板塊研報：消費電子具備估值優(yōu)勢 共封裝光學(xué)迎高速發(fā)展

  ICC訊  半導體

  周一，半導體板塊繼續活躍，佰維存儲、東芯股份、北京君正、思特威、江波龍漲超10%，中微公司、龍迅股份、芯原股份、海光信息等跟漲。

  消息面，美國2月核心PCE物價(jià)指數環(huán)比增長(cháng)0.3%，預估為0.4%，前值為0.6%。美國2月核心PCE物價(jià)指數同比增長(cháng)4.6%，預期4.70%，前值4.70%。美股代表科技方向的納指一季度累計上漲16.77%，伴隨美通脹回落，加息進(jìn)入收尾階段，成長(cháng)方向逐漸受資金青睞。

  東海證券研報表示，從行業(yè)估值來(lái)看，其表示，當前消費電子板塊PE22.99倍，顯著(zhù)低于行業(yè)歷史中位數和平均數，近期已現逐步回暖態(tài)勢，估值筑底修復確定性較強。后續隨著(zhù)我國消費回暖、下游消費電子廠(chǎng)商開(kāi)始備貨618等因素，A股消費電子板塊有望在“AI+”時(shí)代迎來(lái)價(jià)值重估。

  近期，全球存儲芯片龍頭美光科技發(fā)布2023年第二財季營(yíng)收報告，同比下降幅度較大。其首席執行官Sanjay Mehrotra提到，個(gè)人電腦、智能手機和云端服務(wù)器等核心產(chǎn)品的需求下滑，令存儲芯片市場(chǎng)陷入慘淡局面，美光科技也因此承受巨大損失。他認為存儲芯片產(chǎn)業(yè)正面臨13年來(lái)最嚴重的衰退，定價(jià)環(huán)境異常疲軟。不過(guò)，慘淡業(yè)績(jì)下，市場(chǎng)已看到存儲芯片復蘇曙光。Sanjay Mehrotra認為，內存和存儲市場(chǎng)將在2025年創(chuàng )下新紀錄，此后將繼續超過(guò)半導體行業(yè)的增長(cháng)。

  根據Gartner的數據顯示，2019年全球ADAS中的NAND Flash存儲消費2.2億GB，同比增長(cháng)300%。由于智能汽車(chē)領(lǐng)域的快速發(fā)展，預計至2024年，全球ADAS領(lǐng)域的NAND Flash存儲消費將達41.5 億GB，2019-2024年復合增速達79.8%。

  建議繼續重點(diǎn)關(guān)注：北京君正、兆易創(chuàng )新

  北京君正(300223)：受半導體產(chǎn)業(yè)景氣下行影響，公司消費類(lèi)電子相關(guān)業(yè)務(wù)承壓，但長(cháng)期看好公司未來(lái)發(fā)展，子公司北京硅成深耕記憶體領(lǐng)域三十余年，高可靠性的SRAM、DRAM、Flash等存儲晶片產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望充分受益于包括汽車(chē)在內的終端市場(chǎng)的快速成長(cháng)。另外，公司原有智慧視頻新品產(chǎn)品也將受益于IOT、安防需求的增長(cháng)。

  兆易創(chuàng )新(603986)：公司于2020年開(kāi)始車(chē)規MCU的布局，經(jīng)過(guò)兩年多的開(kāi)發(fā)驗證，2022年9月正式推出40nm車(chē)規MCU產(chǎn)品GD32A5系列。未來(lái)，公司將以GD32A503系列為起點(diǎn)，不斷迭代演進(jìn)，豐富車(chē)規MCU產(chǎn)品矩陣。此外，公司車(chē)規級Flash產(chǎn)品已經(jīng)成熟量產(chǎn)交貨。在汽車(chē)市場(chǎng)，公司以車(chē)規Memory、MCU、PMU等多產(chǎn)品線(xiàn)協(xié)同布局，將受益于汽車(chē)的智能化。公司通過(guò)積極的產(chǎn)品/客戶(hù)組合優(yōu)化來(lái)穩定傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)，存儲+MCU+傳感的產(chǎn)品矩陣拓寬了公司的成長(cháng)點(diǎn)與生態(tài)，后續隨著(zhù)新產(chǎn)品線(xiàn)的進(jìn)一步開(kāi)拓，我們預計公司將繼續保持多元化成長(cháng)。

  共封裝光學(xué)(CPO)

  周一，CPO板塊繼續活躍，新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng )漲超10%，紫光股份、劍橋科技、華工科技漲停，博創(chuàng )科技、聯(lián)特科技、光迅科技、德科立等多股跟漲。

