昂納光通信：十年磨一劍,騰飛在即

　　ICCSZ訊 光器件全球市場(chǎng)：PON起舞，數據互聯(lián)爆發(fā)

　　Ovum預計全球光元器件市場(chǎng)穩定發(fā)展，于2019年前會(huì )按10%的年復合增長(cháng)率達到123億美元。行業(yè)的發(fā)展有兩個(gè)驅動(dòng)要素，一個(gè)是接入層面的全面光化(從電貓到光貓);業(yè)界預測今、明兩年P(guān)ON的增量主要在GPON上(相對EPON有更好的分光效率)，增量大約為7000-8000萬(wàn)支，若單價(jià)為150-200元，則會(huì )產(chǎn)生100億-150億元的市場(chǎng)空間。另一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的數據中心的井噴需求，數據中心的互聯(lián)器件市場(chǎng)快速增長(cháng)，到2021年數據中心光器件市場(chǎng)預計會(huì )達到49億美元(2014年16億美元)。

　　光器件領(lǐng)域將走出中國的“華為中興”

　　華為崛起的五個(gè)關(guān)鍵詞是：成本優(yōu)勢，走出去，持續創(chuàng )新，股權激勵，再定位。光器件是個(gè)逐漸和美國說(shuō)“再見(jiàn)”的行業(yè)。持續不斷的技術(shù)創(chuàng )新加綜合的成本優(yōu)勢，是通信/光器件行業(yè)得以持續成功的基礎，中國的光器件公司目前正在復制華為崛起的道路，而面向未來(lái)，數據互聯(lián)將會(huì )成為行業(yè)最有亮點(diǎn)的領(lǐng)域，面向數通產(chǎn)品的布局并保持優(yōu)勢的光器件企業(yè)將脫穎而出。

　　十年磨一劍，光芯片+自動(dòng)化雙翅齊飛

　　2015年光學(xué)技術(shù)的設計及專(zhuān)業(yè)知識，一貫傳承的垂直整合能力，戰略性布局數通領(lǐng)域全系列光芯片，在自動(dòng)化領(lǐng)域中的不斷探索實(shí)踐與knowhow積累是昂納光通信(或稱(chēng)“公司”)的四大核心競爭力要素。公司憑借在無(wú)源器件領(lǐng)域的扎實(shí)積累，以及有源/自動(dòng)化領(lǐng)域的持續布局，目前有源產(chǎn)品、數據中心產(chǎn)品、以機器視覺(jué)為代表的自動(dòng)化產(chǎn)品的基礎牢固，未來(lái)正在等待市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)的到來(lái)。

　　公司與中外公司對比的印象是：小而美。增速穩健，毛利率高，資產(chǎn)負債率很低，存貨周轉快，積極在海外布局并積累最核心技術(shù)。

　　15年H2-16年三大亮點(diǎn)展望

　　公司正在積極與世界一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對接，提供用于數據中心交換的光模塊產(chǎn)品，未來(lái)瞄準做世界級的高端光器件供應商的目標;伴隨全球寬帶提速大潮，涉入WDM光接入領(lǐng)域，有源PON產(chǎn)品也將帶來(lái)可喜的收入;在自動(dòng)化領(lǐng)域：電子煙、光學(xué)鍍膜、機器視覺(jué)三箭齊發(fā)，它們不僅增速飛快且毛利率更高，為公司獲得長(cháng)遠、持續的高盈利能力提供有效保障。

　　投資建議

　　有分析師預測，2015-2017年公司的收入增速為35%、42%、38%，凈利潤增速分別為43%、111%、70%，對應的EPS分別為0.08港幣、0.18港幣、0.30港幣，目前市盈率約為20倍，考慮到在中國，公司在芯片的自主知識產(chǎn)權的稀缺性，也是數據業(yè)務(wù)大潮下的直接受益標的，以及布局自動(dòng)化的可持續性，分析師給予買(mǎi)入投資評級，合理估值3.6元，對應2016年20倍PE。