營(yíng)收、凈利潤雙下滑 混改能否拯救聯(lián)通

聯(lián)通財務(wù)數據

　　一份聯(lián)通集團正研究混合所有制改革實(shí)施方案的表態(tài)公告，再度激活了中國聯(lián)通(600050)的混改預期，刺激了中國聯(lián)通股價(jià)的暴漲，昨日，中國聯(lián)通迎來(lái)了今年首個(gè)漲停板，而中國聯(lián)通H股也應聲大漲。對于業(yè)績(jì)頹勢初現的中國聯(lián)通而言，混改大幕的拉開(kāi)也讓市場(chǎng)對公司業(yè)績(jì)的改善寄予了厚望，同時(shí)也對公司治理、股權結構的優(yōu)化有了更高的期待。

　　收獲年內首個(gè)漲停板

　　在10月10日，中國聯(lián)通發(fā)布的一則公告顯示，“聯(lián)通集團參加了2016年9月28日國家發(fā)展和改革委員會(huì )召開(kāi)的國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專(zhuān)題會(huì )，目前聯(lián)通集團正按照會(huì )議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。聯(lián)通集團被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)事項，目前尚未得到最終批準，還存在不確定性，具體實(shí)施方案也仍在討論中”。

　　這份公告直接挑動(dòng)了市場(chǎng)最敏感的神經(jīng)，也被投資者認為是有關(guān)中國聯(lián)通混改的首次正式表態(tài)。受此利好影響，中國聯(lián)通股價(jià)一改往日低迷的態(tài)勢，連續兩個(gè)交易日出現上漲，并在昨日收獲了年內第一個(gè)漲停板。交易行情顯示，在公告首日，中國聯(lián)通即出現跳空上漲走勢，10月10日，中國聯(lián)通上漲5.06%，成交金額8.07億元，較平日成交金額出現明顯放量。而在昨日，市場(chǎng)的炒作預期再度升溫，中國聯(lián)通上演強者恒強的走勢，開(kāi)盤(pán)半個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間即被巨量買(mǎi)單推上漲停板。截至昨日收盤(pán)，中國聯(lián)通上漲10.09%，成交金額再度放大至21.73億元。

　　在去年4月，受聯(lián)通、電信合并的市場(chǎng)傳聞?dòng)绊?，中?A href="http://joq5k4q.cn/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e8%81%94%e9%80%9a&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">聯(lián)通股價(jià)曾出現一路暴漲，單月漲幅高達74.04%。不過(guò)，隨后合并預期不斷降低，也導致中國聯(lián)通股價(jià)開(kāi)始一路下挫?，F如今，混改預期則再度為市場(chǎng)找到了炒作中國聯(lián)通的理由。近兩個(gè)交易日內，中國聯(lián)通的股價(jià)累計漲幅達15.66%。而在昨日，中國聯(lián)通港股漲幅也高達5.63%。

　　盤(pán)后的交易公開(kāi)信息顯示，游資等主力資金對中國聯(lián)通混改預期似乎十分看好。國泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營(yíng)業(yè)部、海通證券股份有限公司齊齊哈爾卜奎大街證券營(yíng)業(yè)部在昨日分別斥資約1.24億元、1.06億元買(mǎi)入中國聯(lián)通。

　　改善業(yè)績(jì)的重要途徑

　　“混改對于聯(lián)通未來(lái)包括戰略定位、市場(chǎng)行為，其他動(dòng)作都會(huì )有較大影響。而這個(gè)混改遲早要做。目前聯(lián)通的市場(chǎng)份額已經(jīng)沒(méi)有像以前份額那么大，所以很久之前就有危機感。”互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌稱(chēng)。

　　財務(wù)數據顯示，在2015年，中國聯(lián)通出現了營(yíng)收、凈利潤雙下滑的局面。2015年，中國聯(lián)通實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約2770億元，同比下滑4%，實(shí)現歸屬凈利潤約34.7億元，同比下滑12.8%。而在今年上半年，中國聯(lián)通的業(yè)績(jì)仍有惡化跡象。今年上半年，中國聯(lián)通實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約1403億元，同比下滑3.1%，對應實(shí)現的歸屬凈利潤約4.47億元，同比大幅下滑80.6%。而在著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來(lái)，對于正處于業(yè)績(jì)泥潭的中國聯(lián)通而言，混改是改善未來(lái)業(yè)績(jì)的重要途徑。

　　而前海開(kāi)源基金執行總經(jīng)理楊德龍也表示，混改對于國企的意義重大。“因為國企的問(wèn)題就是管理效率較低，激勵不夠。通過(guò)混合所有制改革，可以有效改善公司的治理結構，提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，從而有利于公司的發(fā)展。”楊德龍稱(chēng)。獨立電信分析師付亮則認為，混合所有制改革有利于資本多元化，引入民資或者其他資本，最終提升企業(yè)的營(yíng)業(yè)能力。“混改在一定程度上解決了資本運作難的問(wèn)題。同時(shí)，合作伙伴之間形成互補，雙方形成合作相互促進(jìn)。實(shí)現聯(lián)通資產(chǎn)、價(jià)值的增長(cháng)，包括競爭者的價(jià)值。”付亮如是說(shuō)。

