立訊精密答投資者問(wèn)：立鎧營(yíng)收增長(cháng)大，大客戶(hù)占比高于公司整體

  ICC訊   近日，立訊精密工業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“立訊精密”或“公司”)舉行投資者關(guān)系活動(dòng)，接待招商證券等多家機構調研，接待人員董事長(cháng)、總經(jīng)理 王來(lái)春，首席運營(yíng)官 李斌，副總經(jīng)理、董事會(huì )秘書(shū) 黃大偉，財務(wù)總監 吳天送，會(huì )計機構負責人 陳會(huì )永，通過(guò)電話(huà)會(huì )議進(jìn)行。

  2021 年度，立訊精密實(shí)現營(yíng)收入1,539 億，同比增長(cháng) 66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 70.71 億元，較上年同期減少 2.14%。其中，消費電子領(lǐng)域，2021 年營(yíng)收同比增長(cháng) 64.56%;在通訊領(lǐng)域，2021 年營(yíng)收同比增長(cháng) 44.32%，公司在數據中心、基站、射頻等方面都呈現較為高速的成長(cháng);在汽車(chē)領(lǐng)域，汽車(chē)產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比增長(cháng) 45.66%。公司 2021 年度毛利率為 12.28%，較 2020 年下降 5.81%，主要受材料和產(chǎn)品結構的影響。

  2022 年第一季度，立訊精密實(shí)現營(yíng)收415.99 億元，同比增長(cháng) 97.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 18.03 億元，同比增長(cháng) 33.63%。營(yíng)收和獲利均較上年同期有大幅度的成長(cháng)，成長(cháng)的動(dòng)能來(lái)源主要是：(1)公司全體同仁不斷努力，使疫情對生產(chǎn)及運營(yíng)成本的損耗降至最低，新老產(chǎn)品進(jìn)展順利;(2)立鎧的融合進(jìn)展順利，經(jīng)營(yíng)成果大幅度優(yōu)于上年同期;(3) 2021 年部分需求因市場(chǎng)缺料遞延至 2022 年 Q1。公司整體營(yíng)收增長(cháng)較高，但利潤率降低，主要是因為新并購子公司某一款產(chǎn)品的材料成本占比較高，這款產(chǎn)品收入大概 120 多億，利潤率較低，但從 ROE 角度來(lái)看這款產(chǎn)品表現沒(méi)有不好，故整體利潤率來(lái)看仍受到一些影響。

  以下為本次投資者活動(dòng)部分問(wèn)答內容整理：

  1、非常高興看到公司一季度這么亮眼的成績(jì)，請教一下去年收入和利潤的差異。下半年立鎧收入增長(cháng)非常大，主要原因是?

  立訊精密：財報上并無(wú)特別注明客戶(hù)產(chǎn)品，這是基于商業(yè)契約精神不能做詳細的說(shuō)明。從目前的情況看，立鎧大客戶(hù)占比高于公司整體大客戶(hù)占比。除了大客戶(hù)占比高以外，立鎧在單一產(chǎn)品的營(yíng)收貢獻占比較高，且產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)與材料成本也較高。立鎧從去年開(kāi)始才相對大規模地服務(wù)客戶(hù)，因此，立鎧去年上、下半年的比例與消費電子 3:7 或者 1:2 的比例不太協(xié)調。

  從今年開(kāi)始，立鎧的表現會(huì )與消費電子整體趨勢較為接近。去年呈現出的“喇叭口”狀態(tài)在今年會(huì )變得相對平均，符合我們對消費電子大概趨勢的理解。

  2、若客戶(hù)出現轉移調整，越南等海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能否承接客戶(hù) NPI 的轉移?

  立訊精密：針對消費電子領(lǐng)域，目前已有的產(chǎn)業(yè)轉移是客戶(hù)基于關(guān)稅變動(dòng)、部分地區供電限制及疫情帶來(lái)的不確定性而作出的考慮。如果單純從關(guān)稅角度來(lái)看，客戶(hù) NPI 的需求并不強烈;但部分地區供電限制及疫情所帶來(lái)的不確定性將不可避免地帶來(lái) NPI 需求。作為板塊的領(lǐng)頭羊，公司有能力也有信心為客戶(hù)排憂(yōu)解難。

  過(guò)去的消費電子產(chǎn)業(yè)主要依托經(jīng)驗主義解決問(wèn)題，而如今產(chǎn)品設計與落地的模塊化已十分清晰，公司于不同的新模塊中堅持創(chuàng )新，滿(mǎn)足客戶(hù)在新產(chǎn)品中的開(kāi)發(fā)需求，以持續提升在市場(chǎng)中的自身競爭力。立訊作為消費電子領(lǐng)域的 OEM 與 ODM 龍頭，將會(huì )加快準備海外的 NPI 工作。

