五大設備商2015年財報解讀：三大全球鼎立 中興偏安本土

　　iccsz訊   對于通信設備行業(yè)來(lái)說(shuō)，2015年注定是一個(gè)不平凡的年份。

　　一方面4G業(yè)務(wù)在全球范圍內獲得迅猛發(fā)展，據GSMA統計到2015年底全球LTE用戶(hù)已經(jīng)突破10億用戶(hù)，2015年一年時(shí)間就增加了5.5億4G用戶(hù)。4G用戶(hù)的迅猛發(fā)展帶來(lái)的就是LTE網(wǎng)絡(luò )建設需求的大幅增長(cháng)，這為通信設備廠(chǎng)商在2015年的業(yè)務(wù)增長(cháng)提供了市場(chǎng)機會(huì )。

　　另一方面，隨著(zhù)諾基亞和阿爾卡特-朗訊這兩家公司合并的推進(jìn)， 2015年是阿爾卡特-朗訊以獨立公司名義發(fā)布財報的最后一年，進(jìn)入2016年之后在通信設備市場(chǎng)將只剩下華為、愛(ài)立信、新諾基亞和中興這四家通信廠(chǎng)商，行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升并將導致現有廠(chǎng)商格局發(fā)生變化。

　　因此，筆者對于華為、愛(ài)立信、阿爾卡特-朗訊、諾基亞和中興這五家通信廠(chǎng)商的2015年財報進(jìn)行解讀，目的在于通過(guò)財報數據的分析來(lái)了解通信設備市場(chǎng)參與者實(shí)力的變化，發(fā)現通信設備行業(yè)競爭格局的變遷走向。

　　解讀之前需要說(shuō)明的是，五家通信廠(chǎng)商總部分處不同國家，因此財報數據所用貨幣單位也各不相同：華為和中興采用人民幣，愛(ài)立信采用瑞典克朗，諾基亞和阿朗采用歐元。為便于比較，按照各廠(chǎng)家財報里使用的如下年終記賬匯率統一折算為第三方貨幣，以美元來(lái)核算。但由于2015年美元相對于人民幣、瑞典克朗和歐元的升值幅度不一致，所以幣值的轉換會(huì )對數字結果造成一定的影響，在具體分析中會(huì )予以說(shuō)明：

　　一、五大通信廠(chǎng)商2015年業(yè)務(wù)表現

　　根據財報數據，五大通信廠(chǎng)商在2014年~2015年的整體營(yíng)收變化及排名情況如下圖所示：

　　可以看出，在公司整體業(yè)務(wù)收入上，五大通信廠(chǎng)商在2015年的表現和排名相對2014年略有變化：

　　領(lǐng)頭羊華為繼在2013年實(shí)現對愛(ài)立信的超越之后，連續兩年以20~30%的增長(cháng)速度拉開(kāi)了與第二名愛(ài)立信的收入差距，特別是2015年的增長(cháng)速度達到了驚人的37%，使得幾乎是原地踏步的愛(ài)立信在當年的整體業(yè)務(wù)收入已經(jīng)只有華為的一半了。

　　由于諾基亞在2015年8月作價(jià)28億美元將HERE地圖業(yè)務(wù)進(jìn)行了出售(2014年HERE地圖業(yè)務(wù)收入為12億美元)，導致其在整體業(yè)務(wù)收入上被中興超出。

　　隨著(zhù)諾基亞和阿朗公司合并的推進(jìn)，新諾基亞公司的整體業(yè)務(wù)收入以2015年的財報結果為基礎達到了291億美元，與愛(ài)立信持平，比中興多了近一倍，行業(yè)前三的絕對優(yōu)勢地位得以確立。

　　公司的整體業(yè)務(wù)收入對比在某種程度能夠體現五大通信廠(chǎng)商的業(yè)務(wù)規模的對比，但由于各個(gè)公司戰略導向差異而導致其業(yè)務(wù)布局的不同，僅僅比較整體業(yè)務(wù)收入難以直接體現出各公司在相同市場(chǎng)、重合業(yè)務(wù)上的競爭實(shí)力對比，因此需要進(jìn)一步細化到業(yè)務(wù)架構細分對比。