　　此外，宋清輝認為，混合所有制改革有助于改變中國聯(lián)通一家獨大的股權結構，對其長(cháng)遠健康發(fā)展具有重要意義。“混改之后，可以有效地激發(fā)出中國聯(lián)通潛在的活力，實(shí)現跨越式發(fā)展，實(shí)現投資人、國有股東、管理層和員工的多贏(yíng)局面，同時(shí)也有利于中國聯(lián)通的管理水平與國際接軌。”宋清輝稱(chēng)。

　　或有多套引進(jìn)資本方案

　　在付亮看來(lái)，雖然最終引入的資本方尚不好判斷，但預計聯(lián)通肯定不會(huì )單拿出一種方案，而是有多套方案以供選擇。

　　“可能會(huì )拿出幾個(gè)方案，這個(gè)方案可能會(huì )包括互聯(lián)網(wǎng)公司，包括其他領(lǐng)域的、央企的、外資的都有可能。”付亮認為，關(guān)鍵在于聯(lián)通選擇哪種合作模式，如果想占聯(lián)通集團比較大的股份，那一定對合作方有實(shí)力的要求，也要看合作方的發(fā)展潛力。如果換個(gè)角度，就是一些小合作的話(huà)，甚至有可能就是聯(lián)通增值服務(wù)方面采取一些合作的話(huà)，那就相對簡(jiǎn)單得多，但都會(huì )有相關(guān)要求。“具體模式還在試點(diǎn)，而最大程度提升聯(lián)通競爭力的方案，有可能會(huì )被認可。”付亮如是說(shuō)。

　　據了解，早在2014年8月，中國聯(lián)通高層就表示過(guò)，中國聯(lián)通在思考和探索混合所有制，可能會(huì )在創(chuàng )新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域及增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面推進(jìn)混合所有制改革。而當時(shí)有猜測可能會(huì )引入BAT股份，馬云更是曾寄希望于入股聯(lián)通。“在最終的方案出來(lái)之前，確實(shí)不好判斷引入的資本方，不過(guò)引入方的資本實(shí)力肯定需要很強。”宋清輝如是說(shuō)。

　　而對于中國聯(lián)通未來(lái)的發(fā)展方向，于斌則認為，電信、移動(dòng)都在往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展，聯(lián)通也不例外，會(huì )朝著(zhù)這個(gè)方向發(fā)展。“如果做互聯(lián)網(wǎng)的話(huà)，肯定往流量靠，電信做了寬帶和語(yǔ)音方面的提升，移動(dòng)做了短信弱化，聯(lián)通也會(huì )從互聯(lián)網(wǎng)流量入手。”于斌稱(chēng)。

　　混改之路難言容易

　　雖然混改將極大改善投資者對中國聯(lián)通未來(lái)盈利的預期，但仍有業(yè)內人士表示實(shí)施過(guò)程并不容易，甚至可能面臨一些風(fēng)險。

　　“風(fēng)險肯定是有的，而且這個(gè)被列入試點(diǎn)的名單，肯定會(huì )拿出方案，也希望得到包括國資委和其他股東的認可。”不過(guò)，付亮認為，到目前為止，相關(guān)風(fēng)險還不能評估。“如果只是增值部門(mén)引入外部資本的話(huà)，比如與阿里等合作的話(huà)，整體的影響就比較小。如果說(shuō)公司進(jìn)行轉讓的話(huà)，將公司增值期放置到一個(gè)比較大的比例的話(huà)，那風(fēng)險就比較大。”付亮稱(chēng)。

　　“混改的實(shí)施對于公司的業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)大有裨益，但若混改失敗，公司的業(yè)績(jì)具有較高的負面影響。”宋清輝稱(chēng)。他同時(shí)表示，在推進(jìn)混合所有制改革過(guò)程中，要切實(shí)加強對國有資產(chǎn)的嚴密監管，防止別有用心者借混改之名侵吞國有資產(chǎn)。因此，在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟原則的同時(shí)，應公平公正公開(kāi)地評估國有資產(chǎn)價(jià)值，接受社會(huì )監督。在付亮看來(lái)，混改對中國聯(lián)通而言是一個(gè)比較難得的機會(huì )，如果實(shí)施效果很好，將縮減和競爭對手的差距，如果錯過(guò)這個(gè)機會(huì )，會(huì )離兩個(gè)對手的競爭越來(lái)越遠。因而，即便有一定的風(fēng)險，中國聯(lián)通仍值得嘗試。

　　值得注意的是，混改將會(huì )給投資者帶來(lái)比較大的投資機遇。“一些有混改的公司，在這個(gè)市場(chǎng)上相對比較有機會(huì )。混改是國企改革的一個(gè)重要形式，也是改變國企經(jīng)營(yíng)效率低下的一個(gè)重要手段，未來(lái)，會(huì )有更多的國企采取混改的方案，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注混改帶來(lái)的機會(huì )。”楊德龍稱(chēng)。