通信設備：海外復蘇跡象初露 建議關(guān)注7股

        2010年國內電信服務(wù)收入同比增長(cháng)6.4%，提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。2010年我國實(shí)現電信服務(wù)收入8,988億元，同比增長(cháng)6.4%,增速同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中移動(dòng)通信服務(wù)收入6,282億元，同比增長(cháng)11.2%，固定通信服務(wù)收入2,707億元，同比下降3.3%。由于運營(yíng)商的收入增速仍慢于費用成本的上升，因此利潤體現還需等待。

        2010年國內電信投資下滑14%,略好于預期。2010年我國完成電信固定資產(chǎn)投資3,197億元,同比下滑14.2%,略好于下滑18.6%的預期。12月份單月投資額713億元,同比下滑25.1%。我們認為T(mén)D四期建設進(jìn)度加快、寬帶投資額上調、網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化推進(jìn)等因素,是好于預期的主要原因。

        海外移動(dòng)基站需求復蘇跡象初露。2010年1-11月份國內移動(dòng)通信基站設備產(chǎn)量為5,702萬(wàn)信道(圖7),同比略下滑1%,而從單月產(chǎn)量看,從7月份起,移動(dòng)基站產(chǎn)量同比增長(cháng)40-60%,恢復強勁。再從移動(dòng)基站出口額上看,10月、11月均為4.7億美元(圖8),均同比增長(cháng)約30%,顯示出海外復蘇跡象,而7-9月份的需求恢復更多是來(lái)自國內的需求。 

        國內光纖光纜需求企穩。在經(jīng)歷了2010年上半年的價(jià)量齊跌后,光纖光纜需求在中期逐步恢復。從光纖預制棒的進(jìn)口量情況看,8-11月份分別同比增長(cháng)29%、31%、19%、11%,而9-11月份進(jìn)口單價(jià)回升,現達到171美元/千克的年內新高,一定程度上反映了需求的企穩。

        通信設備跌幅大,中國聯(lián)通防御特性凸顯。從年初至今,通信設備板塊跌幅12.6%,30天內跌幅更達18.3%,而中國聯(lián)通兩個(gè)區間漲跌幅分別為8.6%、-1.5%,凸顯防御特性。我們認為通信板塊的下跌,主要是受到小盤(pán)股調整的影響,同時(shí)市場(chǎng)還擔心2011年國內電信投資不確定,海外復蘇難以把握。目前通信板塊10、11年動(dòng)態(tài)PE分別49x、33x,估值回歸到相對合理水平,我們認為繼續向下的空間已經(jīng)不大。

        分化開(kāi)始,精選優(yōu)質(zhì)標的。經(jīng)過(guò)本輪下跌,通信行業(yè)個(gè)股有望出現分化,普漲概率減少,成長(cháng)性良好且有望超預期的個(gè)股將在下一輪估值修復中體現價(jià)值?；诤Ｍ鈴吞K跡象初露、防御性,我們建議重點(diǎn)配置中興通訊;2011年光通信、網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化投資確定性強,延續2011年策略報告觀(guān)點(diǎn),建議買(mǎi)入日海通訊、烽火通信、光迅科技、亨通光電以及華星創(chuàng )業(yè)。另外,中國聯(lián)通3G用戶(hù)增長(cháng)趨勢加快,防御性突出,建議配置。