  可以預見(jiàn)的轉移趨勢在消費電子領(lǐng)域首先會(huì )發(fā)生在與中國臨近的越南、印度、馬來(lái)西亞、泰國等國家，至于歐美地區目前尚未可見(jiàn)。

  對于通訊電子領(lǐng)域，即便不存在疫情或供電的問(wèn)題，客戶(hù)基于對政治等各類(lèi)因素的考慮，通訊行業(yè)往外走的趨勢也不可避免。因此公司對在海外設立通訊產(chǎn)業(yè) NPI 以及制造基地也均有布局，布局成果能與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)現共享。

  3、如何看待產(chǎn)業(yè)轉移過(guò)程中對于行業(yè)整體供應格局產(chǎn)生的影響?公司有何整體應對策略?

  立訊精密：以印度舉例，對于不同品牌而言區域誘因不僅體現在生產(chǎn)力單價(jià)的相對低廉，還包括市場(chǎng)的內需增長(cháng)、政府積極招商引資等原因。因此無(wú)論是今天的越南或是明天的印度，轉產(chǎn)的誘因對行業(yè)整體都會(huì )產(chǎn)生影響，機遇與挑戰將留給做足準備的廠(chǎng)商。

  4、公司去年下半年電腦互連與連接器板塊的增速為歷史新高，其背后的原因是什么?是否有歸類(lèi)調整所帶來(lái)的影響?

  立訊精密：主因是立訊并購子公司，而子公司品類(lèi)與公司原有品類(lèi)在占比上有不同區分，整體來(lái)看發(fā)展趨勢并沒(méi)有較大變化，主要系并入的子公司在電腦品類(lèi)具有一定規模，屬于正常累加后形成的較大增幅。

  5、對于智能手機業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利展望說(shuō)明?

  立訊精密：對于智能手機業(yè)務(wù)中的任何整機或新產(chǎn)品來(lái)說(shuō)都存在喇叭口的概念，前期投入較大，但只有較小的產(chǎn)出，到一定程度才能達到相對平衡，這樣的投入和產(chǎn)出狀況是比較正常的。

  去年，公司在新產(chǎn)品上的業(yè)績(jì)如預期，小額虧損為正常情況。盡管 2021 年度受外部壓力影響較大，未能實(shí)現盈利，但今年一季度不僅優(yōu)于去年，更優(yōu)于預期。公司對團隊表現十分滿(mǎn)意，對未來(lái) 3 至 5 年的發(fā)展充滿(mǎn)信心，并希望團隊能實(shí)現自我及其他平臺領(lǐng)域上的超越。

  6、請問(wèn)對比 2022 年與 2021 年，公司對全年展望的信心是基于新業(yè)務(wù)的放量，還是成長(cháng)空間受到 2021 年產(chǎn)品出貨遞延的因素影響?

  立訊精密：整個(gè)年度成長(cháng)，與公司“三個(gè)五年”戰略布局有同質(zhì)性，即在計劃時(shí)間內達成高效能的目標產(chǎn)出。公司通過(guò)不斷推動(dòng)內部經(jīng)營(yíng)管理模式及現有產(chǎn)品優(yōu)化，在把握老客戶(hù)新產(chǎn)品、老產(chǎn)品增量的同時(shí)，實(shí)現老產(chǎn)品質(zhì)量拓寬。今年一季度成長(cháng)中確實(shí)有部分遞延增量的影響，但僅在 3%左右，因為消費產(chǎn)品不屬于生活剛需，需求存在于消費者能力余裕時(shí)。所以今年整年成長(cháng)組成除前瞻性布局的新產(chǎn)品落地外，更多是基于現有產(chǎn)品的質(zhì)量?jì)?yōu)化。

  7、上述前瞻性布局的新產(chǎn)品業(yè)務(wù)在年度業(yè)務(wù)增長(cháng)中是否有占比?

  立訊精密：以今年一季度為例，業(yè)務(wù)增長(cháng)受遞延增量部分影響極低，僅在 3% 左右，今年的增長(cháng)側重點(diǎn)主要在于去年產(chǎn)品的延伸。

  8、怎么看待與規避如以往消費電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉移的過(guò)程中，出現的類(lèi)似于跑冒滴漏的現象，即 ROE/ROIC 出現區域性下行的情況?

