紫光集團接盤(pán)者曝光?

  ICC訊  有消息稱(chēng)紫光集團引入戰略投資者已進(jìn)入最后階段，阿里巴巴和浙江國資組成的聯(lián)合體有望接手，對此，紫光集團旗下上市公司紫光股份表示，暫未收到集團通知，此前便有類(lèi)似傳言。

  紫光集團旗下另一家上市公司紫光國微也表示暫未收到集團通知，若有相關(guān)消息會(huì )及時(shí)進(jìn)行公告。

  此番重組整合之前，紫光集團的戰略為：以芯片和云網(wǎng)業(yè)務(wù)為主，以創(chuàng )新和合作為雙輪驅動(dòng)，形成從芯到云的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，打造高科技產(chǎn)業(yè)集團。2013年來(lái)，紫光集團通過(guò)超過(guò)60宗收購和投資，形成了從“芯”到“云”的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

  不過(guò)，紫光集團芯片收入僅占2019年營(yíng)收的30%不到，主要有紫光展銳、紫光國微(002049.SZ)、長(cháng)江存儲和法國立聯(lián)信(Linxens)。云業(yè)務(wù)才是紫光集團的大頭，2019年云業(yè)務(wù)收入540億元，占紫光集團年度銷(xiāo)售額的70%強，主要有紫光股份(000938.SZ)，其云網(wǎng)服務(wù)在多個(gè)細分市場(chǎng)份額居于行業(yè)第一：分布式存儲市場(chǎng)份額達到37.4%，居于國內首位;刀片服務(wù)器市場(chǎng)份額43.6%，居于國內第一等。

  不幸的是，2013年來(lái)，數十宗并購快速擴張和多元化發(fā)展所要求的現金流巨大，而紫光集團并購整合運營(yíng)效能有限，凈利連年虧損，經(jīng)營(yíng)性現金流嚴重不足，進(jìn)而現金流主要依靠投資收益和舉債融資。而紫光集團投資活動(dòng)收回的現金流又很大依賴(lài)出售股權和資產(chǎn)，這難以持續;繼而債務(wù)融資重重疊疊，長(cháng)投配短債，終于導致債務(wù)違約而進(jìn)入破產(chǎn)重整。

  光是十三五期間，國開(kāi)行授信即達1000億，華芯投資500億，還發(fā)行各類(lèi)融資債券數百億元，集成電路產(chǎn)業(yè)投資周期長(cháng)，這導致紫光集團資產(chǎn)負債率居高不下，2017年-2020年分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，也就是說(shuō)紫光集團總資產(chǎn)近3000億，負債即達2000億元左右，且短期負債不少。

  這就對經(jīng)營(yíng)性現金流提出較高要求。不幸的是，2017-2019年，紫光集團扣除非后歸母凈利潤分別為-22.39億元、-67.86億元和-127.63億元。2020年前三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現金流才25.38億元，而這已經(jīng)比2019年增長(cháng)超過(guò)50%了。以紫光集團的負債規模，每年付息即可達百億左右，捉襟見(jiàn)拙，可想而知。紫光集團2019年債券報告說(shuō)警告說(shuō)，未來(lái)公司償債壓力較大，需要大量流動(dòng)資金償還有息債務(wù)本息，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況出現下滑或者融資渠道減少的情況，可能導致債券償付受到不利影響。

  屋漏偏逢連夜雨，2020年紫光集團耗資180億元收購的Linxens也未能注入上市公司，杠桿收購沒(méi)能退出，進(jìn)一步加劇了債務(wù)負擔。

  2020年末，紫光集團債券開(kāi)始出現違約和擠兌，2021年7月9日，債權銀行提起破產(chǎn)重整，并為法院受理。7月20日，紫光集團開(kāi)始引入戰略投資者，第一輪競標提交材料9月5日結束。

  紫光集團并購重組競標文件對對競標者的產(chǎn)業(yè)管理運營(yíng)能力提出了特定要求，即引入的戰略投資者應該具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運營(yíng)或并購整合經(jīng)驗，具備管理和運營(yíng)紫光集團核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促進(jìn)紫光集團下屬企業(yè)做大做強。

  一句話(huà)，紫光集團出現債務(wù)困境的根本和長(cháng)遠的原因之一在于并購后整合運營(yíng)能力與大肆并購活動(dòng)不匹配，導致現金流難以為繼。因此，引入的戰略投資者要善于經(jīng)營(yíng)、能把紫光集團做大做強，由于紫光集團是破產(chǎn)重整而實(shí)施并購重組，公告提出戰略投資人的芯+云的產(chǎn)業(yè)運營(yíng)能力和并購整合經(jīng)驗與能力尤其重要，兩者至少要有其一。如果兩者兼有，那無(wú)疑更佳。