拿下微軟3億美元大訂單，被低估的應用光電(AAOI.US)是下一只“十倍股”？

  ICC訊 ChatGPT掀起的AI熱潮方興未艾，一家美股上市公司應用光電(AAOI.US)股價(jià)正悄然“躥升”：早在今年6月公司股價(jià)就自低點(diǎn)強勢反彈，11月以來(lái)更是從7-8美元附近上漲至13.33美元(截至11月21日收盤(pán))，月內漲幅高達80%。

  從宏觀(guān)層面來(lái)看，AI行業(yè)對算力需求的高速增長(cháng)推動(dòng)了光模塊相關(guān)上市公司紛紛交出超預期的業(yè)績(jì)“答卷”;而從公司層面來(lái)看，受益于大訂單帶動(dòng)，公司業(yè)績(jì)面明顯改善，預計未來(lái)將持續保持增長(cháng)勢頭。

  消息面上，此前應用光電一度欲將包括中國子公司寧波環(huán)球廣電在內的中國資產(chǎn)及業(yè)務(wù)出售給仕佳光子旗下的裕漢光電，但雙方為收購案簽署的SPA協(xié)議于9月終止?？紤]到境內外資本市場(chǎng)運作的困難、今年宏觀(guān)市場(chǎng)與AI行業(yè)的變化，應用光電或打算下一步聯(lián)合中興等合作伙伴，共同拓展在中國市場(chǎng)的光模塊業(yè)務(wù)。而這一舉措，無(wú)疑將為公司未來(lái)業(yè)績(jì)貢獻更多增量。

  AI熱潮推動(dòng)光模塊需求高增

  之所以應用光電能夠受到市場(chǎng)投資者青睞，主要是由于賽道和業(yè)績(jì)的雙重“加成”。

  應用光電(Applied Optoelectronics)專(zhuān)注于設計和制造一系列光通信產(chǎn)品，包括數據中心光模塊及服務(wù)器光連接產(chǎn)品等，業(yè)務(wù)范圍涵蓋高速光通信技術(shù)、數據中心互連、云計算和5G通信等領(lǐng)域。

  據智通財經(jīng)APP了解，光通信是以光波為載體的通信方式，目前已成為全球最主流的信息傳輸方式，而光模塊是光通信系統物理層的基礎構成單元之一，在5G光通信系統中光模塊在系統設備中成本的占比可達50%-70%。

  隨著(zhù)ChatGPT橫空出世，AI行業(yè)持續火爆，對算力的需求也持續增加。以ChatGPT為例，ChatGPT的總算力消耗約為3640PF-days(每秒計算一千萬(wàn)億次，需要計算3640天)，而據OpenAI方面透露，新一代的GTP-5將在2024年底至2025年發(fā)布，它的參數量為GTP-3的100倍，需要的計算量為GTP-3的200-400倍。

  根據IDC預測，中國AI算力將從2022年的268EFLOPS增加至2026年的 1271EFLOPS，復合年均增長(cháng)率(CAGR)約為47.6%。而在A(yíng)I算力高速增長(cháng)的背景下，相應數據傳輸硬件需求的快速增長(cháng)也成為了必然趨勢。

  細分產(chǎn)品結構來(lái)看，根據支持速率不同，光模塊可分為100G光模塊、200G光模塊、400G光模塊、800G光模塊等，400G光模塊的發(fā)送/接收數據速率為400G/秒。

  為應對不斷增長(cháng)的寬帶需求，目前諸多數據中心運營(yíng)商都開(kāi)始向400G網(wǎng)絡(luò )遷移，如中國移動(dòng)計劃于2023年底啟動(dòng)400G產(chǎn)品集采，推動(dòng)400G進(jìn)入商用階段;浙江聯(lián)通、中國聯(lián)通集團研究院聯(lián)合華為在浙江建成全國最大規模400G OTN實(shí)驗網(wǎng)，加速400G走向成熟商用。

  據智通財經(jīng)APP了解，應用光電目前營(yíng)收主要以400G產(chǎn)品為主，受益于微軟的數據中心訂單，Q2公司的400G產(chǎn)品總收入翻番，占數據中心業(yè)務(wù)總收入的11%，預計未來(lái)還將持續增加。

  而對于新一代的800G光模塊，國內外多個(gè)標準化組織已先后開(kāi)展800 Gbit/s的標準化工作，華為、中際旭創(chuàng )(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等主要供應商已具備800G量產(chǎn)能力。其中，中際旭創(chuàng )已率先拿到英偉達、谷歌等海外客戶(hù)的800G批量訂單。

  800G產(chǎn)品不僅在帶寬傳輸速率上更為優(yōu)越，在可用性、系統成本方面同樣優(yōu)于400G，可以在1U的外形尺寸中使用25.6Tbps的芯片，且對外32個(gè) 800Gbps端口，每比特成本將優(yōu)于同等的400Gbps。根據Dell'Oro預測，800G光模塊滲透速率有望高于400G，到2025年在數據中心交換機端口中將超過(guò)25%。

