根據財報數據，四大通信廠(chǎng)商在2015~2016年的整體營(yíng)收變化及排名情況如下圖所示：

(注：諾基亞2015年數據為諾基亞與阿爾卡特合并前的數據匯總)

　　可以看出，在公司整體業(yè)務(wù)收入上，四大通信廠(chǎng)商在2016年的表現和排名相對2015年變化并不大：

　　1. 領(lǐng)頭羊華為以24%的年復合增長(cháng)率持續拉開(kāi)和后三家的收入差距，考慮匯率影響，在2016年華為是唯一一家實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)的廠(chǎng)商，且其營(yíng)收規模突破700億美元并超過(guò)后三家之和，相當于諾基亞或愛(ài)立信的3倍和中興的5倍之多。

　　2. 通過(guò)并購阿爾卡特-朗訊實(shí)現兩家公司合體之后的諾基亞超越愛(ài)立信排名第二，基本上實(shí)現了其通過(guò)并購做大體量以在營(yíng)收規模上抗衡對手的目的，但兩家體量相當的公司之間實(shí)行并購后能否做到1+1>2對于諾基亞的管理層而言還是充滿(mǎn)挑戰。

　　3. 考慮匯率影響，愛(ài)立信是四家中收入降幅最大的，在外部市場(chǎng)變化和內部人事更迭的雙重夾擊之下，增長(cháng)乏力始終是愛(ài)立信難以破解的困局。

　　4. 排在隊尾的中興雖然在最近三四年間增長(cháng)勢頭明顯，但營(yíng)業(yè)收入始終徘徊在150億美元左右，已然說(shuō)明其現有的業(yè)務(wù)架構不足以支撐公司收入出現規模性突破，除非也象諾基亞一樣采取外向擴張的并購舉措，否則在現有市場(chǎng)格局之下已經(jīng)難以翻身。

　　整體業(yè)務(wù)收入對比在某種程度能夠體現四大通信廠(chǎng)商的規模實(shí)力差距，但由于各家公司戰略導向差異而導致其業(yè)務(wù)布局的不同，僅僅比較整體業(yè)務(wù)收入難以直接體現出各公司在相同市場(chǎng)、重合業(yè)務(wù)上的競爭實(shí)力對比，因此需要做進(jìn)一步細分比較。

　　從上表所示四大通信廠(chǎng)商的業(yè)務(wù)收入結構來(lái)看，愛(ài)立信的業(yè)務(wù)組成最為單一，幾乎全部集中在運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域;諾基亞雖然通過(guò)Nokia Technology涉足消費者市場(chǎng)并以收購來(lái)的IP及應用產(chǎn)品發(fā)力企業(yè)業(yè)務(wù)，但以運營(yíng)商客戶(hù)為主的網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)仍在公司營(yíng)收中占比超過(guò)90%以上;華為和中興則通過(guò)多元化戰略同時(shí)在運營(yíng)商業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)進(jìn)行擴張，特別是以手機為主的消費者業(yè)務(wù)在近兩年發(fā)展迅猛，但具體到收入結構上來(lái)看，其運營(yíng)商業(yè)務(wù)仍在其整體業(yè)務(wù)收入中占有近6成的份額，因此這四大通信廠(chǎng)商之間競爭激烈的重合市場(chǎng)仍然主要集中運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　在細分的運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，四大通信廠(chǎng)商的業(yè)務(wù)收入對比排名如下圖所示:

　　可以看到，在中國和亞太占據市場(chǎng)份額優(yōu)勢的華為受益于中國4G網(wǎng)絡(luò )建設和印度、泰國基礎網(wǎng)絡(luò )建設投資增加，其2016年的收入總額獲得進(jìn)一步增長(cháng);而愛(ài)立信和諾基亞則受累于美國和日本市場(chǎng)需求疲軟導致收入下滑;此消彼長(cháng)之間華為在運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域一家獨大的市場(chǎng)地位得到進(jìn)一步加強，其收入份額由2015年的35%上升到了43%， 幾乎占據了半壁江山，另一半江山則由愛(ài)立信和諾基亞分而治之，由此剩給中興的則只有9%左右的空隙和80多億美元的體量，在一中兩外的夾擊之下更凸顯出其格局之困。