  立訊精密：公司現有海外的產(chǎn)品線(xiàn)都處于成熟的業(yè)務(wù)模式與管理模式之中，對公司而言挑戰并不是特別大。公司擁有豐富的對外貿易經(jīng)驗，上下同仁無(wú)論在客戶(hù)業(yè)務(wù)端、產(chǎn)品端或是運營(yíng)端的國際化語(yǔ)言要求及國際化思維要求都可以適應國際化帶來(lái)的挑戰，且謀定而后動(dòng)，公司在每次邁步之前，都會(huì )預先做多次費用測算及沙盤(pán)預演，當所有事項都有支撐點(diǎn)時(shí)，才會(huì )踏出這一步。

  9、以目前在海外投資回報的 ROIC 為例，國際與國內相較哪個(gè)會(huì )更優(yōu)秀及如何看待其未來(lái)趨勢?

  立訊精密：這兩者之間不能單純從指標上去對比其差異，參看海內外財務(wù)指標時(shí)，可能會(huì )出現海外指標優(yōu)于國內指標的情況，這是受大環(huán)境因素影響，國內較海外風(fēng)險相對可控，所以公司在做商務(wù)規劃時(shí)，基于平衡風(fēng)險方面的綜合考慮，傾向于將“穩定”布局在海外，“彈性”留存在國內。

  10、公司在產(chǎn)業(yè)轉移的布局上有無(wú)考慮到國內原有產(chǎn)能的利用?

  立訊精密：對存量市場(chǎng)而言，當企業(yè)進(jìn)行海外產(chǎn)能擴充，勢必會(huì )與國內已有產(chǎn)能此消彼長(cháng)。因為當進(jìn)行海外產(chǎn)能擴充時(shí)，企業(yè)將面對海外成長(cháng)成本與國內成熟產(chǎn)地及人力的浪費，這種情況對一些負增長(cháng)、無(wú)增長(cháng)或者增長(cháng)很小的企業(yè)而言壓力非常大。

  對于立訊而言，該問(wèn)題在未來(lái) 5 年內比較好吸收。例如公司汽車(chē)線(xiàn)束業(yè)務(wù)未來(lái)計劃在國內建造工廠(chǎng)來(lái)覆蓋產(chǎn)品需求，在此過(guò)程中，公司將原有的消費電子生產(chǎn)基地向汽車(chē)線(xiàn)束方向轉變，這種對于市場(chǎng)的挑戰，大部分企業(yè)會(huì )感到承壓，但對于高速成長(cháng)的企業(yè)則相對會(huì )好些。因為在轉換過(guò)程中，公司現有成熟的消費電子員工、干部以及場(chǎng)地都可以利用起來(lái)。單從產(chǎn)品面來(lái)看，線(xiàn)束從零開(kāi)始也帶來(lái)了很大挑戰，但是從公司角度，可以通過(guò)與客戶(hù)溝通協(xié)調來(lái)解決問(wèn)題，因此公司并無(wú)過(guò)度考慮。

  公司需要扎實(shí)穩步地前進(jìn)，在傳統能源、智能電動(dòng)車(chē)或者更多領(lǐng)域內，孵化新產(chǎn)品都需要不低于 5 年的時(shí)間，所以勤懇、務(wù)實(shí)地前行是企業(yè)前進(jìn)的原動(dòng)力。

  11、對于年報中員工的人數，還有過(guò)去 5 年的人均創(chuàng )利金額，基本上人均創(chuàng )利金額在 3 萬(wàn)元左右，或者 3 萬(wàn)-4 萬(wàn)之間徘徊。假設未來(lái) 5 年立訊能夠保持 30%的凈利潤增長(cháng)，業(yè)務(wù)非常強勁，按照過(guò)去人均創(chuàng )利的水平，我們管理的員工數將會(huì )達到 80 萬(wàn)的量級，80 萬(wàn)這個(gè)量級也是達到了全 A 股上市公司最高的人數量級。從這方面來(lái)講，管理的挑戰是非常大的。未來(lái)是否會(huì )由于自動(dòng)化導致人均創(chuàng )利有大幅提升，從而使得我們的管理難度沒(méi)有想象中那么大。即便是達到 80 萬(wàn)的人員，包括剛才講的可能要在海外轉產(chǎn)一些產(chǎn)能，海外的員工也會(huì )包含在里面，這樣的管理難度如何來(lái)解決?

