長(cháng)江證券通信團隊：海纜市場(chǎng)迎來(lái)“黃金時(shí)代”

  ICCSZ  今天，全球信息高速交互、全球一體化得以實(shí)現，依賴(lài)于縱橫交錯的海底光纜網(wǎng)絡(luò )。當前，全球分布著(zhù)約285條海纜系統，總長(cháng)達90萬(wàn)公里，可繞地球22圈，這些海底光纜承載著(zhù)95%-99%的國際數據通信流量。

  復盤(pán)：周期中發(fā)展(1989~2017)

  海纜行業(yè)呈現周期性，自1989年首個(gè)海纜系統誕生至2017年，海纜市場(chǎng)經(jīng)歷了多個(gè)發(fā)展周期，在周期中逐步發(fā)展前進(jìn)：

  誕生期(1988~1989年)：1988年，美英法之間的首個(gè)越洋海底光纜(TAT-8)系統建成，該海底光纜全長(cháng)6700公里，含有3對光纖，每對的傳輸速率為每秒280兆比特。

  穩定發(fā)展期(1990~1998年)：1990年代之后互聯(lián)網(wǎng)出現，互聯(lián)網(wǎng)向整個(gè)社會(huì )開(kāi)放。此時(shí)大量鋪設的海底電纜因為帶寬有限、傳輸穩定性差等問(wèn)題，已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足互聯(lián)網(wǎng)高速信息傳播的要求。替代方案之一的衛星通信，由于帶寬有限、價(jià)格昂貴，無(wú)法承擔重任。海底光纜傳輸穩定、速度快且價(jià)格相對低廉，成為全球通信介質(zhì)首選。海底光纜的鋪設數量和里程數也從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始快速增加。

  爆發(fā)期(1999~2002年)：受益于當時(shí)歐洲通信市場(chǎng)開(kāi)放，互聯(lián)網(wǎng)熱潮席卷而來(lái)，各大運營(yíng)商蜂擁投資于海底光纜的建設，2001年海纜建設達到了高峰。

  蕭條期(2003~2007年)：隨著(zhù)2002年DOT泡沫破滅，作為互聯(lián)網(wǎng)底層基礎設施的光纜行業(yè)同樣受到打擊，步入長(cháng)達5年的蕭條期。

  恢復期(2008~2017年)：隨著(zhù)全球3G、4G的建設浪潮、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，海底光纜步入穩定發(fā)展期。

  拐點(diǎn)：進(jìn)入繁榮期(2018為起點(diǎn))

  通過(guò)復盤(pán)海纜發(fā)展歷程，并分析行業(yè)發(fā)展趨勢，我們判斷，2018年海纜市場(chǎng)將全面進(jìn)入繁榮期。

  驅動(dòng)1：流量爆發(fā)疊加海纜替換周期

  海底光纜的壽命一般在25年左右，大約20年左右為一個(gè)使用周期。根據TeleGeography數據，1998-2002年為歷史上第一個(gè)海纜建設爆發(fā)期，5年共鋪設海纜50~60萬(wàn)公里，鋪設海纜規模從1997年的8萬(wàn)公里左右提升至高峰時(shí)23萬(wàn)公里/年。而這一波鋪設高峰預計將在2018-2022年將迎來(lái)一波替換高峰。

  據Cisco預測，2014-2019年全球移動(dòng)流量復合增速或達57%，流量爆發(fā)趨勢長(cháng)期持續。分地區看，中東和非洲有著(zhù)最快的增速，而亞太流量占比份額最大(至2019年將占39%的全球移動(dòng)數據流量)。而亞太海纜密度目前遠遠低于北美-歐洲海纜密度，而全球流量卻在加速向亞太集中，此種矛盾將推動(dòng)“亞洲-X”海纜迎來(lái)高增長(cháng)。

  驅動(dòng)2：國內政策驅動(dòng)，中國移動(dòng)或扮演“關(guān)鍵先生”

  國家 “一帶一路”建設要求不斷加大與沿線(xiàn)國家的合作交流，并建成中國—東盟信息港、中國—阿拉伯國家等網(wǎng)上絲綢之路。這對中國海底光網(wǎng)絡(luò )建設來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一股強大的推動(dòng)力。

  “十三五”規劃為海纜發(fā)展打開(kāi)巨大空間。為加強全世界緊密互聯(lián)，“走向海洋”已經(jīng)成為大勢所趨?？傮w上來(lái)看，“十三五”國家信息化規劃中，明確提出2020年國際出口帶寬達到20Tbps，而截止2017年底，國際出口帶寬為7.32 Tbps。如要求實(shí)現，2017年到2020年，國際出口帶寬將增長(cháng)173%。

  中國的國際傳輸主要由三大電信運營(yíng)商負責建設運營(yíng)，占總國際出口帶寬的98%，另有2%由中國教育和科研計算機網(wǎng)、中國科技網(wǎng)運營(yíng)。

  中國移動(dòng)將補齊短板大力發(fā)展海外傳輸。截至2017年底，三大電信運營(yíng)商中中國電信占總出口帶寬50%，優(yōu)勢較大。中國聯(lián)通占28%居次席，而中國移動(dòng)出口帶寬為1.50Tbps，僅占20%。中國移動(dòng)自2014年以來(lái)大力發(fā)展傳輸，希望補足傳輸短板，以保證全業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢，其國內傳輸方面，骨干、城域、接入(家寬)等方面迅速接近中國電信;在海外傳輸方面，成立中國移動(dòng)國際公司，大力推動(dòng)全球組網(wǎng)，2020年將中國移動(dòng)國際互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬或提升至17Tbps，較2017年增長(cháng)1033%。

  驅動(dòng)3：海纜工程正加速落地，驗證高景氣行情

  海纜方面，2018年全球跨洋通信工程有望相繼啟動(dòng)有望帶來(lái)海底光纜發(fā)展。根據CRU統計，2018年全球新建海底光纜總長(cháng)有望達到93400km，恢復至1998-2002年歷史上的爆發(fā)期水平。

  產(chǎn)業(yè)鏈：從亞洲走向全球，中國力量崛起

  海纜產(chǎn)業(yè)鏈上游包括海纜提供商、中繼器及分支器提供商，中游包括Turn Key總承包商(集成商)，下游用戶(hù)包括電信運營(yíng)商和大型ICP。

  海纜屬于光電線(xiàn)纜中技術(shù)門(mén)檻很高的產(chǎn)品，由于生產(chǎn)工藝復雜、技術(shù)難度大、風(fēng)險高，稱(chēng)為線(xiàn)纜制造皇冠上的明珠，長(cháng)期以來(lái)被歐美和日本廠(chǎng)商壟斷。但是隨著(zhù)以亨通光電、華為海洋、中天科技、烽火通信、通光線(xiàn)纜為代表的國內廠(chǎng)商的不斷研發(fā)創(chuàng )新，海纜技術(shù)已獲得長(cháng)足進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，海纜訂單不斷。

  結語(yǔ)

  我們認為，多重因素推動(dòng)海底光纜市場(chǎng)進(jìn)入“黃金時(shí)代”，首先，流量持續爆發(fā)帶來(lái)的國際數據通信需求與當前的海纜系統容量和線(xiàn)路不足存在矛盾，而亞太地區的矛盾更加突出，給中國海纜行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)更大的機會(huì )；其次，國內政策要求2020年實(shí)現20Tbps的互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬，而當前僅有7.32Tbps。其中的差距給未來(lái)兩年海纜帶來(lái)巨大的發(fā)展空間，其中中國移動(dòng)國際傳輸的趕超動(dòng)因將帶來(lái)其中最大的增量。