　　二、“領(lǐng)頭羊”華為的滯長(cháng)隱憂(yōu)

　　雖然華為一枝獨秀以24%的年復合增長(cháng)率提前在2016年突破了700億美元的收入大關(guān)，但在形勢大好的局面之下從其具體財報數據來(lái)看仍然存在著(zhù)一些隱憂(yōu)：

　　1. 增量不增收。

　　華為的整體銷(xiāo)售收入在2016年同比增長(cháng)了32%，但其營(yíng)業(yè)利潤的同比增幅則僅有3.8%。這一趨勢從下圖銷(xiāo)售收入與營(yíng)業(yè)利潤三年間的同比變化可以看到清晰的展現，但2016年的差距之大還是出人意料。

　　華為在財報中對此解釋為消費者業(yè)務(wù)的拖累，一是消費者業(yè)務(wù)增長(cháng)較快拉低了整體銷(xiāo)售毛利率，再有消費者業(yè)務(wù)的品牌和渠道建設投入導致銷(xiāo)售管理費用大幅上升。

　　華為2016年的銷(xiāo)售毛利率是40.3%，財報中并沒(méi)有披露消費者業(yè)務(wù)單獨的毛利率水平，但華為輪值CEO徐直軍在財報溝通會(huì )上回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)：“終端的毛利沒(méi)超過(guò)30%，To B(運營(yíng)商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù))毛利超過(guò)40%”。此外考慮到華為和中興在同一個(gè)市場(chǎng)上競爭，也可以參考中興的財報數據：中興2016年消費者業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.5%，比自身的運營(yíng)商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率水平分別低了24%和22%。因此，華為的消費者業(yè)務(wù)的毛利率水平或許好于中興，但與運營(yíng)商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)的盈利水平差距應該大體相當。

　　華為2016年的銷(xiāo)售管理費用在銷(xiāo)售收入中所占的比重達到16.6%，為四大通信廠(chǎng)家中占比最高，且比2015年的15.8%增長(cháng)了0.8%，這多增長(cháng)的0.8%轉換成人民幣就是241.6億，可以對比的是中興消費者業(yè)務(wù)的2016年全年業(yè)務(wù)收入才不過(guò)335億，可見(jiàn)華為消費者業(yè)務(wù)在品牌營(yíng)銷(xiāo)上的手筆之大。

　　銷(xiāo)售毛利率下降而銷(xiāo)售費用大幅增加，消費者業(yè)務(wù)為華為整體業(yè)務(wù)的盈利水平所帶來(lái)的負面影響就是整個(gè)集團增量不增收 ，或許這也正是華為消費者業(yè)務(wù)CEO余承東在新年致辭中將2017年定位為“精細化運營(yíng)變革年，一切要以利潤為中心”的壓力所在。

　　2. 海外市場(chǎng)收入占比下降明顯。

　　作為本土企業(yè)稱(chēng)雄國際市場(chǎng)的代表，華為在170多個(gè)國家開(kāi)展業(yè)務(wù)的國際化戰略一直受到推崇，其海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比超過(guò)國內市場(chǎng)也是華為全球化運營(yíng)成功的標志。但從下圖五年間華為海外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比的變化趨勢來(lái)看，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比一直處于連續下滑狀態(tài)，特別是2016年的占比回落到55%，如果這一趨勢沒(méi)有扭轉的話(huà)華為的海外銷(xiāo)售收入將很快被國內反超。

　　海外銷(xiāo)售收入占比下滑，一方面是世界經(jīng)濟形勢低迷、國際市場(chǎng)需求疲軟而國內三大運營(yíng)商4G投資正處于高峰期的影響，但另一方面也是由于消費者業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的發(fā)展還不能令人滿(mǎn)意，輪值CEO徐直軍在財報溝通會(huì )上就直接表示：“中國市場(chǎng)占比提升主要來(lái)自于消費者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)在原來(lái)大的基數上快速增長(cháng)，這兩塊業(yè)務(wù)盡管海外增長(cháng)速度也很快，但是基數小”。