  立訊精密：不可否認，幾十萬(wàn)人是不好管理的，所以需要制度來(lái)協(xié)助。公司 2021 年人數約 22.8 萬(wàn)，2020 年約 17 萬(wàn)，去年利潤還是受到部分大環(huán)境影響，但是從營(yíng)收規模來(lái)看，如果未受大環(huán)境影響，公司人均產(chǎn)值提升幅度還是會(huì )比較大。未來(lái)不論是立訊或其他企業(yè)，都會(huì )朝此方向不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和自身能力。

  此外，公司現有產(chǎn)品，無(wú)論在消費電子、通信、汽車(chē)或者醫療相關(guān)市場(chǎng)，都有較高同質(zhì)性，對于管理邊際線(xiàn)而言，相對難度主要在于寬度和深度。因此在我們第一個(gè)，甚至第二個(gè)五年計劃內，我個(gè)人未感覺(jué)到需特別憂(yōu)慮。但是我們有做一些調整，在沿海地區側重于開(kāi)發(fā)及 NPI，在內陸地區更多的是量產(chǎn)，把廠(chǎng)區規?？s小，也充分利用現有的資源或優(yōu)惠的資源，去實(shí)現在地化員工的服務(wù)。我們內地有很多員工工作達到 10 余年，這些都是比較穩定的支持。

  12、2021 年年報和 2022 年一季報來(lái)看，凈利率是 5%左右，跟過(guò)去比較長(cháng)時(shí)間的凈利率在 8%左右相比，其實(shí)是有一定差距的，您前面介紹一些并表的原因，還有其實(shí)更多的一些業(yè)務(wù)可能是在投入期的狀態(tài)。從中長(cháng)期維度來(lái)講，您覺(jué)得立訊的凈利率水平是朝著(zhù)例如 5% 以及更高增長(cháng)，從而維持 25%左右的 ROE 水平，還是說(shuō)現在由于部分業(yè)務(wù)在投入期，公司人均創(chuàng )收是在增長(cháng)的，但利潤端暫時(shí)還沒(méi)體現出來(lái)，其實(shí)在未來(lái)人均創(chuàng )利會(huì )提升，未來(lái)長(cháng)期來(lái)看，可能凈利率會(huì )回到利潤 8%左右，毛利率也會(huì )回到過(guò)往的水平，而不是說(shuō)是會(huì )做利潤更薄但周轉更快的業(yè)務(wù)?

  立訊精密：公司所有延伸性的產(chǎn)品，其經(jīng)營(yíng)狀況的極限是維持目標，眾多產(chǎn)品表現比以往更好。部分子公司可能在去年的報表上面利潤貢獻沒(méi)有超過(guò) 10%，現在沒(méi)有辦法跟大家作進(jìn)一步的拆分，但公司內部部分老的 BU 是值得肯定的。公司延伸性產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)狀況都是比自己的過(guò)去好，而新產(chǎn)品是比同業(yè)好。

  對于利潤率表現從 8%降到 5%左右，一季度的產(chǎn)品中約 120 億的產(chǎn)品利潤率較低，但是其實(shí)際上的表現還是會(huì )比別人好，比以前的自己好，盡管拉低了整體利潤率。在商業(yè)機會(huì )的選擇上，我們會(huì )更多的選擇對市場(chǎng)有幫助、對 ROE 有幫助的，而不會(huì )過(guò)多的去考慮到整體凈利率由 8%降到 5%。我認為目前看到的基本是我們能接受的大方向的底線(xiàn)，如果更低的話(huà)，我們會(huì )慎重考慮。

  13、公司從 2021 年第三季度開(kāi)始，資本開(kāi)支有比較明顯的提升，這部分增加的原因是對應今年的新產(chǎn)品，還是說(shuō)更遠期的規劃?

  立訊精密：資本開(kāi)支的增加與公司并購的子公司有較大關(guān)系，這也是主要的原因，其次為公司部分新產(chǎn)品在原有市場(chǎng)上的投入，預計會(huì )持續到今年上半年。其他例如智能移動(dòng)終端顯示模組、系統封裝產(chǎn)品、智能穿戴產(chǎn)品以及攝像馬達等產(chǎn)品，預計會(huì )在接下來(lái)幾年內仍保持高速成長(cháng)?？傮w而言，公司成熟產(chǎn)品部分的資本支出到今年上半年基本可以緩和。至于汽車(chē)及通信領(lǐng)域，其資本支出壓力不會(huì )特別大。

  14、公司會(huì )不會(huì )因自動(dòng)化程度高，反而在市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況差的時(shí)候影響盈利?

