通信行業(yè)：行業(yè)景氣度上升 聚焦光通信投資機會(huì )

        通信行業(yè)前三季度通信行業(yè)收入增長(cháng)持續向好，凈利潤企穩回升；電信主營(yíng)收入超過(guò)GDP增速，行業(yè)景氣度上升，聚焦光通信投資機會(huì )。 

        東莞證券11月4日研究報告指出，電信主營(yíng)收入超過(guò)GDP增速，行業(yè)景氣度上升。前三季度通信設備指數跑輸大盤(pán)，聯(lián)通走勢強于大盤(pán)，目前30倍PE使行業(yè)具備一定的估值優(yōu)勢。1-9月電信主營(yíng)收入同比增長(cháng)10%，自07年后首次超過(guò)GDP增速，電信固定資產(chǎn)投資回升，行業(yè)景氣度出現上升，其背后驅動(dòng)力是3G用戶(hù)高速增長(cháng)，寬帶用戶(hù)及網(wǎng)民數量快速增長(cháng)，用戶(hù)數量的迅猛增長(cháng)將加大對數據業(yè)務(wù)的需求。 

        前三季度通信行業(yè)收入增長(cháng)持續向好，凈利潤企穩回升。前三季度，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)24.42%，凈利潤同比下降3.52%，下滑幅度趨緩。 

        三季度同比下降32.02%，中報同比下降4.41%，下降幅度有所緩解，說(shuō)明行業(yè)凈利潤有企穩回升態(tài)勢。從細分行業(yè)來(lái)看，聯(lián)通業(yè)績(jì)拐點(diǎn)態(tài)勢確認，系統設備業(yè)績(jì)保持較快增長(cháng)，光通信凈利潤止跌回升，網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化及通信服務(wù)景氣度有所下降。 

        聚焦三駕馬車(chē)所驅動(dòng)的光通信投資機會(huì )。數據業(yè)務(wù)激增驅動(dòng)移動(dòng)回傳網(wǎng)絡(luò )擴容升級、光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)規模建設、光纖傳輸網(wǎng)擴容升級，這三駕馬車(chē)將推動(dòng)光通信行業(yè)景氣度持續上升。移動(dòng)回傳網(wǎng)絡(luò )擴容升級有望開(kāi)啟新一輪投資周期，FTTX進(jìn)入建設高峰期，接入網(wǎng)提速驅動(dòng)傳輸網(wǎng)擴容升級。從投資周期來(lái)看，光纖寬帶接入網(wǎng)(FTTX)建設是目前最先受益的子行業(yè)，持續高景氣度將帶動(dòng)更大市場(chǎng)需求。 

        投資策略及評級。今年以來(lái)通信行業(yè)下跌幅度較大，目前PE在30倍左右，維持在09年以來(lái)的較低水平，具備一定的估值優(yōu)勢，但業(yè)績(jì)有所分化，收入保持較快增長(cháng)的同時(shí)凈利潤增長(cháng)低于市場(chǎng)預期，維持行業(yè)謹慎推薦評級。建議關(guān)注行業(yè)景氣度持續上升的光通信和系統設備子行業(yè)，以及業(yè)績(jì)拐點(diǎn)確認的中國聯(lián)通，推薦中烽火通信、中興通訊、日海通訊、光迅科技以及中國聯(lián)通。 

        風(fēng)險提示。政策風(fēng)險、運營(yíng)商投資低于預期、毛利率下降等風(fēng)險。