　　與之對應的是，華為消費者業(yè)務(wù)在2016年7月發(fā)布2016年上半年業(yè)績(jì)時(shí)明確表示“海外收入增速是中國的1.6倍”;但華為終端公司在今年1月份的公號上發(fā)文《一張圖速覽華為消費者業(yè)務(wù)2016年業(yè)績(jì)預期》提到“50%智能手機發(fā)貨來(lái)自海外 ”。財報顯示華為在2016年全年智能手機發(fā)貨量達到1.39億臺，對照徐直軍“基數小”的說(shuō)法，難道是半數的海外發(fā)貨卻并未給消費者業(yè)務(wù)帶來(lái)半數的海外收入?余承東面臨的壓力不小。

　　3. 消費者業(yè)務(wù)增速開(kāi)始下滑。

　　華為的整體銷(xiāo)售收入在2016年同比增長(cháng)了32%，這一增幅低于2015年的37%，體量更為龐大是一個(gè)原因，但其中最大的影響還是消費者業(yè)務(wù)增速下降明顯：從下表所示華為三大業(yè)務(wù)在三年間的業(yè)務(wù)收入同比增幅來(lái)看，2015年消費者業(yè)務(wù)收入同比增幅高達72%，對2015年整體收入增長(cháng)的貢獻率達到51%;而2016年的收入同比增幅已下降到44%，對2016年整體業(yè)務(wù)收入增長(cháng)的貢獻率也只有40%，低于運營(yíng)商業(yè)務(wù)的貢獻率。

　　展望2017年，全球范圍內4G網(wǎng)絡(luò )建設高峰已過(guò)而5G投資至少要等到2018年才開(kāi)始啟動(dòng)，中國三大運營(yíng)商已大幅降低2017年的固定資產(chǎn)投資，預計華為運營(yíng)商業(yè)務(wù)將在明年迎來(lái)嚴峻的考驗，因此華為能否保持整體業(yè)務(wù)收入持續增長(cháng)的重擔將責無(wú)旁貸的落到在集團收入占比已經(jīng)接近35%的消費者業(yè)務(wù)身上。然而，消費者業(yè)務(wù)在2017年“一切要以利潤為中心”的定位和2016年增速下降明顯的趨勢則表明或許余承東真的難堪此大任，由此整體業(yè)務(wù)收入增長(cháng)的勢頭是否會(huì )在2017年迎來(lái)一個(gè)拐點(diǎn)、其海外收入占比是否會(huì )低于五成將成為華為明年財報的最大懸念。

　　三、“攪局者”諾基亞的并購代價(jià)

　　對于諾基亞而言，雖然其通過(guò)并購阿爾卡特-朗訊的強勢擴張打破了通信設備行業(yè)的原有格局而躋身次席，但作為攪局者勢必會(huì )引來(lái)競爭對手更為強力的反擊，尤其在全球經(jīng)濟低迷、市場(chǎng)需求疲軟的大背景下，諾基亞2016年的財報業(yè)績(jì)只能說(shuō)是差強人意：2016年合并報表后的業(yè)務(wù)收入與2015年兩家合并前的數字相比，按歐元計算下降了12%，并出現了11億歐元的運營(yíng)虧損。

　　11億歐元的運營(yíng)虧損正是資產(chǎn)并購的代價(jià)。從下圖諾基亞并購阿爾卡特-朗訊前后財報業(yè)績(jì)對比可以看到，并購完成后業(yè)務(wù)收入增長(cháng)了89%，但毛利率和運營(yíng)利潤率都受到了損害，尤其是諾基亞在2015年取得的13.5%的經(jīng)營(yíng)利潤率在四大通信廠(chǎng)商中原本是最高的，在并購完成后卻轉為了虧損。

(注：諾基亞2015年數據為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數據匯總)