  此前，應用光電的中國子公司寧波環(huán)球廣電已與中興通訊(00763)聯(lián)合發(fā)布業(yè)內首款基于薄膜鈮酸鋰(Thin Film Lithium Niobate，TFLN)調制器方案的800G光模塊，與硅光方案相比，它采用了更低損耗的TFLN調制器芯片，實(shí)現了低功耗、高性能、低成本，未來(lái)有望應用于數據中心設備容量升級，以滿(mǎn)足云計算、VR/AR、AI、5G等流量激增帶來(lái)的更高帶寬需求。

  應用光電方面透露稱(chēng)，今年早些時(shí)候，公司與微軟簽署了兩項協(xié)議，包括為其數據中心制造下一代光模塊產(chǎn)品(包括400G及以上)，公司認為在未來(lái)幾年內這些產(chǎn)品的收入可能超過(guò)3億美元;公司還與微軟簽署了一項額外的開(kāi)發(fā)協(xié)議，為源光纜(active optical cables，AOC)提供設計和組裝服務(wù)。

  在生產(chǎn)研發(fā)進(jìn)度方面，公司正在努力增加現有產(chǎn)品的產(chǎn)能，并計劃將發(fā)貨日期從12月下旬提前至11月;而對于未來(lái)的產(chǎn)品部署，公司即將向微軟交付與新協(xié)議相關(guān)的首批產(chǎn)品以便進(jìn)行測試。到今年年底，公司預計將把800G產(chǎn)品的樣品發(fā)送至四個(gè)數據中心客戶(hù)以便進(jìn)行評估。

  Q3首次EBITDA轉正 長(cháng)期業(yè)績(jì)確定性強

  而除了光模塊這一熱門(mén)賽道帶來(lái)的“東風(fēng)”，應用光電受到市場(chǎng)追捧也離不開(kāi)公司本身的業(yè)績(jì)“過(guò)硬”。

  受益于A(yíng)I熱潮的帶動(dòng)，公司最新一季業(yè)績(jì)超出市場(chǎng)預期：在Q3財報中，公司首次報告EBITDA轉正，顯示出公司業(yè)績(jì)達成了重要的里程碑。

  根據公司近期公布的2022年Q3財報，第三季度公司實(shí)現營(yíng)收6255萬(wàn)美元，同比增長(cháng)10.33%，凈虧損約為895萬(wàn)美元，相比去年同期的1563萬(wàn)美元虧損大幅縮窄。

  此外，公司毛利率亦從24.8%環(huán)比提升至32.2%，超出二季報指引上限的31%。

  從地域來(lái)看，公司將近三分之一營(yíng)收來(lái)自美國(約1986萬(wàn)美元)，另有約3719萬(wàn)美元來(lái)自中國臺灣地區，約549萬(wàn)美元來(lái)自中國大陸地區。

  第三季度，公司營(yíng)收的快速增長(cháng)主要來(lái)自于數據中心業(yè)務(wù)的貢獻。微軟作為全球知名的科技巨頭，其一舉一動(dòng)都能夠成為行業(yè)的風(fēng)向標，而應用光電能夠拿到微軟的大訂單，不僅從側面印證了公司的技術(shù)實(shí)力，也為公司接下來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jì)提供了充分支撐。在此基礎上，應用光電未來(lái)有望獲得更多高端客戶(hù)。

  展望未來(lái)，考慮到需求持續強勁，公司預計Q3的增長(cháng)將延續到第四季度，并給出Q4每股收益(EPS)為正的指引。

  而據智通財經(jīng)APP了解，在有線(xiàn)電視(CATV)產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司于不久前推出了Quantum產(chǎn)品線(xiàn)中的最新解決方案QuantumLink，能夠遠程管理有線(xiàn)寬帶放大器，從而減少客戶(hù)的停機時(shí)間。這一創(chuàng )新解決方案可作為 Quantum18 智能放大器的內置功能或作為現有放大器的模塊插件，確?？蓴U展的網(wǎng)絡(luò )管理，而不會(huì )影響性能。應用光電表示，許多客戶(hù)都對QuantumLink表現出了特別的興趣，目前公司已和代理商digicom建立了戰略合作。

  在家用有線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)方面，目前美國有數千萬(wàn)家庭使用DOCSIS 4.0技術(shù)連接，該技術(shù)能夠支持最高10 Gbps的下行速度和最高6 Gbps的上行速度，有望在未來(lái)數年內有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )改造升級中獲得快速增長(cháng)。

  公司方面稱(chēng)，由于新的商業(yè)模式中不再有中間商環(huán)節，公司產(chǎn)品的平均售價(jià)將會(huì )更高，到了明年第四季度，有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)規?；驅⒊^(guò)4000萬(wàn)美元，且毛利率達到40%左右，成為光模塊業(yè)務(wù)以外的有力補充。

  小結

  亮眼業(yè)績(jì)的背后，技術(shù)實(shí)力獲得充分驗證、疊加大客戶(hù)訂單保障后續增長(cháng)，應用光電將充分受益于行業(yè)的高景氣度。

  考慮到公司目前市值不足5億美元，仍處于低估區間，未來(lái)公司有望持續提升業(yè)務(wù)規模，迎來(lái)股價(jià)與業(yè)績(jì)的“戴維斯雙擊”。