　　在諾基亞出售HERE地圖業(yè)務(wù)之后，歐洲三大廠(chǎng)商幾乎已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心全部集中到運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而華為和中興的運營(yíng)商業(yè)務(wù)也在其整體業(yè)務(wù)收入中占有6成左右的份額，因此五大通信廠(chǎng)商之間競爭激烈的重合市場(chǎng)主要集中運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　所以，細分到運營(yíng)商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，五大通信廠(chǎng)商的業(yè)務(wù)收入對比排名如下圖所示：

　　可以看到：

　　扣除匯率因素的影響，愛(ài)立信、阿朗和諾基亞的運營(yíng)商業(yè)務(wù)收入按照本幣計算都只有個(gè)位數的增幅，顯示出其運營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(cháng)平緩、經(jīng)營(yíng)穩定的行業(yè)特征。

　　繼2014年華為在運營(yíng)商業(yè)務(wù)上首次實(shí)現對愛(ài)立信的超越登頂成為業(yè)內老大之后，華為在2015年將其領(lǐng)先幅度拉大到了20%左右。雖然華為的運營(yíng)商業(yè)務(wù)年度增長(cháng)率達到了21.4%，但這一增長(cháng)水平大大低于公司37%的整體業(yè)務(wù)收入增長(cháng)比率，說(shuō)明其消費者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)超越運營(yíng)商業(yè)務(wù)而成為華為的增長(cháng)引擎并創(chuàng )造出爆炸式的增長(cháng)。

　　中興在運營(yíng)商業(yè)務(wù)的年度增長(cháng)率則達到30%，為五大通信廠(chǎng)商中年度增幅最大的公司，這與2015年其在本土市場(chǎng)的中國電信和中國聯(lián)通的FDD建設中攫取了較大的市場(chǎng)份額相關(guān)。但是中興2015年在規模收入上仍未突破百億美金，特別是對比諾基亞和阿朗公司合并后280億美元的運營(yíng)商業(yè)務(wù)規模，中興的88億美元收入只是其三分之一弱的水平。

　　二、通信廠(chǎng)商的競爭新格局

　　基于2015年財報數據，將諾基亞和阿爾卡特-朗訊合并后各通信廠(chǎng)商的運營(yíng)商業(yè)務(wù)匯總核算再對比其所占份額，可以看到華為以35%的收入份額獨占鰲頭，愛(ài)立信和新諾基亞以30%左右相近份額緊隨其后，而中興在這一業(yè)務(wù)市場(chǎng)的收入份額已經(jīng)低于10%，遠遠落后于全部競爭對手。

　　再從各通信廠(chǎng)商整體業(yè)務(wù)收入的地理區域劃分來(lái)看，華為、愛(ài)立信和新諾基亞的業(yè)務(wù)收入在全球區域的市場(chǎng)分布較為分散，而中興2015年的業(yè)務(wù)收入在中國市場(chǎng)的比例超過(guò)53%，海外業(yè)務(wù)收入占比47%且比2014年下降了3%，呈現出海外業(yè)務(wù)收縮并集中到本土市場(chǎng)的趨勢。

　　因此，從收入規模和業(yè)務(wù)分布來(lái)看，受到諾基亞和阿朗公司合并的影響，通信設備市場(chǎng)從2016年開(kāi)始將會(huì )出現華為、愛(ài)立信、新諾基亞在全球范圍的三足鼎立之勢，而中興則有從主流廠(chǎng)商掉隊、偏安在中國本土市場(chǎng)求生存的風(fēng)險。

　　由此，在通信廠(chǎng)商由五大縮減為四家的新競爭格局之下，這四家通信廠(chǎng)商的定位已然非常清晰：華為已成“領(lǐng)頭羊”，愛(ài)立信還是“守成者”，新諾基亞注定要做“攪局者”，而中興則面臨“掉隊者”的風(fēng)險。

　　三、“領(lǐng)頭羊”華為的隱憂(yōu)

　　雖然2015年華為一枝獨秀，以37%的增長(cháng)速度突破了600億美元的收入大關(guān)，但要看到其業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自消費者業(yè)務(wù)：年度增幅高達72%的消費者業(yè)務(wù)在2015年取得近200億美元的收入，在華為整體業(yè)務(wù)收入中的占比由去年的26%達到今年的33%。