　　具體來(lái)看，影響經(jīng)營(yíng)利潤的中間費用高企是最主要的原因。從下圖諾基亞并購前后中間費用對比情況表來(lái)看，諾基亞在2016年并購阿爾卡特-朗訊后的研發(fā)費用和銷(xiāo)售管理費用相比與2015年兩家的總和各有10%左右的上升，由于諾基亞在2016年的收入比并購前兩家的總和有12%的下降，因此研發(fā)費用在2016年業(yè)務(wù)收入中的占比高達21%，為四大通信廠(chǎng)商中最高;銷(xiāo)售管理費用占比達到16%，四大通信廠(chǎng)商中僅次于華為。由此可以看出，諾基亞在并購完成的第一年還沒(méi)有實(shí)現協(xié)同效用，如何處理重合的產(chǎn)品線(xiàn)和冗余的人員仍是諾基亞必須要面對的整合之痛。

(注：諾基亞2015年數據為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數據匯總)

　　11億歐元的運營(yíng)虧損的并購代價(jià)為諾基亞換來(lái)的是補齊了固網(wǎng)和IP產(chǎn)品的短板，變身為面向運營(yíng)商市場(chǎng)的端到端的業(yè)務(wù)解決方案提供商，在產(chǎn)品組合上甩開(kāi)了愛(ài)立信、在營(yíng)收規模上甩開(kāi)了中興，并具備了與華為在運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面競爭的能力以及向企業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行拓展的實(shí)力。2016年末諾基亞CEO Rajeev雄心勃勃地提出了“優(yōu)化業(yè)務(wù)，推動(dòng)增長(cháng)(Rebalancing for Growth)”戰略，提出在具備優(yōu)勢的運營(yíng)商領(lǐng)域持續深耕以確保其領(lǐng)導者的地位的同時(shí)，要大力拓展垂直行業(yè)市場(chǎng)，特別是能源、交通、公共安全以及超大型技術(shù)公司和網(wǎng)絡(luò )巨頭的行業(yè)客戶(hù)。

　　2020年之前的運營(yíng)商市場(chǎng)屬于4G高峰已過(guò)而5G啟動(dòng)尚早的寒冬期，每一個(gè)通信廠(chǎng)商都面臨著(zhù)嚴峻的挑戰，對于諾基亞而言，在此之前的2016年完成資產(chǎn)并購與合并運營(yíng)是個(gè)好的時(shí)機，利用收購來(lái)的資產(chǎn)得以在更為寬泛的行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展也是正確的方向，但真正考驗諾基亞CEO Rajeev的還是要在2017年將經(jīng)營(yíng)利潤扭虧為盈。在財報的2017年展望中，Rajeev將經(jīng)營(yíng)利潤目標設定為8~10%之間，并再度重申了其到2018年消減12億歐元成本的承諾目標，因此預計諾基亞將在2017年加快對重合產(chǎn)品線(xiàn)的整合，裁員大風(fēng)暴或許又掀起。

　　四、“沒(méi)落者”愛(ài)立信的生死挑戰

　　作為通信行業(yè)傳統勢力的代表，同是來(lái)自歐洲的愛(ài)立信和諾基亞之間的競爭已經(jīng)持續了數十年，愛(ài)立信在運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入規模始終保持著(zhù)對諾基亞的大幅度優(yōu)勢，但隨著(zhù)諾基亞完成與阿爾卡特-朗訊的合并，愛(ài)立信在2016年的營(yíng)收規模已被諾基亞所超越，但比規模優(yōu)勢喪失更令人擔憂(yōu)的是，愛(ài)立信2016年的經(jīng)營(yíng)利潤率只有2.8%，已經(jīng)跌到了近10年來(lái)的最低水平。

　　由下圖愛(ài)立信銷(xiāo)售收入與運營(yíng)利潤率的5年趨勢變化來(lái)看，愛(ài)立信5年間的銷(xiāo)售收入下滑了2%，營(yíng)收規模不增反降而經(jīng)營(yíng)利潤率跌至谷底，這也是愛(ài)立信董事會(huì )在當年7月份公布2季度業(yè)績(jì)不佳的財報后將在位6年的CEO衛翰思解職的主要原因。衛翰思遭解職后，原CFO Jan Frykhammar 臨時(shí)代理CEO一職，直至2017年1月中旬鮑毅康(Borje Ekholm)正式接任CEO。

