光迅科技：2012年子系統銷(xiāo)售有望回暖

　   光迅科技上周五公布2011年業(yè)績(jì)快報，2011實(shí)現銷(xiāo)售收入10.83億元，同比增長(cháng)18.44%；實(shí)現年度凈利潤1.30億元，同比增長(cháng)2.44%。

        據中金在線(xiàn)分析，公司凈利潤增長(cháng)較慢的原因是毛利率較高的子系統(主要用于傳輸)在2011年銷(xiāo)售不佳，但是毛利率較低的光器件(主要用于接入)銷(xiāo)售旺盛。

        隨著(zhù)2012年中國光傳輸投資將大幅增加，預期公司毛利率將回升，我們下調目標價(jià)到43.68元，維持買(mǎi)入評級。

　　公司2011年收入同比增長(cháng)18%。公司經(jīng)歷了上半年客戶(hù)去庫存的沖擊仍然保持了增長(cháng)，但增長(cháng)集中在低毛利率的光器件產(chǎn)品，導致公司下半年毛利率偏低。

　　公司2011年加大了研發(fā)投入，并且經(jīng)歷了工廠(chǎng)搬遷，導致管理費用上升較快，進(jìn)一步影響凈利潤增長(cháng)幅度。

　　預期中國三大運營(yíng)商2012年光傳輸資本支出將大幅度增長(cháng)，而公司高毛利率的子系統產(chǎn)品主要用于傳輸。預期2012年公司毛利率將回升。

　　當然公司發(fā)展也有風(fēng)險，比如公司40G、100G新產(chǎn)品能不能順利量產(chǎn)，公司與武漢電信器件(WTD)的合并能不能達成等。參考公司過(guò)去五年平均市盈率39倍，而且公司與武漢電信器件(WTD)的合并預期仍然存在，以2012年每股收益預測1.12元為基礎,下調目標價(jià)到43.68元。