“香港股神”任德章看重長(cháng)飛 纖纜需求持續增長(cháng)

　　ICCSZ訊  9月份以來(lái)，大股東一直在二級市場(chǎng)增持長(cháng)飛公司的股份，其中包括被稱(chēng)為“香港股神”的任德章。

　　自2009年中國3G發(fā)牌以來(lái)，中國移動(dòng)一直都是中國乃至全球最大的光纖采購者。

　　近日中國移動(dòng)2016年普通光纜集采工作宣告完畢，這次采集也將使得今年中國光纖出貨量再創(chuàng )歷史記錄。

　　此次集采預估規模約為2156965皮長(cháng)公里，折合61143468芯公里。其中，2016年11月至2017年2月預計采購規模約1096222皮長(cháng)公里，折合31312089芯公里；2016年3月至2017年5月預計采購規模約為1060743皮長(cháng)公里，折合29831379芯公里，招標內容為光纜中的光纖生產(chǎn)及成纜部分加工，預計本次采購需求滿(mǎn)足期為2016年11月至2017年5月底。

　　21日晚間，中國移動(dòng)光纖光纜中標候選人公示，共計十五家廠(chǎng)商中標，其中長(cháng)飛光纖光纜、富通、通鼎、中天、烽火份額前五，分別占16.77%、14.66%、13.74%、12.56%、10.47%，合計占近7成份額。

　　根據各中標廠(chǎng)商報價(jià)換算成光纖價(jià)在65-69元/芯公里區間，同比上漲20%左右。據分析，中國聯(lián)通、中國電信光纖采購價(jià)格仍然維持前次招標的低水平，移動(dòng)光纜集采價(jià)執行勢必倒逼二者啟動(dòng)新集采以保障光纖供應。

　　國產(chǎn)光纖配套企業(yè)成長(cháng)可期

　　據悉，今年光纖光纜漲價(jià)的原因部分因為光纖預制棒反傾銷(xiāo)。今年是中國移動(dòng)光纖網(wǎng)絡(luò )建設的大年，需求大增，這是一方的原因，另一方面的原因在于供給不足，主要在于2015年商務(wù)部的光纖預制棒的反傾銷(xiāo)。

　　對于整個(gè)光纖產(chǎn)業(yè)鏈而言，利潤分配為光棒：光纖：光纜=70:20:10。核心原材料光棒的反傾銷(xiāo)，一方面限制了光纖光纜的供給，另一方面將利潤分配比例更加傾向于國內有生產(chǎn)光棒能力的企業(yè)。這應該是今年光纖光纜漲價(jià)的完整原因。

　　相關(guān)人士指出，中國移動(dòng)2017年要分兩次采購光纖光纜，因為商務(wù)部光纖預制棒反傾銷(xiāo)預計在2017年8月19日結束，供給開(kāi)始恢復正常，分為兩次采購的優(yōu)勢就凸現出來(lái)。

　　2010年以前，我國70%以上的光纖預制棒源于進(jìn)口。為打破光棒制約我國光纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展的被動(dòng)局面，國家對該行業(yè)給予大力支持，我國主要光纖生產(chǎn)企業(yè)，如長(cháng)飛、烽火、亨通、中天等，都加大了光棒的研發(fā)。

　　首先，一方面建設是需要時(shí)間的，上半年一次，滿(mǎn)足上半年的建設進(jìn)度要求，大漲價(jià)也就漲這一次了。其次，2017年再招一次標，這次洗牌重來(lái)，光棒的供給已經(jīng)充足，沒(méi)有光棒的光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能可以充分釋放，價(jià)格可以重新談。第三，上半年的價(jià)格是否也可以商量商量，不要漲太多，上半年漲價(jià)最高的廠(chǎng)家，下半年或是2018年的量就必須有充分考慮。

　　隨著(zhù)光纖預制棒反傾銷(xiāo)在2017年8月19日的結束，整體光纖光纜供給需求將處于更加平衡狀態(tài)，同時(shí)光棒、光纖和光纜的利潤分配比例也將會(huì )更加均衡，處于供銷(xiāo)兩旺的格局。