　　雖然CEO換帥最終能否幫助愛(ài)立信走出困境還有待時(shí)間的考驗，但換帥之舉在短期內造成的內部混亂卻已經(jīng)開(kāi)始顯現。在衛翰思遭解職之前，他以“加速轉型以驅動(dòng)增長(cháng)和盈利”為戰略出發(fā)點(diǎn)對公司內部的業(yè)務(wù)架構做出了重組，將原來(lái)的三塊業(yè)務(wù)單元網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)、全球服務(wù)和支撐方案分拆重組為網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)、IT與云和媒體三部分，其中新增加的媒體業(yè)務(wù)板塊主要面向廣播公司和有線(xiàn)電視運營(yíng)商。這一架構重組宣布自2016年7月1日生效，但7月25日衛翰思就被解職。而新任CEO鮑毅康上臺后很快就在2017年的3月份宣布實(shí)施以利潤提升為目標的專(zhuān)注業(yè)務(wù)戰略(Focused Business Strategy)并再次對公司的業(yè)務(wù)架構做出變動(dòng)，將公司的業(yè)務(wù)組合集中在三大領(lǐng)域，即網(wǎng)絡(luò )、數字服務(wù)和管理服務(wù)，而媒體業(yè)務(wù)則被降格為兩個(gè)獨立的業(yè)務(wù)單元(Business Unit)并稱(chēng)將尋求戰略機會(huì )，其實(shí)就是準備將其一賣(mài)了之。

　　業(yè)務(wù)架構的頻繁調整所反映的是愛(ài)立信對未來(lái)發(fā)展方向的迷失。市場(chǎng)整體規模受制于運營(yíng)商總體投資支出水平是包括愛(ài)立信在內的整個(gè)通信設備制造行業(yè)最大的發(fā)展瓶頸，在2020年5G網(wǎng)絡(luò )大規模投資啟動(dòng)前市場(chǎng)需求的疲軟對嚴重依賴(lài)運營(yíng)商業(yè)務(wù)市場(chǎng)的愛(ài)立信而言是生死之間的挑戰。面對這一挑戰，衛翰思的思路是穩固傳統的無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)，在網(wǎng)絡(luò )云化上實(shí)現技術(shù)引領(lǐng)同時(shí)向ICT和廣播電視等新市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行拓展;但鮑毅康上臺后面臨的最大壓力是恢復盈利，因此他的專(zhuān)注戰略其實(shí)就是進(jìn)一步收縮，砍掉需要投入培育的媒體業(yè)務(wù)，又將盈利能力最差的管理服務(wù)業(yè)務(wù)單列出來(lái)并明確提出通過(guò)解決低水平運營(yíng)和低毛利合同而全力實(shí)現業(yè)績(jì)反轉的目標。

　　這進(jìn)一步說(shuō)明，愛(ài)立信董事會(huì )留給鮑毅康的時(shí)間或許并不是很長(cháng)，所以鮑毅康只能對現有業(yè)務(wù)架構實(shí)施止血手術(shù)，并大刀闊斧地將面向客戶(hù)的10個(gè)市場(chǎng)區域管理層整編為5個(gè)，其目的就是要在最短的時(shí)間內改善盈利水平。鮑毅康代表的是愛(ài)立信最大股東瓦倫堡家族的利益，這透露出瓦倫堡家族追求短期效應的目的或許就是為了吸引潛在金主出手而把愛(ài)立信賣(mài)出個(gè)好價(jià)錢(qián)。

　　這個(gè)潛在金主最大的可能就是與愛(ài)立信進(jìn)行戰略合作的思科。對于思科而言，2020年5G網(wǎng)絡(luò )投資大規模啟動(dòng)前的任何一年都是相對合適的出手機會(huì )，但從2017年開(kāi)始每往后拖一年，通信設備市場(chǎng)的競爭環(huán)境就會(huì )更嚴峻一些，愛(ài)立信的處境就會(huì )更艱難一些，思科出手的機會(huì )就會(huì )更有利一些。因此，面對愛(ài)立信生與死的挑戰，其CEO鮑毅康看上去更像是大戰風(fēng)車(chē)的唐吉·坷德，與思科何時(shí)出手的耐心進(jìn)行奮勇拼搏。