　　勢頭強勁的消費者業(yè)務(wù)成為華為公司大跨步式增長(cháng)的主要引擎，對2015年整體收入增長(cháng)的貢獻率達到51%，這是積極的一面;而需要警惕的一面則是，華為在2015年的業(yè)務(wù)收入增長(cháng)了37%， 但其毛利率卻下降了2.5%，營(yíng)業(yè)利潤率下降了0.3%，雖然下降幅度微不足道，但其呈現的趨勢卻是消費者業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)和收入水平上升開(kāi)始稀釋公司的利潤。

　　華為在年報中沒(méi)有披露運營(yíng)商業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)的毛利率水平，中興卻有披露：其運營(yíng)商業(yè)務(wù)的毛利率為37%，但消費者業(yè)務(wù)的毛利率則僅為17%，考慮到智能手機市場(chǎng)白熱化的競爭程度和福布斯雜志關(guān)于iPhone獨吞91%智能手機利潤的報道，華為的消費者業(yè)務(wù)利潤水平或許好于中興但相較于運營(yíng)商業(yè)務(wù)仍應有相當大的差距。

　　此外，華為的銷(xiāo)售管理費用在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重達到15.8%，是所有通信廠(chǎng)家中占比最高的，甚至比愛(ài)立信高出30%，這或許也與消費者業(yè)務(wù)在品牌營(yíng)銷(xiāo)上的大手筆相關(guān)。

　　還有，坐擁17萬(wàn)員工的華為也是五大通信廠(chǎng)商中員工人數最為龐大的公司，在2015年其人均薪酬已經(jīng)達到人均7.7萬(wàn)美元，是中興的2.5倍，也遠超愛(ài)立信和諾基亞這些歐洲公司。

　　因此，在管理成本和人力成本高企的背景下，如何提升消費者業(yè)務(wù)的盈利能力，避免出現公司規模越做越大利潤水平卻逐步下滑的局面將是華為在未來(lái)發(fā)展道路上面臨的最大隱憂(yōu)。

　　四、“守成者”愛(ài)立信的挑戰

　　作為通信行業(yè)傳統勢力的代表，同是來(lái)自歐洲的愛(ài)立信和諾基亞之間的競爭已經(jīng)持續了數十年，愛(ài)立信在運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入規模始終保持著(zhù)對諾基亞的大幅度優(yōu)勢。但隨著(zhù)諾基亞完成與阿爾卡特-朗訊的合并，新諾基亞在2015年的營(yíng)收規模超過(guò)290億美元，已經(jīng)無(wú)限接近愛(ài)立信的294億美元，甚至如果綜合考慮匯率因素的影響則已經(jīng)略超愛(ài)立信。

　　眾所周知，勢均力敵者之間的競爭往往最為激烈，因此對于諾基亞與阿爾卡特-朗訊在2015年的合并，作為“守成者”的愛(ài)立信的反應才會(huì )最為強烈：10月諾基亞宣布已經(jīng)獲得與阿爾卡特-朗訊合并所需的所有監管批復，11月愛(ài)立信宣布與思科達成戰略聯(lián)盟。

　　再從2015年的區域收入對照來(lái)看，在美洲、亞太和歐洲這些主要市場(chǎng)上，愛(ài)立信和新諾基亞勢均力敵的態(tài)勢更為明顯，特別是由于政治原因華為和中興不得進(jìn)入的北美運營(yíng)商市場(chǎng)，注定將成為二者爭奪最為激烈的主戰場(chǎng)。在中國市場(chǎng)，新諾基亞將以國資委下轄的合資公司形式運營(yíng)，愛(ài)立信的純外資身份在于國有占股50%的新諾基亞的競爭中將處于劣勢，兩者之間的差距將會(huì )進(jìn)一步加大。

　　對于愛(ài)立信來(lái)說(shuō)，作為業(yè)內發(fā)展最為穩定的傳統通信廠(chǎng)商，其在行業(yè)市場(chǎng)和通信技術(shù)上長(cháng)年的積累與沉淀是最大的競爭優(yōu)勢;而從下圖所示其5年營(yíng)業(yè)收入的四平八穩表現來(lái)看，一直號稱(chēng)在做轉型的愛(ài)立信還是沒(méi)有找到增長(cháng)的引擎，但持續下降的現金流還能為其為尋找新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)而做的投資提供多長(cháng)時(shí)間的支持，將是未來(lái)愛(ài)立信面臨的最大挑戰之一。