　　長(cháng)飛光纖光纜被任德章看上

　　在光纖光纜領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國光纖光纜行業(yè)有了顯著(zhù)的進(jìn)步。2014年，全球56家能夠拉制光纖的工廠(chǎng)有25家位于中國，當年光纖產(chǎn)量為1.73億芯公里，占到全球需求總量的55%。2015年國內光纖產(chǎn)量2億芯公里，產(chǎn)能達2.3億芯公里。相關(guān)企業(yè)中，長(cháng)飛光纖光纜已躍升為全球第二大光纖光纜公司，此外，亨通光電、烽火通信也位居全球十強光纖光纜企業(yè)前列。

　　這次招標結果公布后，有券商分析指出，新招標模式對棒纖纜一體化的企業(yè)最受益，一芯公里纖+纜可整體帶來(lái)20元漲價(jià)收入貢獻。畢竟國內三大運營(yíng)商光纖光纜需求2017年仍將持續增長(cháng)，樂(lè )觀(guān)估計2017年需求增長(cháng)15%---20%左右。

　　2016下半年，長(cháng)飛的股價(jià)在港股受資金追捧，曾一度飆升至16.28元，不過(guò)即便股價(jià)比半年時(shí)間大漲超過(guò)80%，其市盈率也才15倍左右，相比內地的亨通光電25倍、烽火通信38倍還是較低的水平。

　　據查詢(xún)，9月份以來(lái)，大股東也一直在二級市場(chǎng)增持長(cháng)飛公司的股份，增持價(jià)格也并不便宜(披露易價(jià)格13.69港元)，其中包括本匯資本的創(chuàng )始人任德章(注：任德章，被稱(chēng)為“香港股神”。與臺灣商人謝偉琦合作，于2014年7月收購著(zhù)名的《福布斯》，名聲大震。).

　　長(cháng)飛光纖光纜至今流通市值約50億港元，剛好滿(mǎn)足深港通股票池的標準，如果到時(shí)候股價(jià)不高，內地資金或許會(huì )看得上港股的這塊肉。

　　附：長(cháng)飛光纖光纜會(huì )議Q&A

　　時(shí)間：2016.09.14

　　地址：長(cháng)飛光纖光纜武漢總部

　　參與人：公司投資部陳經(jīng)理與到會(huì )的投資者

　　1、公司光纖預制棒、光纖、光纜產(chǎn)能擴產(chǎn)計劃?

　　預制棒：擴產(chǎn)之前是1,900噸，對應5,700萬(wàn)芯公里，主要有三個(gè)部分的擴產(chǎn)，武漢本部有350噸擴產(chǎn)，使用PCVD技術(shù);潛江VAD技術(shù)擴產(chǎn)500噸;與信越合資建立的工廠(chǎng)擴產(chǎn)500噸，使用OVD技術(shù)。這三個(gè)廠(chǎng)的投產(chǎn)日期預計都會(huì )在明年年初。

　　光纖：擴產(chǎn)前是3,500萬(wàn)芯公里，擴產(chǎn)之后預計達到5,700萬(wàn)芯公里，在潛江、浙江臨安有擴產(chǎn)，這個(gè)預計在今年年底或明年年初會(huì )投產(chǎn)，同時(shí)在印度尼西亞建立了當地唯一一個(gè)光纖廠(chǎng)。

　　光纜：擴產(chǎn)前960萬(wàn)芯公里，擴產(chǎn)后達到2,200萬(wàn)芯公里，擴產(chǎn)的廠(chǎng)為武漢長(cháng)飛科技園，蘭州和沈陽(yáng)兩個(gè)光纜廠(chǎng)，同時(shí)在南非德班也會(huì )設立當地一家最先進(jìn)的光纜廠(chǎng)，除了德班其他的廠(chǎng)都已經(jīng)投產(chǎn)。全年的投產(chǎn)預算超過(guò)12億元，目前上半年使用的是3.55億元，預計今年會(huì )使用7-8億的預算，剩下的會(huì )在明年使用。

　　2、擴產(chǎn)中海外工廠(chǎng)的產(chǎn)能和擴產(chǎn)計劃?

　　緬甸產(chǎn)能是100萬(wàn)芯公里，南非光纜產(chǎn)能是100萬(wàn)芯公里，印度尼西亞光纖廠(chǎng)的產(chǎn)能為300萬(wàn)芯公里。擴產(chǎn)計劃要看當地的市場(chǎng)需求，比如緬甸投產(chǎn)第一年就收回了成本，如果市場(chǎng)持續向好，會(huì )考慮擴產(chǎn)。

　　3、光纖光纜行業(yè)未來(lái)兩年看法?