　　五、“掉隊者”中興的困頓之局

　　中興在2016年的整體銷(xiāo)售收入達到146億美元，但仍不足領(lǐng)頭羊華為的2成;在運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使與增長(cháng)乏力的諾基亞和愛(ài)立信相比也只有對方的4成不到;因此，在彼此競爭的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中興的營(yíng)收規模已經(jīng)遠遠落后與對手，成為四大通信廠(chǎng)商中的掉隊者。此外，從下圖所示四大通信廠(chǎng)商毛利率水平對比來(lái)看，中興毛利率水平排名墊底，在某種程度上也反映出公司生產(chǎn)成本受規模效應的影響。

　　在營(yíng)收規模與競爭對手拉開(kāi)差距的同時(shí)，中興2016年在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入也同比下降了9%，在整體業(yè)務(wù)收入中的占比只有42%。把觀(guān)察范圍拉長(cháng)，從下表中興海外市場(chǎng)收入從2010年到2016年間的變化情況來(lái)看，海外市場(chǎng)收入在整體收入中的占比一路下滑，已經(jīng)從當年的過(guò)半數滑落到4成左右，而其總體規模也始終徘徊在400億人民幣上下而沒(méi)有進(jìn)一步的突破。

　　按照中興在2016年財報中所稱(chēng)“本集團堅持人口大國和全球主流運營(yíng)商戰略，并在部分區域取得新的突破，逐步重塑市場(chǎng)格局“的說(shuō)法，中興在海外市場(chǎng)布局上的收縮態(tài)勢明顯，按人民幣計算，2016年中興在非洲市場(chǎng)銷(xiāo)售同比下降了17.6%，歐美及大洋洲市場(chǎng)下降了11.5%，除中國外的亞洲市場(chǎng)下降了1.7。中興在海外市場(chǎng)布局上的收縮，與其海外業(yè)務(wù)盈利能力差有一定的聯(lián)系。如下表中興在不同區域市場(chǎng)的毛利率水平所見(jiàn)，在發(fā)達的歐美及大洋洲市場(chǎng)和競爭激烈的亞洲(不含中國)市場(chǎng)，中興的毛利率均遠低于其國內毛利率水平，這與中興一貫以低價(jià)沖擊發(fā)達市場(chǎng)的策略有關(guān)，但同樣也反映出出其在海外市場(chǎng)競爭實(shí)力弱和盈利能力差的特點(diǎn)。

　　中興2016年在非洲和歐美及大洋洲市場(chǎng)收入超過(guò)10%的下滑是否與其年初因違反美國出口管制制度而受到美國商務(wù)部制裁有關(guān)，中興在其財報中并未提及，但該事件對于中興的當年業(yè)績(jì)及未來(lái)發(fā)展的影響卻非常深遠：

　　1. 利潤虧損。

　　因為承認公司違反美國出口管制法律，并在調查過(guò)程中有干擾調查的行為，中興最終與美國商務(wù)部、司法部和財政部達成和解接受了8.9億美元的巨額罰款。由此中興在2016年的財報中一次性計提了61.83億人民幣的營(yíng)業(yè)外支出，導致公司出現14億人民幣的虧損，而歸屬到上市公司普通股股東的凈虧損為23.6億元，在2016年不再進(jìn)行利潤分紅。在此事件中，中興公司管理層的違法行為所造成的損失最終由普通股股東買(mǎi)單，由此對公司形象和股東利益造成的傷害不可低估。

　　2. 變賣(mài)股權。

　　為了籌資支付美國政府8.9億美元的罰款，中興分別在2016年6月和11月對其持有的訊聯(lián)智付、天津智聯(lián)和中興物聯(lián)的80%以上的股權進(jìn)行了變賣(mài)。這三塊股權業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)金融和物聯(lián)網(wǎng)，屬于具有高成長(cháng)性的熱門(mén)行業(yè)，但為了支付罰款而被匆匆變賣(mài)，對于公司的長(cháng)遠發(fā)展和上市公司普通股股東的遠期收益同樣造成的傷害亦不容忽視。

