日海通訊去年大幅營(yíng)收受益于光纖寬帶網(wǎng)絡(luò )

        【訊石光通訊咨詢(xún)網(wǎng)】日海通訊2月22日晚發(fā)布2010年度業(yè)績(jì)快報，2010年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入9.04億元，較上年同期增長(cháng)31.99%；營(yíng)業(yè)利潤1.15億元，同比增長(cháng)43.47%；利潤總額1.21億元，同比增長(cháng)44.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.04億元，同比增長(cháng)43.31%，每股收益1.04元。 以下是興業(yè)證券相關(guān)點(diǎn)評。

　　營(yíng)收增長(cháng)基本符合預期：公司2010年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入同比增長(cháng)31.99%，基本符合我們預期。營(yíng)收大幅增長(cháng)的主要受益于光纖寬帶網(wǎng)絡(luò )，相應光通信產(chǎn)品銷(xiāo)售收入大幅提升。在FTTx產(chǎn)品線(xiàn)方面，公司已有光分配點(diǎn)（ODN）局端設備、ODN交接點(diǎn)設備、ODN分纖點(diǎn)設備、PON接入端設備、光纖分配架（ODF）以及光纖連接器等產(chǎn)品，覆蓋了從局端到用戶(hù)終端的所有FTTx連接設備以及相應的保護設備，未來(lái)將充分受益于全球光纖寬帶網(wǎng)絡(luò )建設熱潮。

　　生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節優(yōu)勢顯現：公司2010年實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤和歸屬上市公司凈利潤同比增速分別為43.47%和43.31%，均超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速。這主要得益于公司在生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節的優(yōu)勢不斷顯現。公司已經(jīng)實(shí)現生產(chǎn)環(huán)節一體化，并且市場(chǎng)份額已經(jīng)逐步由09年10%上升至12%，在規模效應帶動(dòng)下成本不斷降低，而由生產(chǎn)環(huán)節一體化形成的快速響應能力可以在新產(chǎn)品上具備一定的議價(jià)空間；另外公司設有7個(gè)銷(xiāo)售大區和32個(gè)銷(xiāo)售辦事處，覆蓋全國所有省市，全面滲透全國各省市電信運營(yíng)商，能及時(shí)發(fā)現客戶(hù)最新需求，迅速提供專(zhuān)業(yè)解決方案和個(gè)性化貼身服務(wù)。

　　未來(lái)看點(diǎn)：“寬帶建設+業(yè)務(wù)延伸”

　　1）寬帶建設：中國電信近期推出的“寬帶中國〃光網(wǎng)城市”吹響了國內光纖寬帶建設的號角，其FTTH的建設進(jìn)度遠超市場(chǎng)預期。在此帶動(dòng)下，我們預計近期聯(lián)通、移動(dòng)也將會(huì )公布相應的寬帶建設計劃，我們預計2011年寬帶接入側的投資增長(cháng)有望突破50%，未來(lái)三年將進(jìn)入高景氣狀態(tài)。

　　2）業(yè)務(wù)延伸：一方面，公司通過(guò)與Enablence合資方式進(jìn)入了上游光器件（PLC）產(chǎn)品，該產(chǎn)品不僅能夠形成新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)并可以降低公司光器件芯片的采購成本，預計2011年下半年光器件芯片將會(huì )形成業(yè)績(jì)貢獻。另一方面，公司通過(guò)收購廣州穗靈科技有限公司，取得了通信工程建設的丙級資質(zhì)，未來(lái)將通過(guò)“產(chǎn)品+服務(wù)”的方式來(lái)提升公司的營(yíng)收空間。2011年，公司將逐步積累通信工程方面的人才，鍛煉隊伍，升級通信工程的等級資質(zhì)，預計2012年通訊工程業(yè)務(wù)將會(huì )形成實(shí)質(zhì)的業(yè)績(jì)貢獻。

　　不利因素：

　　1）集采降價(jià)：10年四季度，三大運營(yíng)商的集采結果初步確定，接入側的產(chǎn)品價(jià)格整體下滑近15%，中國移動(dòng)的集采價(jià)格甚至下滑將近20%，對行業(yè)內廠(chǎng)商利潤空間有一定影響。

　　2）集采規則變化：新的集采規則將原有的大產(chǎn)品細拆成若干小細分產(chǎn)品，之前僅具有細分產(chǎn)品生產(chǎn)能力的小廠(chǎng)商也能夠參與此次集采，行業(yè)的集中度出現一定的分散。

　　3）產(chǎn)能瓶頸：公司通過(guò)優(yōu)化深圳基地的生產(chǎn)方式僅能提升產(chǎn)能30%，在訂單高峰期將必須借助于外協(xié)廠(chǎng)商。而武漢基地建設進(jìn)度緩慢，預計2011年底該基地能夠正式投入生產(chǎn)。

　　綜合考慮，我們相對看好未來(lái)行業(yè)的高景氣周期以及公司的業(yè)務(wù)擴張，預計2011-2013年EPS分別為1.36元，1.92元，2.76元。