　　就當前情況，運營(yíng)商下單給長(cháng)飛，也需要5個(gè)月之后才能交付。以中國移動(dòng)這次為例，三大運營(yíng)商在需求方面增長(cháng)還是很強，未來(lái)估計將保持兩位數增長(cháng)。中移動(dòng)主要是固網(wǎng)擴展，電信和聯(lián)通去年下半年才拿到4G牌照，因此目前的重點(diǎn)是4G建設。光纖光纜在建設中所占投資的比例遠小于設備和建設本身所占的資金比例。隨著(zhù)明年中國移動(dòng)固網(wǎng)改造基本完成，需求量會(huì )下降，聯(lián)通和電信在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )建設方面會(huì )偏多一些。

　　4、光纖預制棒的三種生產(chǎn)技術(shù)比較?

　　PCVD是管內法，OVD和VAD是管外法，PCVD在制作光纖預制棒的時(shí)候，因為沉積結構比較復雜，適合做內部結構比較復雜的多模光纖，單價(jià)上會(huì )有10%左右毛利率優(yōu)勢。OVD和VAD純從技術(shù)方面來(lái)說(shuō)，在制作單模光纖會(huì )有一定的成本優(yōu)勢。公司進(jìn)行多工藝戰略，也是為了集中各個(gè)工藝的優(yōu)勢。目前PCVD技術(shù)還需要按照銷(xiāo)量提供給荷蘭一家公司專(zhuān)利費，但費率很低，具體數值沒(méi)披露。

　　5、中國光纖預制棒市場(chǎng)供需?

　　雖然與信越合資建廠(chǎng)的光棒都是供給長(cháng)飛，但是2018年擴產(chǎn)完成后，公司預計仍然還需要從外部進(jìn)口。按照三大運營(yíng)商未來(lái)招標需求，假設今年是2.1億芯公里，那么對預制棒的需求大概為7,000噸，由于預制棒擴產(chǎn)從決定建設到形成有限產(chǎn)能需要1到1年半時(shí)間，同業(yè)公司雖然有擴產(chǎn)計劃，但是不會(huì )迅速形成規?；漠a(chǎn)能。

　　6、公司未來(lái)光棒進(jìn)口比例?公司自身光棒自給率?

　　自產(chǎn)比率，按照2015年情況看，公司產(chǎn)能是1,900噸，進(jìn)口超過(guò)700噸預制棒，由于擴產(chǎn)計劃目前未完全實(shí)施，因此今年情況會(huì )和去年類(lèi)似。擴產(chǎn)后，得看市場(chǎng)實(shí)際需求，管理層預計2018年還會(huì )有需求缺口。為了消化公司的光纖預制棒的產(chǎn)能，公司與下游一些光纖光纜廠(chǎng)簽訂協(xié)議，長(cháng)飛公司出技術(shù)和設備，但是下游公司必須使用長(cháng)飛生產(chǎn)的預制棒。

　　7、公司自產(chǎn)、進(jìn)口的光棒價(jià)格?未來(lái)光棒是否會(huì )過(guò)剩?

　　公司沒(méi)有披露價(jià)格數據，公司與客戶(hù)的合約是一年一簽，和市場(chǎng)價(jià)格不是完全相同。國內價(jià)格取決于進(jìn)口光棒的價(jià)格，中國去年有30%到40%光纖預制棒是進(jìn)口。價(jià)格上可以參照海關(guān)進(jìn)口的價(jià)格，上半年是160美元/千克，這個(gè)價(jià)格是加上了關(guān)稅之后的價(jià)格。至少從長(cháng)飛公司看不到產(chǎn)能過(guò)剩的情況，全球能夠進(jìn)行預制棒生產(chǎn)的也就12個(gè)廠(chǎng)家，全球市場(chǎng)也是以?xún)晌粩档乃俣仍谠鲩L(cháng)，因此，這些廠(chǎng)商即使不在中國市場(chǎng)銷(xiāo)售，也能夠在其他市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售。

　　8、光纖預制棒進(jìn)口量持續下滑?

