烽火通信:增速環(huán)比加快,光通信提供增長(cháng)基石

　　ICCSZ訊   招商證券評論，烽火通信公司公告2016年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入120億元,同比增長(cháng)29.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.31億元,同比增長(cháng)20.0%,ROE為7.6%,同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現EPS 0.51元,業(yè)績(jì)符合我們預期,略好于市場(chǎng)預期。

      1、 業(yè)績(jì)符合預期,光通信景氣提供業(yè)績(jì)基石

　　前三季度營(yíng)業(yè)收入120億元,歸屬上市公司股東凈利潤5.31億元,分別同比增長(cháng) 29.8%、20.0%,相比半年報,增速分別提升3.7、3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中,第三季度實(shí)現收入42.8億元,凈利潤1.44億元,分別同比增長(cháng)37.2%、30.6%。一方面,受益光通信行業(yè)景氣度向上,包括中移動(dòng)光纖到戶(hù)、高清視頻爆發(fā),云計算、數據中心快速建設等因素拉動(dòng);另一方面,去年同期基數較低,也是三季度環(huán)比提速的原因之一。

　　分產(chǎn)品看,光棒產(chǎn)能制約推動(dòng)光纖光纜量?jì)r(jià)齊升,公司棒纖纜一體化能力突出,中國移動(dòng)近期公布2016年光纖光纜以10.5%的份額排名第五;中移動(dòng)接入網(wǎng)加大投資,公司在分工器招標中份額排名第一;此外,我們預計明年10G PON開(kāi)始上量,采購占比有望達20%左右,烽火在今年的實(shí)驗網(wǎng)招標份額保持領(lǐng)先,新品實(shí)現卡位優(yōu)勢。我們認為,公司在光通信全產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合實(shí)力將為業(yè)績(jì)的提升提供強有力的支撐,全年業(yè)績(jì)將維持30%以上的增長(cháng)。

　　2、毛利率有所下滑,費用整體平穩,現金流支持項目建設力度加大

　　前三季度綜合毛利率為24%,同比下降2個(gè)百分點(diǎn),但第三季度毛利率相比二季度環(huán)比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。費用方面,受益于業(yè)務(wù)規模的擴大以及光通信行業(yè)供應短缺行情的延續,銷(xiāo)售費用率為7.5%,同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn),管理費用率為11.4%,同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。而受益于匯兌損失的減少,財務(wù)費用同比下降了43.2%;現金流方面,經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~同比下降233%,主要原因是采購付款較多所致,同時(shí)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比下降55.4%主要是烽火研發(fā)中心項目和子公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)項目的投入所致 。存貨繼續保持高位,但環(huán)比基本持平,主要為庫存商品和發(fā)出商品為主。

　　3、光通信全球份額提升,轉型邁向“信息化專(zhuān)家”,國企改革預期加強

　　OVUM數據顯示,烽火全球在固網(wǎng)市場(chǎng)占比5%,排名第五,市場(chǎng)地位不斷提升。受益于網(wǎng)絡(luò )和數據中心的需求增長(cháng),全球光網(wǎng)絡(luò )市場(chǎng)在2020年將達到180億。此外,烽火光接入份額環(huán)比提升0.2個(gè)百分點(diǎn),并且,OVUM預測PON將保持強勢增長(cháng),我們認為,明年國內10G PON開(kāi)始上量,烽火有望繼續擴大市場(chǎng)份額。

　　今年以來(lái)央企間同類(lèi)業(yè)務(wù)整合成為重點(diǎn),近期郵科院和大唐系出現重大人事調整,進(jìn)一步增強二者整合預期。公司戰略上將海外市場(chǎng)定位為新的增長(cháng)點(diǎn),緊抓一帶一路戰略契機,加大海外拓展,近期成為非洲“八橫八縱”骨干網(wǎng)主要參與者,有望借力郵科院開(kāi)拓新藍海。