負債飆升到1800億美元 AT&T為何非要買(mǎi)華納

　　ICCSZ訊  美國時(shí)間10月22日，美國電信運營(yíng)商美國電話(huà)電報公司(AT&T)宣布，將以854億美元(約合5777.65億元人民幣)的價(jià)格收購美國娛樂(lè )傳媒巨擘時(shí)代華納公司。

　　這筆交易被《紐約時(shí)報》稱(chēng)作是AT&T買(mǎi)下了娛樂(lè )業(yè)皇冠上所剩不多的一顆寶石。由于涉及金額巨大，且可能改革美國傳媒市場(chǎng)格局，這筆收購最終能否成功，資金問(wèn)題和政府監管成了兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節。

　　當然，作為渠道商的AT&T拿下內容制造商時(shí)代華納，能否帶來(lái)真正的增長(cháng)，可能會(huì )影響未來(lái)電信和媒體業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。

　　AT&T收購代價(jià)超千億美元

　　AT&T公布的收購總價(jià)為854億美元，將采用一半現金加一半股權的方式，折合每股107.50美元，較時(shí)代華納21日的股市收盤(pán)價(jià)高20%。

　　但實(shí)際上，AT&T要付出的最終代價(jià)遠超于上述價(jià)格。據披露，目前時(shí)代華納的債務(wù)高達220億美元，收購完成后這筆債務(wù)也將轉嫁到AT&T頭上。這意味著(zhù)，這場(chǎng)并購的總代價(jià)將達到1074億美元的規模。

　　《華爾街日報》報道稱(chēng)，AT&T收購時(shí)代華納可能將花費逾1000億美元，折合每股110美元?！度A爾街日報》援引消息人士稱(chēng)，AT&T可能支付給時(shí)代華納的每股價(jià)格可能上漲到每股110美元。BreanCapital的分析師艾倫·高登(AlanGould)在一份研究報告中寫(xiě)道，這樣的交易有可能達到每股110美元到125美元的范圍。

　　那么，AT&T是否有充足的現金流以應對這筆收購呢?

　　事實(shí)上，近兩年頻頻出手收購已經(jīng)讓AT&T負債累累。2014年，AT&T以671億美元收購DirecTV，同年又與Chernin聯(lián)手收購YouTube重要內容提供商Fullscreen。2015年，AT&T又以18.8億美元收購了墨西哥運營(yíng)商NextelMexico。

　　公開(kāi)資料顯示，2014年在收購了DirectTV后，AT&T就背上了100億美元的短期債務(wù)，此外該公司賬上還有1170億美元的長(cháng)期債務(wù)?，F實(shí)是，這家通訊巨頭目前手上只有70億美元的現金流。分析人士認為，籌集收購所需的854億美金，必定會(huì )使AT&T債臺高筑，其數額可能會(huì )高達1800億美元。

　　涉嫌壟斷引關(guān)注

　　另一方面，美國政府是否會(huì )放行這筆交易也是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　實(shí)際上，在收購協(xié)議達成的消息出臺之前，行業(yè)內就有一些人士提出了壟斷的批評。此前，奧巴馬政府不但阻止了AT&T和Sprint對T-Mobile的收購，還讓美國排名第一的有線(xiàn)電視公司康卡斯特(Comcast)的多次收購計劃流產(chǎn)。

　　而美國總統競選人特朗普更是在公開(kāi)場(chǎng)合表示，AT&T已經(jīng)掌握了太多的權力，如果他當選總統，將會(huì )否決這次并購。特朗普還表示，他還傾向于分拆在2013年已經(jīng)合并的NBC環(huán)球和康卡斯特。他說(shuō)，做出這樣的決定，是因為此類(lèi)交易“破壞了民主”，影響到了選舉人的思考和行為。

　　AT&T

　　康卡斯特(Comcast)可以說(shuō)是AT&T的前車(chē)之鑒。2015年康卡斯特試圖合并從時(shí)代華納中分拆出來(lái)的獨立公司時(shí)代華納有線(xiàn)。

　　據當時(shí)《紐約時(shí)報》的統計，合并后的公司將擁有美國大約30%的付費有線(xiàn)電視用戶(hù)。同時(shí)，新公司還將擁有35%至50%寬帶網(wǎng)絡(luò )服務(wù)。因此，這一交易驚動(dòng)了美國的消費者和監管機構。盡管為應對反壟斷審查，康卡斯特一再做出讓步，但最終這筆交易還是在各方壓力下流產(chǎn)。

　　路透社消息稱(chēng)，美國國會(huì )議員中的一些人認為，AT&T的協(xié)議面臨的監管應該更加嚴格。美國參議員、康涅狄格州前總檢察長(cháng)理查德·布盧門(mén)塔爾(RichardBlumenthal)認為，這種行業(yè)的大規模整合需要嚴格的評估和嚴格的審查，“我將密切關(guān)注這種合并對消費者的意義”。