　　此外，為了彌補與新諾基亞在IP領(lǐng)域競爭的不足而與思科結成的戰略聯(lián)盟，在實(shí)際運作中究竟能產(chǎn)生多大的效果還仍待觀(guān)察。

　　五、“攪局者”新諾基亞的變數

　　對于新諾基亞而言，雖然其橫空出世打破了通信設備行業(yè)的現有格局，但作為攪局者勢必會(huì )引來(lái)競爭對手更為強力的反擊，因此新諾基亞能否在諾基亞與阿爾卡特-朗訊兩家公司合并的現有基礎上站穩腳跟，仍然存在著(zhù)變數。

　　從諾基亞網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)歷年營(yíng)收趨勢來(lái)看，兩個(gè)峰值一個(gè)出現在諾基亞與西門(mén)子合并旗下通信業(yè)務(wù)的合資公司NSN成立之后的2008年，另一個(gè)出現在NSN完成對摩托羅拉無(wú)線(xiàn)資產(chǎn)收購的2011年，可以看到的事實(shí)是收入峰值的產(chǎn)生均來(lái)自于資產(chǎn)合并的即時(shí)效應，而這種外延式增長(cháng)卻并未能在第二年得到很好的延續，這背后原因有大的經(jīng)濟形勢的影響，有市場(chǎng)競爭的沖擊，更重要的是因為公司并購后的戰略轉型、業(yè)務(wù)整合、組織調整、文化重建等系列課題，會(huì )在相當長(cháng)的時(shí)間里困擾著(zhù)新公司的發(fā)展勢頭。

　　因此，面向2016年的新諾基亞迫切需要利用以往兩次公司并購所積累的經(jīng)驗和教訓，推動(dòng)公司盡快度過(guò)合并陣痛期，從而才有可能在集兩家公司之所長(cháng)的基礎上，取得成本節約上的協(xié)同效應和業(yè)務(wù)拓展上的規模效應。

　　諾基亞在公布2015年財報后很快就宣布將盡快啟動(dòng)員工精簡(jiǎn)計劃，目的就是為了在采購、生產(chǎn)、研發(fā)和供應鏈等領(lǐng)域，通過(guò)精簡(jiǎn)重合的產(chǎn)品、服務(wù)和職能部門(mén)等各項措施，實(shí)現9億歐元的運營(yíng)成本協(xié)同目標。

　　對于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，裁員都是件痛苦的，但新諾基亞如能通過(guò)人員精簡(jiǎn)，特別是對后臺龐大的職能部門(mén)的重合崗位進(jìn)行消減，在公司運轉效率提升的同時(shí)，其人均創(chuàng )收的生產(chǎn)效率也將得到進(jìn)一步的提升，如下表所見(jiàn)相對于愛(ài)立信的競爭優(yōu)勢也會(huì )更為明顯。

　　應當說(shuō)，相對于歷史上與西門(mén)子通信和摩托羅拉無(wú)線(xiàn)的并購，本次諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并的互補優(yōu)勢更為突出，對于以無(wú)線(xiàn)和服務(wù)見(jiàn)長(cháng)的諾基亞來(lái)說(shuō)，阿爾卡特-朗訊優(yōu)質(zhì)的有線(xiàn)和IP資產(chǎn)將為其補齊端到端的運營(yíng)商業(yè)務(wù)所欠缺的短板，從而為其增長(cháng)創(chuàng )造市場(chǎng)空間的擴展機會(huì )，但這一市場(chǎng)機會(huì )能在多大程度上轉化為營(yíng)收成果，則取決于新諾基亞在業(yè)務(wù)整合、組織調整、文化重建上的力度有多大、程度有多深、進(jìn)度有多快，好在其結果將很快就會(huì )在2016年的財報中有所展現，且讓我們拭目以待。