　　3. 高管更迭。

　　2016年4月5日，自2010年開(kāi)始擔任CEO的史立榮因美國政府出口管制事件引咎辭去CEO職位，公司原CTO趙先明出任公司CEO兼董事長(cháng)并全力處置與美國商務(wù)部的談判。2017年3月14日，在與美國政府達成和解之后，趙先明辭去董事長(cháng)職務(wù)而留任總裁，公司執行董事殷一民出任公司新一屆董事長(cháng)。4月5日，負責消費者業(yè)務(wù)的執行副總裁曾學(xué)忠從中興離職。短短一年時(shí)間，董事長(cháng)三次更迭，對中興對外形象和對內管理造成的負面影響也不容小覷。

　　此外，巨額罰款造成的業(yè)績(jì)虧損也使得中興的股票期權激勵計劃第三個(gè)行權期未滿(mǎn)足業(yè)績(jì)條件而作廢，這勢必對中興以股權激勵來(lái)穩定管理層和核心人才的目的形成打擊。

　　因此，雖然8.9億美元的巨額罰款所造成的業(yè)績(jì)虧損在中興2016年的年報中僅靠一條“營(yíng)業(yè)外支出”的記錄就被一筆勾銷(xiāo)掉，但這一事件對于中興在2017年乃至更長(cháng)時(shí)期內的運營(yíng)與發(fā)展所造成的影響還仍待觀(guān)察，特別是根據和解條件，美國司法部為中興設了三年的觀(guān)察期，三年期間中興要隨時(shí)接受美國司法部批準任命的獨立合規監督員的監察;而美國商務(wù)部則還有一筆暫緩支付的3億美元罰款和為期七年的拒絕令如達摩克利斯之劍在中興頭上要一懸七年。

　　結語(yǔ)：

　　根據GSMA的統計，全球移動(dòng)運營(yíng)商的固定資產(chǎn)投資(CAPEX)在2015年達到了峰值，接近2000億美元 ，并從2016年開(kāi)始掉頭向下，直接降低了6%，GSMA預計這一下滑趨勢將一直持續到2020年5G網(wǎng)絡(luò )投資逐步啟動(dòng)。具體到中國市場(chǎng)，根據三大運營(yíng)商的財報數據顯示，中國移動(dòng)2017年資本開(kāi)支預期為1760億元，同比下降6%;中國電信資本開(kāi)支預期為890億元，同比下降8.1%;中國聯(lián)通資本開(kāi)支預計為450億元，同比下降37.6%;這也就意味著(zhù)，2017年三大運營(yíng)商資本開(kāi)支將減少462.1億元，同比降幅高達13%，這對于所有通信設備廠(chǎng)商的2017年業(yè)績(jì)，尤其是高度依賴(lài)國內市場(chǎng)的中興和華為來(lái)說(shuō)是個(gè)嚴峻的考驗。

　　因此，由網(wǎng)絡(luò )技術(shù)升級換代斷檔期而導致的寒冬又將開(kāi)始在通信設備商行業(yè)蔓延，對于華為、諾基亞、愛(ài)立信和中興這四大通信廠(chǎng)商而言，2017年注定將是一個(gè)難熬的冬天。根據財報數據顯示，截止到2016年底各家可供支配的現金及現金等價(jià)物余額折算成美元分別是：華為177億，諾基亞80億，中興43億，愛(ài)立信則只有41億。這是在冬天要拿來(lái)買(mǎi)棉襖的救命錢(qián)，比較起來(lái)愛(ài)立信是家底最不殷實(shí)的一個(gè)，如果新任CEO鮑毅康使不出扭轉乾坤的大招，或許思科何時(shí)出手買(mǎi)下愛(ài)立信就將成為通信行業(yè)在2017年最大的看點(diǎn)?

　　說(shuō)明：本文僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表訊石光通訊網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)。其原創(chuàng )性以及文中陳述文字和內容未經(jīng)本站證實(shí)，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內容。