中際旭創(chuàng )(300308) 數通景氣度持續向上 全球光模塊龍頭重點(diǎn)受益

  ICC訊  近期DellOro發(fā)布最新報告，2022年一季度全球數通交換機銷(xiāo)售額同比增長(cháng)16%，與歷史新高僅相差2%。其中400G交換機出貨量超過(guò)了80萬(wàn)端口，且預計今年400G交換機端口的增長(cháng)將持續加速。數通交換機端口與數通高速光模塊需求密切相關(guān)，數通行業(yè)需求高景氣態(tài)勢有望得到持續驗證。

  行業(yè)角度看，全球光模塊市場(chǎng)未來(lái)5年保持14%年復合增長(cháng)，數通市場(chǎng)復合增速預計更高。中際旭創(chuàng )全球光模塊市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，高速數通光模塊龍頭地位突出，重點(diǎn)受益行業(yè)高景氣。

  根據Lightcounting預測，光模塊市場(chǎng)規模預計2026年達到176億美元，5年復合增速14%。從結構上看，隨著(zhù)社會(huì )數字化轉型，AI、AR/VR等新技術(shù)驅動(dòng)算力和流量的持續成長(cháng)，數通光模塊需求增速有望超越行業(yè)平均水平。中際旭創(chuàng )全球市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，2021年公司位居全球光模塊市場(chǎng)份額并列第一，且在前十大廠(chǎng)商中市場(chǎng)份額提升最多。800G等新產(chǎn)品再次占據先發(fā)優(yōu)勢，龍頭地位有望持續鞏固，重點(diǎn)受益行業(yè)高景氣。

  公司2021Q4收入23.73億同比增長(cháng)28.7%創(chuàng )歷史新高，2022Q1收入20.89億同比增長(cháng)41.9%也創(chuàng )一季度歷史新高。收入的良好增長(cháng)來(lái)源于：1)云廠(chǎng)商增加資本開(kāi)支和批量部署200G/400G高速光模塊;2)國內千兆寬帶建設，帶動(dòng)子公司儲翰營(yíng)收、凈利潤創(chuàng )新高。2022年一季度公司200G/400G高端數通光模塊需求持續旺盛，800G等下一代產(chǎn)品有望逐步上量，推動(dòng)公司業(yè)績(jì)的持續快速成長(cháng)。

  2021年公司整體光模塊毛利率26.26%，同比提升0.63個(gè)百分點(diǎn)，單季度來(lái)看，2021Q4毛利率28.11%創(chuàng )近年來(lái)最佳水平，2022Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17個(gè)百分點(diǎn)。公司領(lǐng)先的規模優(yōu)勢、工藝良率優(yōu)勢等有效保證了公司制造和采購成本優(yōu)勢，疊加新產(chǎn)品上量帶來(lái)的產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，推動(dòng)公司整體盈利能力不斷優(yōu)化，市場(chǎng)競爭力不斷強化。

  公司是全球高端光模塊龍頭，200G/400G需求量顯著(zhù)增長(cháng)，800G繼續占據先發(fā)優(yōu)勢，全球市場(chǎng)份額穩步提升，長(cháng)期受益流量的持續成長(cháng)。進(jìn)一步拓展激光雷達等新方向，打開(kāi)更大成長(cháng)空間。由于行業(yè)景氣度超預期，預計公司2022年歸母凈利潤11.7億元，調整2023-2024年利潤預期分別由14.4、17.7億元，至15.0、18.5億元，對應2022年23倍、2023年18倍市盈率。