  立訊精密：一些單品類(lèi)的產(chǎn)品會(huì )受到這樣的挑戰，當其表現不佳時(shí)，有些自動(dòng)化模組會(huì )變成階段性負擔，這是不可避免的。目前自動(dòng)化的普及不在于技術(shù)，而是產(chǎn)品的生命周期與價(jià)值。當產(chǎn)品的生命周期較短時(shí)，其自動(dòng)化的價(jià)值就不高，公司會(huì )盡量使用簡(jiǎn)單的輔助模組去實(shí)現，以減少不穩定的沖擊，特別是針對第一代產(chǎn)品時(shí)，我們會(huì )格外謹慎。

  15、公司汽車(chē)業(yè)務(wù)目前是以線(xiàn)束、連接器等產(chǎn)品為主，而通過(guò)與奇瑞的合作可以幫助公司拓展到更多 Tier1 產(chǎn)品的機會(huì )，這樣理解是否正確?

  立訊精密：公司還有很多產(chǎn)品需要從 0 到 1，再從 1 到 10。從 0 到 1 需要在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中有一個(gè)可以共同預研的平臺，而 1 到 10 則是指如關(guān)系到人身安全的重要終端產(chǎn)品出來(lái)的時(shí)候，我們的產(chǎn)品可以在整車(chē)上發(fā)揮，目前公司至少在商務(wù)層面排除了障礙。未來(lái)，公司 Tier1 的發(fā)展將不僅限于奇瑞，通過(guò)與奇瑞這層關(guān)系，使得我們 Tier1 產(chǎn)品從 0 到 1、從 1 到 10 的過(guò)程會(huì )更方便，公司也將積極尋求更多的商業(yè)機會(huì )。

  16、公司在系統化封裝業(yè)務(wù)未來(lái)可能會(huì )做進(jìn)一步的規劃，是否意味著(zhù)未來(lái)公司在半導體封裝制程上有所業(yè)績(jì)貢獻?公司對于這樣的商業(yè)機會(huì )是基于什么考慮?

  立訊精密：在公司第二個(gè)五年和第三個(gè)五年計劃中，主被動(dòng)元器件是公司一定要把握的機會(huì )。無(wú)論是汽車(chē)、通訊或是消費電子，硬件方面的產(chǎn)品線(xiàn)我們相對比較完備，而相對門(mén)檻更高的，則是主被動(dòng)元器件的相關(guān)環(huán)節。對公司而言是跨領(lǐng)域，我們不排除會(huì )用外延方式去布局和把握。雖然我們一直都在做這方面的市場(chǎng)調研、評估與洽談，因為存在很多諸如時(shí)間、選擇方式等變化，因此目前暫無(wú)明確的時(shí)間表，但我們對于公司未來(lái)的規劃是很明確的。

  17、公司 2022 年切入到通信服務(wù)器的整機 ODM 環(huán)節中，請問(wèn)可以給客戶(hù)提供哪些更有優(yōu)勢的服務(wù)?

  立訊精密：首先從產(chǎn)品的優(yōu)勢來(lái)看，除了三大件以外，大部分料件我們都能支持，例如 Cable/Connector、CPU/DDR/High Speed 相關(guān)的 I/O 以及 Internal 相關(guān)，價(jià)值量總計約 8,000~12,000 元。在數據中心領(lǐng)域，客戶(hù)并沒(méi)有把它當作終端商品，而是當作一個(gè)大的部件，因為相關(guān)設備本質(zhì)上是基于客戶(hù)需求而深度定制開(kāi)發(fā)的，所以這與我們一貫的商業(yè)邏輯是相吻合的。目前國內服務(wù)器市場(chǎng)是國內企業(yè)的機會(huì )。我們的優(yōu)勢在于團隊非常優(yōu)秀，“老酒裝新瓶”，在研發(fā)團隊加入后，公司整體平臺能快速協(xié)助團隊發(fā)揮，另外，深度的垂直整合能力也是公司核心競爭力之一。

  王來(lái)春董事長(cháng)在本次交流會(huì )中表示：在未來(lái)“第二個(gè)五年”和“第三個(gè)五年”，公司確實(shí)會(huì )有新的切入點(diǎn)，我們看好主被動(dòng)元器件相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)也做了充足的調研及準備。在 SiP 及 MiniLED 上面的優(yōu)秀業(yè)績(jì)相信很快能得以呈現。關(guān)于立訊為什么不做二季度的預測。因為我們將近 60%產(chǎn)能在華東實(shí)現。主要有以下兩個(gè)原因：第一，客觀(guān)來(lái)講目前存在一些不確定因素;第二，微觀(guān)來(lái)講我們也是困難重重，但我們也得到了很多支持和幫助?，F階段整體經(jīng)營(yíng)狀況受控。