  消息面，根據LightCounting預測，按照端口數量統計，CPO的發(fā)貨量將從2023年的5萬(wàn)件增加到2027年的450萬(wàn)件。

  共封裝光學(xué)CPO(co-packaged optics)，指的是將光引擎和交換芯片共同封裝在一起的光電共封裝。較之傳統方案中(實(shí)現光電轉換功能的)可插拔光模塊插在交換機前面板的形式，CPO方案顯著(zhù)縮短了交換芯片和(實(shí)現光電轉換功能的)光引擎之間的距離，使得損耗減少，高速電信號能夠高質(zhì)量地在兩者之間傳輸，同時(shí)提升了集成度并能夠降低功耗，整體優(yōu)勢顯著(zhù)。

  根據CIR的市場(chǎng)報告，在CPO發(fā)展之初的2023年超大型數據中心CPO設備收入將占CPO市場(chǎng)總收入80%，因此CPO的部署將在很大程度上受到數據中心交換速率的推動(dòng)。預計2027年CPO整體市場(chǎng)收入將達到54億美元，而其上游CPO光學(xué)組件銷(xiāo)售收入有望在2025年超過(guò)13億美元，到2028年進(jìn)一步增長(cháng)至27億美元。

  中航證券認為，算力時(shí)代傳統可插拔光模塊功耗制約凸顯，CPO降本增效迎發(fā)展良機。CPO技術(shù)路徑通過(guò)減少能量轉換的步驟，從而降低功耗。與傳統的光模塊相比，CPO在相同數據傳輸速率下可以減少約50%的功耗，將有效解決高速高密度互連傳輸場(chǎng)景下，電互連受能耗限制難以大幅提升數據傳輸能力的問(wèn)題。與此同時(shí)，CPO主要采用硅光技術(shù)具備的成本、尺寸等優(yōu)勢，為CPO技術(shù)路徑的成功應用提供了技術(shù)保障。

  民生證券分析指出，以ChatGPT為代表的AI大算力應用場(chǎng)景加速發(fā)展有望提升上游光通信領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的需求量并加速新技術(shù)演進(jìn)，CPO因其多方面的性能優(yōu)勢有望成為未來(lái)重要的技術(shù)發(fā)展方向。

  3月底至今，我們持續跟蹤CPO技術(shù)，持續推薦中際旭創(chuàng )和新易盛，兩只股推薦至今上漲分別為44%和57%，結合推測CPO的發(fā)貨量90倍的增幅來(lái)看，該題材還有上漲空間，可繼續跟蹤關(guān)注。

  建議繼續重點(diǎn)關(guān)注：中際旭創(chuàng )、新易盛

  中際旭創(chuàng )(300308)：公司是全球領(lǐng)先的光模塊廠(chǎng)商，在多個(gè)領(lǐng)域均具有較強的競爭力，多款產(chǎn)品實(shí)現批量化出貨。公司與北美云廠(chǎng)商保持了深度合作關(guān)系，針對客戶(hù)需求進(jìn)行研發(fā)，取得了先發(fā)優(yōu)勢和較高的市場(chǎng)份額。在鞏固數通市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，公司在電信市場(chǎng)和相關(guān)市場(chǎng)亦有較好表現。公司在行業(yè)前沿領(lǐng)域及新興領(lǐng)域也重點(diǎn)布局，包括硅光技術(shù)、CPO技術(shù)和激光雷達產(chǎn)品，以確保未來(lái)的競爭力。以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)高速發(fā)展，有望顯著(zhù)拉動(dòng)網(wǎng)絡(luò )側光模塊的需求。

  新易盛(300502)：受益于全球數據中心市場(chǎng)需求持續穩定增長(cháng)與云廠(chǎng)商資本開(kāi)支的提升，北美200G、400G部署加速，公司成功突破北美大客戶(hù)后加速海外廠(chǎng)商替代，疊加匯兌收益的正向影響，全年收入與業(yè)績(jì)均實(shí)現較快增長(cháng)，基本符合預期。展望未來(lái)，公司積極拓展國外設備商和云廠(chǎng)商新客戶(hù)市場(chǎng)機會(huì )，持續擴張高速率光模塊數通版圖，深度受益于800G新一輪產(chǎn)品升級周期，有望延續強勁增長(cháng)趨勢。公司積極參與布局行業(yè)前沿技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)，伴隨行業(yè)持續迭代進(jìn)步，公司核心技術(shù)經(jīng)驗將持續強化，市場(chǎng)地位有望繼續提升，公司品類(lèi)的持續拓展、高端產(chǎn)品的放量以及新客戶(hù)的拓展，將是公司未來(lái)成長(cháng)的主要動(dòng)力。

  (作者：趙玲，執業(yè)證書(shū)：A0680615040001)