　　六、“掉隊者”中興的困局

　　中興掉隊的風(fēng)險，還體現在五大通信設備廠(chǎng)商在2015年盈利能力對比之中。

　　從五大通信廠(chǎng)商2015年的利潤對比圖來(lái)看，諾基亞和華為的毛利率、經(jīng)營(yíng)利潤率、凈利潤率分別保持在40%、10%和9%以上，保持著(zhù)行業(yè)領(lǐng)先水平;而中興的毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤率均為業(yè)內最差，相對于1000億人民幣的營(yíng)業(yè)收入卻只有3.2億人民幣的營(yíng)業(yè)利潤只能算微利，只是由于營(yíng)業(yè)外收入的25億人民幣軟件產(chǎn)品增值稅退稅和6.9億人民幣的股權及衍生品投資收益，及金額不詳的政府補助等才錄得43億人民幣的凈利潤，將其凈利潤率提升到3.7%。

　　中興在其財報“主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力(毛利率)與上年度相比變化情況”中說(shuō)明：“2015年，本集團毛利率為31.03%，較上年同期下降0.53個(gè)百分點(diǎn)，主要因國際運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )以及國際手機產(chǎn)品毛利率下降所致”。如下表中興在不同區域市場(chǎng)的毛利率水平所見(jiàn)，在發(fā)達的歐美及大洋洲市場(chǎng)，中興的毛利率只有20%多，遠低于其國內毛利率水平，這與中興一貫以低價(jià)沖擊發(fā)達市場(chǎng)的策略有關(guān)，但同樣也表現出其在海外市場(chǎng)競爭實(shí)力弱和盈利能力差。

　　核算營(yíng)業(yè)利潤之前需扣除的期間費用中包括企業(yè)的研發(fā)投入一項，其投入的多少在某種程度上影響著(zhù)公司未來(lái)的長(cháng)遠發(fā)展。對比五大通信廠(chǎng)商在2015年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看，雖然中興在2015年的研發(fā)投入比重比2014年有所提高，但仍然是五大通信廠(chǎng)商中排名最低。在通信技術(shù)由4G向5G演進(jìn)的激烈競爭中，較低的研發(fā)投入在某種程度上也會(huì )影響中興在全球市場(chǎng)、尤其是先進(jìn)運營(yíng)商市場(chǎng)上的技術(shù)能力表現，因此如何擺脫“技術(shù)能力弱-產(chǎn)品價(jià)格低-業(yè)務(wù)盈利差-研發(fā)投入少-技術(shù)能力弱”的怪圈循環(huán)，將是中興面臨的最大挑戰。

　　因此，對于中興而言，面對華為、愛(ài)立信和新諾基亞三足鼎立的競爭格局，基于其在2015年財報表現出的業(yè)務(wù)規模依賴(lài)本土市場(chǎng)、海外市場(chǎng)盈利能力孱弱、研發(fā)投入低于同業(yè)水平等特征，或許退守中國通信設備市場(chǎng)、憑借本土優(yōu)勢進(jìn)一步擠壓愛(ài)立信在中國市場(chǎng)的增長(cháng)空間從而取得在運營(yíng)商業(yè)務(wù)上做強的實(shí)際效果，相比在全球范圍擴張和在海外市場(chǎng)做大的追求，才是中興最佳的戰略選擇。

　　尤其面對2016年初中興遭遇美國商務(wù)部出口限制后所暴露出的核心零部件供應受制于人的弱點(diǎn)，這一選擇更值得中興考慮。

　　結語(yǔ)

　　根據GSMA的預測，到2020年全球LTE用戶(hù)數將從現在的10億增長(cháng)到38億，而LTE在無(wú)線(xiàn)技術(shù)中所占的份額將從現在的15%增長(cháng)到44%，行業(yè)增長(cháng)的空間仍然巨大。

　　但對于華為、愛(ài)立信、新諾基亞和中興這四家通信設備廠(chǎng)商而言，新的競爭格局之下每一家的成長(cháng)機會(huì )可能卻不盡相同。而且，隨著(zhù)ICT技術(shù)的加速融合，以云計算、大數據為特征的技術(shù)正在成為引領(lǐng)和促進(jìn)ICT行業(yè)創(chuàng )新和發(fā)展的核心技術(shù)，究竟誰(shuí)能在新的技術(shù)創(chuàng )新、新的產(chǎn)業(yè)機遇中把引領(lǐng)技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)發(fā)展，仍然需要時(shí)間來(lái)檢驗，且讓我們等著(zhù)看這四家通信廠(chǎng)商能否在2016年的財報結果中給出答案吧!