　　但AT&T首席執行官蘭德?tīng)?middot;斯蒂芬森(RandallStephenson)表示，他預計監管不會(huì )給并購造成什么障礙，并稱(chēng)只要肯做出讓步，任何問(wèn)題都可以克服。

　　CNN的文章指出，AT&T與時(shí)代華納不是同一個(gè)行業(yè)的橫向兼并，而是不同行業(yè)間的垂直整合。

　　不過(guò)，對AT&T來(lái)說(shuō)，這次的交易只能成功不能失敗，一旦收購被監管者叫停，還有一群虎視眈眈的對手都瞄準了時(shí)代華納這塊“肥肉”。

　　CBS(哥倫比亞廣播公司)的運營(yíng)者萊斯·穆恩維斯(LesMoonves)在過(guò)去幾年中一直在尋求與時(shí)代華納合并的可能途徑。華爾街的分析師及投資者們多年來(lái)也一直支持這種想法，因為這兩家公司已經(jīng)在體育賽事生產(chǎn)中展開(kāi)了合作，進(jìn)一步整合會(huì )讓它們產(chǎn)生一個(gè)新的巨大的內容生產(chǎn)庫。

　　而迪士尼的CEO鮑勃·伊格(BobIger)也看好時(shí)代華納的資產(chǎn)。與CBS類(lèi)似，迪士尼目前的電視業(yè)務(wù)增長(cháng)受益于通過(guò)ESPN(娛樂(lè )與體育節目電視網(wǎng))進(jìn)行體育賽事轉播。如果與時(shí)代華納結合，顯而易見(jiàn)會(huì )建立一個(gè)新的體育內容矩陣。

　　而早在2014年，時(shí)代華納CEO杰夫·比克斯(JeffBewkes)曾拒絕來(lái)自二十一世紀?？怂构?00億美元的報價(jià)。

　　10月21日，紐約證券交易所顯示屏顯示著(zhù)時(shí)代華納股票信息。

　　內容為王還是渠道為王?

　　眾所周知，AT&T是一家歷史悠久的電話(huà)公司，創(chuàng )建于1877年，曾長(cháng)期壟斷美國長(cháng)途和本地電話(huà)市場(chǎng)，目前是美國第二大移動(dòng)運營(yíng)商。

　　然而，近年來(lái)AT&T的主要無(wú)線(xiàn)電話(huà)和寬帶服務(wù)業(yè)務(wù)正在出現放緩的跡象。在傳統的通訊業(yè)務(wù)上，其用戶(hù)正在不斷被競爭對手Verizon和T-Mobile挖走。AT&T也是全美最大的收費有線(xiàn)電視提供商，通過(guò)U-verse和DirecTV衛星電視服務(wù)，它網(wǎng)羅了2500萬(wàn)用戶(hù)。不過(guò)，隨著(zhù)Netflix與亞馬遜等新興公司的崛起，AT&T的電視業(yè)務(wù)如芒刺在背，用戶(hù)大量減少的厄運可能馬上就會(huì )上演。

　　為了應對傳統業(yè)務(wù)的下滑，AT&T正在采取一系列行動(dòng)讓自己轉型成為一個(gè)媒體大亨。收購DirectTV是AT&T的第一步嘗試，截至6月30日，DirectTV有約1.42億北美無(wú)線(xiàn)用戶(hù)，通過(guò)DirecTV及其U-verse服務(wù)，約有3800萬(wàn)視頻用戶(hù)。公司認為成為優(yōu)質(zhì)電視內容的制作商會(huì )讓公司在內容分發(fā)的市場(chǎng)中掌握更多的話(huà)語(yǔ)權。

　　總部設在紐約的時(shí)代華納是生產(chǎn)電影、電視和視頻游戲的主要力量。其資產(chǎn)包括HBO電視網(wǎng)、CNN(美國有線(xiàn)電視新聞網(wǎng))，日本TBS(東京廣播電視公司)和TNT網(wǎng)絡(luò )以及華納兄弟電影制片廠(chǎng)。該公司還擁有視頻流網(wǎng)站Hulu10%的股份。僅HBO網(wǎng)絡(luò )擁有超過(guò)1.3億用戶(hù)。

　　時(shí)代華納旗下的著(zhù)名影視內容包括HBO的《權力的游戲》、華納兄弟的《蝙蝠俠》、《哈利波特》系列、《生活大爆炸》等，以及其他新聞和體育內容。

　　數據顯示，今年上半年，AT&T購買(mǎi)電視節目的支出高到90億美元，但其娛樂(lè )部門(mén)的總營(yíng)收只有114億美元。且隨著(zhù)競爭加劇，節目授權費每年保持8%-10%的增長(cháng)。分析認為，如果這樣下去，到2023年，AT&T恐怕會(huì )淪為給內容制作商打工。而收購時(shí)代華納以后，AT&T不僅可以節省一大筆內容支出，而且可以靠著(zhù)時(shí)代華納的內容向其他渠道收取授權費。