　　可以看到最近的進(jìn)口數據也是略有下滑，在提高了反傾銷(xiāo)關(guān)稅后，從國外進(jìn)口的比例會(huì )有下降。但國外產(chǎn)能的量并沒(méi)有降低，主要被新興市場(chǎng)如東南亞等所消耗。

　　9、光纖預制棒反傾銷(xiāo)的依據?

　　反傾銷(xiāo)制訂依據，并不是產(chǎn)品價(jià)格比國內的低，而是說(shuō)這些廠(chǎng)商在中國銷(xiāo)售的價(jià)格比在他本國銷(xiāo)售的價(jià)格低。商務(wù)部對每個(gè)廠(chǎng)商規定了不同的反傾銷(xiāo)稅率，對美國的康寧征收40%以上稅率，對日本的廠(chǎng)商征收的稅率為8-12%不等。所以可以看到由于市場(chǎng)緊缺，光纖和預制棒都有10%的漲幅，所以日本的生產(chǎn)廠(chǎng)商仍然有動(dòng)力向中國出口預制棒。

　　10、反傾銷(xiāo)結束時(shí)間?

　　光纖反傾銷(xiāo)有五年的期限，在今年又延續了五年，光棒反傾銷(xiāo)政策在明年8月有一個(gè)復審，目前還沒(méi)有看到在復審時(shí)商務(wù)部可能會(huì )推翻第一次的裁決的可能。

　　11、行業(yè)競爭對手擴產(chǎn)計劃?

　　亨通光電做了定向增發(fā)，部分資金用于預制棒擴產(chǎn)，明年有500噸到700噸擴產(chǎn)計劃，國內目前只有5家企業(yè)可以生產(chǎn)光棒，基本都有擴產(chǎn)計劃?？祵幵诤Ｄ鲜召徚藗€(gè)光棒廠(chǎng)，預計每年能有500-600萬(wàn)噸產(chǎn)能供給在江浙的自己的廠(chǎng)。富通有200萬(wàn)芯公里擴產(chǎn)計劃，中天科技和烽火通信正在擴產(chǎn)選址。同業(yè)公司除了長(cháng)飛之外基本都是與日本廠(chǎng)商合作，由于日本廠(chǎng)商在2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)候，對產(chǎn)能過(guò)剩記憶猶新，因此擴產(chǎn)時(shí)候比較謹慎。亨通光電關(guān)鍵技術(shù)還是和日本合作。目前市場(chǎng)上通過(guò)可購買(mǎi)的光棒生產(chǎn)技術(shù)去生產(chǎn)并不存在盈利空間。

　　12、公司光纜業(yè)務(wù)收入快速增長(cháng)?

　　公司預制棒的產(chǎn)能大于光纖大于光纜，光纖預制棒和光纖實(shí)際上是有對外銷(xiāo)售的，由于光纜的擴產(chǎn)計劃大部分已經(jīng)完成，同時(shí)光纖和光纖預制棒增加了對內部的銷(xiāo)售，因此從上半年年報可以看出，光纖與光纖預制棒收入增長(cháng)較少為3.27%，而光纜收入增長(cháng)超過(guò)50%。

　　13、光纖預制棒的毛利率?

　　行業(yè)內，光棒的毛利率為40%左右，而買(mǎi)賣(mài)銷(xiāo)售的光棒毛利率較低，為2%左右。公司的光棒生產(chǎn)成本在國內至少是同等水平，很接近達到日本的水平，擴產(chǎn)后將有規模效應，成本會(huì )進(jìn)一步降低。行業(yè)中美國的康寧公司技術(shù)水平最高，具有成本優(yōu)勢。目前公司PCVD技術(shù)原材料成本占比較高的是從德國進(jìn)口的套管，全球能生產(chǎn)達到標準的套管只有德國的赫勞斯和日本的信越，其價(jià)格不會(huì )頻繁變動(dòng)。

　　14、光纖、光纜終端客戶(hù)的結構?

