日海通訊：2013 有望重回增長(cháng)軌道

      【訊石光通訊咨詢(xún)網(wǎng)】 昨日日海通訊公布了業(yè)績(jì)快報，光大證卷第一時(shí)間對快報進(jìn)行了分析，認為公司2013 有望重回增長(cháng)軌道。

         行業(yè)投資暫時(shí)減速，2012Q4 業(yè)績(jì)增長(cháng)低于預期

　　公司公布2012 年業(yè)績(jì)快報，全年實(shí)現收入19.3 億元，同比增長(cháng)44.7%，完成歸屬于母公司凈利潤1.7 億元，同比增長(cháng)17.8%。分拆測算，去年第四季度公司實(shí)現收入近6 億元，同比增長(cháng)45.4%，完成凈利潤2664 萬(wàn)元，較2011 年同期下滑28.9%，低于市場(chǎng)預期。

　　分析Q4 業(yè)績(jì)下滑原因，一是2012 年中國電信ODN 投資前高后低現象較為明顯，投資額度基本在三季度末用完，而四季度并未追加投資，以致公司ODN 業(yè)務(wù)表現低于預期；二是競爭加劇使得光分路器等產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較大，而公司四季度并表較多的工程業(yè)務(wù)毛利率相對較低，影響了最終凈利潤表現；三是新投入的武漢基地、PLC 芯片等還未進(jìn)入盈利階段，2012 年仍虧損近3000 萬(wàn)。

　　無(wú)線(xiàn)站點(diǎn)、工程服務(wù)業(yè)務(wù)成后續增長(cháng)的發(fā)動(dòng)機

　　憑借在ODN 領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，公司09-11 年均取得了較高的增速，隨著(zhù)行業(yè)的變化及公司業(yè)務(wù)結構的轉型，我們認為，未來(lái)日海的增長(cháng)將更多轉由無(wú)線(xiàn)站點(diǎn)、工程服務(wù)業(yè)務(wù)驅動(dòng)。

　　繼杭州、溫州推出4G 業(yè)務(wù)全面試商用后，中國移動(dòng)計劃于元宵節期間在廣州、深圳開(kāi)放LTE 試商用。2012 年，廣深地區的LTE 基站建設數分別為3700 個(gè)、2800 個(gè)，而2013 年廣州市的基站建設量已由此前的2 萬(wàn)個(gè)上調到4 萬(wàn)個(gè)，珠三角地區LTE 建設高峰已率先來(lái)臨。公司無(wú)線(xiàn)站點(diǎn)業(yè)務(wù)涵蓋站點(diǎn)獲取-產(chǎn)品集成方案-安裝工程-代維-網(wǎng)優(yōu)，定增募集資金到位后，其武漢基地的生產(chǎn)能力得到強化，同時(shí)在產(chǎn)品上延伸到鐵塔、美化天線(xiàn)等，從年初情況看運轉良好。

　　工程服務(wù)業(yè)務(wù)增長(cháng)邏輯一方面在于寬帶實(shí)裝率的提高，截至2012 年底，中國電信FTTH 覆蓋總數超過(guò)6000 萬(wàn)，而實(shí)際用戶(hù)發(fā)展則大大滯后，隨著(zhù)實(shí)裝率提升，接入工程不可或缺；另一方面，日海通過(guò)收購實(shí)現了全國大部分地區的業(yè)務(wù)布局，可進(jìn)一步將規劃、施工等多個(gè)環(huán)節進(jìn)行融合。

　　業(yè)績(jì)利空出盡，2013 有望重回增長(cháng)軌道

　　此前公司股價(jià)因業(yè)績(jì)因素出現一波殺跌，隨著(zhù)年報業(yè)績(jì)風(fēng)險逐步釋放，股價(jià)有望重拾升勢。我們預測2013-2014 年EPS 分別為0.96 元、1.25 元，上調至“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)24 元。