5G建設持續提速 布局中國鐵塔(00788)正當時(shí)

  ICC訊 5G板塊在經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間的震蕩回調之后，近期又再次步入投資者的視野。作為5G通信設備商的重要參與者，鐵塔龍頭中國鐵塔(00788)發(fā)布了2021年上半年業(yè)績(jì)，在疫情背景下仍然取得了穩健增長(cháng)。

  智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，上半年中國鐵塔實(shí)現總收入426.7億人民幣(單位下同)，同比增長(cháng)7.23%，EBITDA為311.84億元，同比增長(cháng)7.2%，歸屬于公司股東凈利潤34.57億，同比增長(cháng)16.08%，凈利率8.1%。

  期內現金流充沛，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額242.38億元，自由現金流達到138.78億元，同比增長(cháng)8.6%。債務(wù)水平合理可控，財務(wù)狀況持續健康，截至6月30日，總資產(chǎn)3332億元，有息負債1142億元，凈債務(wù)率37%。

  行業(yè)方面，5G下游應用滲透率持續提升，帶動(dòng)上游通訊設備需求增長(cháng)，鐵塔建設和共享率持續提升，行業(yè)利潤率水平穩中有升。中國鐵塔繼續圍繞“一體兩翼”戰略布局，發(fā)揮行業(yè)龍頭和資源統籌共享優(yōu)勢，提升運營(yíng)效率，核心競爭力進(jìn)一步強化。

  一體業(yè)務(wù)行業(yè)主導地位穩固 兩翼業(yè)務(wù)積蓄發(fā)展新動(dòng)能

  智通財經(jīng)APP了解到，中國鐵塔是全球規模最大的通信鐵塔服務(wù)商，站址數量、租戶(hù)數量和收入均位列全球第一?；趶姶蟮恼局焚Y源和與運營(yíng)商長(cháng)期穩固的合作關(guān)系，公司提出一體兩翼發(fā)展戰略，即以面向運營(yíng)商開(kāi)展塔類(lèi)業(yè)務(wù)為主體，以室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)應用服務(wù)為翼，提升共享效率，在通信網(wǎng)絡(luò )擴張與升級的過(guò)程中持續獲益。

  公司的盈利模式可以總結為基于龐大站址，向租戶(hù)提供服務(wù)，收取穩定租金收入。為公司產(chǎn)生穩定現金流的下游客戶(hù)以電信運營(yíng)商為主，跨行業(yè)用戶(hù)為輔但迅速增加。 因此，影響公司盈利的幾大關(guān)鍵因素在于均租戶(hù)收入、租戶(hù)數、成本中的折舊與攤銷(xiāo)，其中均租戶(hù)收入主要由產(chǎn)品定價(jià)、共享率決定，租戶(hù)數由均站址租戶(hù)數、總站址數目決定。

  上半年按照業(yè)務(wù)劃分，中國鐵塔運營(yíng)商業(yè)務(wù)收入398.08億元，同比增長(cháng)4.5%，占總收入93.3%。其中塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入377.22億元，同比增長(cháng)3.7%，室分分布式天線(xiàn)系統業(yè)務(wù)收入20.86億元，同比增長(cháng)21.3%。

  跨行業(yè)站址應用與信息業(yè)務(wù)收入18.53億元，同比增長(cháng)46.6%;能源業(yè)務(wù)收入8.84億元，同比增長(cháng)180.6%。

  公告顯示，上半年，中國鐵塔完成5G建設需求約25.6萬(wàn)個(gè)，其中97%通過(guò)利用已有資源實(shí)現，充分發(fā)揮了資源共享優(yōu)勢，5G對公司收入的拉動(dòng)作用正逐步顯現，成為運營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(cháng)的主要動(dòng)力。

  截至2021年6月底，公司塔類(lèi)站址數203.5萬(wàn)個(gè)，較去年年底累計凈增1.2萬(wàn)個(gè)，運營(yíng)商塔類(lèi)租戶(hù)達到322.8萬(wàn)戶(hù)，較去年年底增加5.3萬(wàn)戶(hù)，運營(yíng)商塔類(lèi)站均租戶(hù)數由去年年底的1.57戶(hù)提升到1.59戶(hù);室分業(yè)務(wù)上，樓宇類(lèi)室分覆蓋面積累計44.1億平方米，同比增長(cháng)41.3%;高鐵隧道及地鐵覆蓋總里程累計14431公里，同比增長(cháng)31.8%。

  “一體”業(yè)務(wù)發(fā)展穩健，而“兩翼”業(yè)務(wù)則高速發(fā)展，上半年兩翼業(yè)務(wù)收入27.37億元，同比增長(cháng)73.3%。

  具體而言，跨行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展商，公司充分利用中高點(diǎn)位優(yōu)勢，積極推動(dòng)“通信塔”向“數字塔”轉型，以視頻監控服務(wù)為核心，創(chuàng )新商業(yè)模式，全面推出“鐵塔視聯(lián)”，廣泛服務(wù)于環(huán)境整治、防災減災、生態(tài)環(huán)保、鄉村治理等。截至2021年6月30日，跨行業(yè)業(yè)務(wù)租戶(hù)達到19.5萬(wàn)戶(hù)。