　　但美國科技網(wǎng)站Recode并不看好AT&T的這一戰略，該網(wǎng)站撰文稱(chēng)，AT&T對時(shí)代華納的收購“沒(méi)有意義”。

　　該文章解釋?zhuān)M管AT&T一直想抓住內容環(huán)節，但它作為一個(gè)渠道公司，無(wú)論是線(xiàn)上的還是線(xiàn)下的，實(shí)際上它并不能從流經(jīng)這些渠道的內容上面獲益。之所以這么說(shuō)，是因為盡管時(shí)代華納旗下?lián)碛蠬BO、CNN、華納兄弟等內容生產(chǎn)商以及大量的體育賽事轉播權，但如果這些內容不能出售給每一個(gè)可能的分銷(xiāo)商，甚至包括AT&T的主要競爭對手康卡斯特和Verizon公司，這些內容就會(huì )失去價(jià)值。

　　美國《財富》雜志曾指出，就資本市場(chǎng)看，華爾街的大佬們也不看好有線(xiàn)電視供應商們提出的“內容為王”的觀(guān)點(diǎn)。“華爾街明顯更看好發(fā)行業(yè)務(wù)。”《財富》雜志稱(chēng)。

　　制作過(guò)熱門(mén)劇集《紙牌屋》的Netflix公司CEO里德·哈斯廷斯也曾公開(kāi)叫板，他指出傳統的廣播電視服務(wù)將于2030年消亡，且“電視將成為流媒體視頻服務(wù)盛行的又一個(gè)犧牲品”。

　　但也有人持相反的觀(guān)點(diǎn)，看好內容制作的潛力。cnbeta網(wǎng)站分析認為，假設未來(lái)用戶(hù)拋棄AT&T的有線(xiàn)電視服務(wù)轉而投身Netflix等公司，也免不了會(huì )選擇收看時(shí)代華納的內容，這筆授權費可不是小數目。此外，即使未來(lái)有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)全面萎縮，借助各種流量?jì)?yōu)惠政策，AT&T也能將用戶(hù)牢牢綁定在時(shí)代華納豐富的內容之下，這樣一來(lái)，通訊業(yè)務(wù)的用戶(hù)流失就不再是個(gè)問(wèn)題了。

　　斯蒂芬森和比克斯都認為，在更多的消費者都通過(guò)流媒體、移動(dòng)設備獲取喜愛(ài)視頻內容的現實(shí)情況下，兩家公司攜手并進(jìn)更有利于今后的發(fā)展。

　　TMT整合潮來(lái)臨

　　對整個(gè)傳媒行業(yè)來(lái)說(shuō)，AT&T的交易只是當下這股并購潮中的一個(gè)縮影。

　　外媒分析認為，AT&T與時(shí)代華納合并是電信和媒體行業(yè)整合的最新進(jìn)展，這也是AT&T購買(mǎi)媒體集團NBC環(huán)球的最后一步。今年早些時(shí)候，AT&T的競爭對手Verizon通訊公司今年以48億元的價(jià)格收購了互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎的核心資產(chǎn)。

　　《紐約時(shí)報》報道指出，AT&T與時(shí)代華納的聯(lián)姻也將進(jìn)一步促進(jìn)媒體行業(yè)巨頭之間的兼并。當下這樣的趨勢愈加明顯。今年以來(lái)，獅門(mén)影業(yè)達成了一項協(xié)議，以44億美元購買(mǎi)付費電視頻道Starz。而雷德斯通家族(RedstoneFamily)則緊緊地控制著(zhù)哥倫比亞廣播公司和維亞康姆兩大傳媒機構。

　　CNN的文章也指出，此番交易可能會(huì )開(kāi)啟一個(gè)新的整合浪潮，并導致21世紀?？怂购偷鲜磕峁局匦驴紤]他們自己的交易。

　　“AT&T以854億美元收購時(shí)代華納，只是將互聯(lián)網(wǎng)催生的TMT(電信、媒體、科技)整合大潮推向又一個(gè)小高潮。”前福布斯中文版副主編尹生撰文表示，在過(guò)去的20年時(shí)間里，互聯(lián)網(wǎng)的變化主要局限在行業(yè)本身，而現在互聯(lián)網(wǎng)面臨著(zhù)必須從深入各行各業(yè)、從而重構經(jīng)濟的過(guò)程中尋找持續增長(cháng)引擎，那些受媒體支配的行業(yè)的重構和為經(jīng)濟提供一個(gè)更為普適的基礎設施這樣的任務(wù)，就成為中長(cháng)期的主要機會(huì )，而這會(huì )為類(lèi)似收購行為提供進(jìn)一步的想象空間和動(dòng)機。

　　“無(wú)論是孫正義旗下軟銀對Sprint的收購，還是AT&T去年對美國最大衛星電視服務(wù)供應商DirecTV高達490億美元的收購，Verizon對美國在線(xiàn)的收購，以及微軟對Linkedin的收購，Twitter傳言中的被收購可能等，都是這種整合中的一部分。”尹生寫(xiě)道。