　　在最終的產(chǎn)品光纜方面，三大運營(yíng)商占比超過(guò)90%，中國移動(dòng)占其中的50%多，另外兩家稍小于50%。光纖方面，三大運營(yíng)商也會(huì )對光纖有一定的采購和限定，所以購買(mǎi)光纖的客戶(hù)當然也是購買(mǎi)光纜的制造商。長(cháng)飛除了自身光纜工廠(chǎng)之外，還有一些合資廠(chǎng)，如四川長(cháng)飛、上海長(cháng)飛等。

　　15、光纖未來(lái)價(jià)格走勢?

　　預制棒和光纖價(jià)格是聯(lián)動(dòng)的，反傾銷(xiāo)之后價(jià)格都有8-10%的漲幅，由于光纖光纜的主要客戶(hù)是三大運營(yíng)商，他們的議價(jià)能力很強，因此下一次采購的價(jià)格沿用的是上次招標確定的價(jià)格。雖然目前市場(chǎng)散纖的價(jià)格高，但是公司不大可能把三大運營(yíng)商的訂單放到散纖市場(chǎng)去銷(xiāo)售。

　　16、公司綜合毛利率低的原因?

　　公司上半年的毛利率為22.1%，而同期亨通光電光通信的毛利率為40%左右，由于公司預制棒一部分是從外面購買(mǎi)再出售，這部分毛利率只有2%左右。從2015年看，在光纜銷(xiāo)售中，由于自產(chǎn)產(chǎn)能小，將近70%是OEM，這部分毛利率也只有2%左右的水平，因此從整體上拉低了毛利率。

　　17、公司進(jìn)入四氯化硅產(chǎn)業(yè)目的?

　　上游預制棒的毛利率比較高，因此原材料的毛利率也不低，目前高純度的四氯化硅國內沒(méi)有廠(chǎng)家能生產(chǎn)，目前四氯化硅氣體一部分是進(jìn)口。公司想往上游延伸，進(jìn)一步延長(cháng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司設立的四氯化硅廠(chǎng)的設計產(chǎn)能是5,000噸，計劃明年基本投產(chǎn)。

　　18、外匯損失怎么考慮?

　　2015年上半年時(shí)候全是以美元計價(jià)，之后實(shí)行外匯改革，未來(lái)將逐步轉換成人民幣貸款，從2015年上半年年報中可以看到，以外幣計價(jià)的貸款占的比例已經(jīng)從100%降低到64%，管理層希望在年底的時(shí)降到50%以下，同時(shí)進(jìn)行了人民幣對沖措施。全年外匯損失具體要看人民幣匯率變動(dòng)情況。

　　19、多模、單模光纖占比情況?

　　整個(gè)市場(chǎng)中單模光纖占比超過(guò)90%，多模光纖占比較小。還未看到大規模的多模光纖替代單模光纖的趨勢，多模主要用于醫療、采礦、軍事方面，多模光纖的毛利率高于單模光纖，同時(shí)PCVD技術(shù)特別適合做多模光纖，因此如果市場(chǎng)對多模光纖有需求促進(jìn)的話(huà)，對公司的業(yè)績(jì)會(huì )有正面影響。銅線(xiàn)不能用長(cháng)距離傳輸，損耗大，未來(lái)高清電視發(fā)展，銅線(xiàn)也將逐步被替代。特別是VR設備普及后，對高清、多模光纖有刺激作用。

　　20、公司低損耗的光纖產(chǎn)品進(jìn)度?

　　公司已經(jīng)與中國聯(lián)通合作，在東北進(jìn)行了測試，為了滿(mǎn)足未來(lái)400G傳輸網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)門(mén)設計的光纖，未來(lái)是用在骨干網(wǎng)上。

　　21、其他的收入包括?

　　包括光纖光纜之外的產(chǎn)品，一些分公司做下游鋪線(xiàn)服務(wù)、新的有源光纜，以及對外出售的光纖拉絲設備。同軸電纜收入占比小，毛利率比較低。主要是公司進(jìn)行多元化戰略的考慮，需要在下游和供應商建立聯(lián)系，才能保證上游高毛利率產(chǎn)品的供應，因此會(huì )進(jìn)行一些低毛利率產(chǎn)品的生產(chǎn)。

　　22、公司的稅率?

　　由于公司被定義為高新技術(shù)企業(yè)，因此可以享受?chē)?5%優(yōu)惠稅率。實(shí)際有遞延和其他的影響，因此實(shí)際稅率與15%略有差距，暫時(shí)還不會(huì )調整到25%的稅率。