  能源業(yè)務(wù)發(fā)展依托于低碳經(jīng)濟的持續推進(jìn)和新能源行業(yè)的發(fā)展，公司圍繞鐵塔換電、鐵塔備電等業(yè)務(wù)，通過(guò)產(chǎn)品平臺標準化、運營(yíng)管理體系化，著(zhù)力打造規模最大、服務(wù)最優(yōu)的核心競爭力，形成特色的智慧能源應用。截至6月30日，公司發(fā)展鐵塔換電用戶(hù)46萬(wàn)戶(hù)，較去年年底增加16萬(wàn)戶(hù)，成為全國規模最大的輕型電動(dòng)車(chē)換電運營(yíng)商，累計發(fā)展鐵塔備電點(diǎn)位1.7萬(wàn)個(gè)，較去年年底增加5000個(gè)。

  總體來(lái)看，鐵塔業(yè)務(wù)的穩健發(fā)展構成了公司的基本盤(pán)，而跨行業(yè)業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)則為公司帶來(lái)了新的增長(cháng)點(diǎn)。

  鐵塔建設后周期 共享率提升驅動(dòng)盈利水平增長(cháng)

  2019年6月，工信部正式向中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放5G商用牌照，標志著(zhù)中國正式進(jìn)入5G商用元年。

  伴隨5G商業(yè)化進(jìn)程不斷加快，5G基站建設將向三、四線(xiàn)城市下沉，鐵塔企業(yè)作為5G基站運營(yíng)商重要的站址資源提供商，5G基站建設帶動(dòng)鐵塔站址資源需求上漲。中國5G投資規模有望達到4G的1.5倍，5G基站數量為4G的1.4倍，約460萬(wàn)站(不含小基站)，其中5G宏基站預計370萬(wàn)站(4G宏基站約260萬(wàn)站)，5G室分站預計90萬(wàn)站(4G室分站約70萬(wàn)站)。

  以鐵塔企業(yè)為代表的站址資源供應商，為運營(yíng)商提供基站建址資源及方案，站址資源供應商為基站服務(wù)上提供高精度選址服務(wù)，降低運營(yíng)商在基站選址環(huán)節的成本，保障基站信號的精確、穩定及覆蓋范圍。

  行業(yè)需求層面，2018年鐵塔企業(yè)營(yíng)收規模達到1075億元，目前鐵塔企業(yè)從室外移動(dòng)通信，逐漸應用于室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)趨于多元化。

  2020年3月“新基建”政策驅動(dòng)行業(yè)建設提速，伴隨著(zhù)中國電網(wǎng)裝機和負荷的總體規模不斷擴大，對其配套通信基礎設施建設需求持續提升，同時(shí)運營(yíng)商對通信塔建設的投入有望持續增加，帶動(dòng)通信鐵塔需求增長(cháng)，2024年中國鐵塔行業(yè)銷(xiāo)售規模有望達到1,782.6億元。

  中國鐵塔不論是從產(chǎn)能格局、資源厚度和市場(chǎng)服務(wù)能力方面，都是國內乃至全球的行業(yè)龍頭，未來(lái)將是行業(yè)發(fā)展的首要受益者。

  智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，中國鐵塔未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(cháng)邏輯主要來(lái)自以下幾個(gè)方面，一是4G和5G市場(chǎng)擴容帶來(lái)的鐵塔需求增量，二是跨行業(yè)業(yè)務(wù)、室分業(yè)務(wù)等多元化業(yè)務(wù)帶來(lái)的新的增長(cháng)點(diǎn)，三是共享率的上升帶來(lái)的營(yíng)收增長(cháng)。

  5G 時(shí)代除了宏基站密度提升外，由于 5G頻段高電磁波更易衰減，利用微站及室分進(jìn)信號的輔盲輔熱成為必須，公司微站及室分業(yè)務(wù)將迎來(lái)良好發(fā)展機遇。微站資源可以利用各類(lèi)社會(huì )桿塔資源進(jìn)行搭載，降低建設成本，提升運營(yíng)效率。

  而共享率的提升將帶動(dòng)收入規模和盈利水平的雙重上升。根據機構統計和測算，考慮到單站折舊、維護成本、租賃成本和人工成本等因素，得出若單站單租戶(hù)毛利率為5.63%，兩租戶(hù)毛利率為20%/22.97%，3租戶(hù)毛利率為32.35%/34%。單站租戶(hù)數的提升，不僅帶動(dòng)了收入提升，還帶動(dòng)了單站毛利率的提升，增加凈利潤厚度。

  展望未來(lái)，中國鐵塔將繼續推進(jìn)一體兩翼戰略布局，基于5G建設機遇期，5G仍是公司持續穩定發(fā)展的核心動(dòng)力，而兩翼業(yè)務(wù)則為公司提供了廣闊的成長(cháng)空間和良好的發(fā)展機遇。

  從業(yè)績(jì)增速和市場(chǎng)估值來(lái)看，2021年的動(dòng)態(tài)市盈率目前不足25倍，在科技行業(yè)中的估值并不算高，從技術(shù)形態(tài)看，目前也處于底部且企穩，可能已經(jīng)到了布局時(shí)機。