雙通收購案奏起收購主旋律 誰(shuí)是最后的贏(yíng)家？

  ICCSZ訊 2016年11月，博通宣布以59億美元收購博科，此后博通先后經(jīng)歷了兩次的FTC反壟斷調查，按照既定的收購計劃在今年6月份將完成收購，但在臨近日期的時(shí)候，博通公司宣布收購將面臨CFIUS的調查將延遲30天到75天。本月初，博通和博科同意將CFIUS審查延長(cháng)45天，預計將在11月30日之前完成收購事宜。不過(guò)業(yè)界有部分分析人士認為，博通收購博科的交易甚至面臨失敗的風(fēng)險。

  同樣是2016年10月27日，高通、恩智浦半導體(NXP)聯(lián)合宣布，雙方已經(jīng)達成最終協(xié)議并經(jīng)董事會(huì )一致批準，高通將收購恩智浦已發(fā)行的全部股票，總價(jià)值約470億美元。當時(shí)預計該交易在2017年底完成。

  如今臨近2017年底，半導體歷史上最大手筆的一次收購，或將被博通1300億美元買(mǎi)下高通刷新。

  全球第五膽敢收購全球第四？

  11月6日，博通正式發(fā)出收購要約，計劃以現金加股票的方式，以每股70美元現金加股票方式向高通提出收購，交易總額達1300億美元。且博通的提議表明，無(wú)論高通公司未決的恩智浦半導體交易是按照目前披露的110美元/股的條件完成，或交易終止，該提議均有效。

  雖然這一交易相當復雜，也許不會(huì )成功，但也并非完全不會(huì )成功。

  從資本市場(chǎng)來(lái)看，這樣的并購成功概率其實(shí)并不低。手機中國聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)王艷輝認為，從資本市場(chǎng)來(lái)看，雙通案的成功概率還是很大，畢竟收購代表了大多數股東或者說(shuō)資本的意志。美國克班資本市場(chǎng)投資公司的董事總經(jīng)理約翰·維恩則在一份報告中說(shuō)，博通收購高通的計劃無(wú)異于一項“令人印象深刻的金融工程杰作”。亦有分析師認為，面對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)浪潮，歐美集成電路產(chǎn)業(yè)巨頭的合并潮將會(huì )來(lái)得更加兇猛，寡頭競爭趨勢也會(huì )越來(lái)越明顯。

  不過(guò)，半導體研究機構拓墣產(chǎn)業(yè)研究院分析師姚嘉洋則表示，涉嫌壟斷是一個(gè)大問(wèn)題，各國政府都會(huì )開(kāi)展反壟斷審查。

  博通市值是多少？

  2015年，安華高宣布斥資370億美元(170億美元現金和200億美元股票)收購了博通。去年年底收購完成之后，新公司改名博通有限，繼續使用Broadcom這一公司名，但股票代碼則繼續用AVGO，原博通的BRCM股票則退市。所以博通的市值是1112.56億美元(2017年11月9日最新數據)。

  高通市值是多少？

  而高通的市值是911.18億美元。

  在半導體行業(yè)，2014年以來(lái)，百億美元以上的收購案例已超過(guò)10起。對于擁有先進(jìn)技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭奪日益激烈，半導體行業(yè)的“重組骨牌效應”已陷入過(guò)熱。

  從IC Insights公布的了2016全球半導體排名來(lái)看，第五名博通要收購第四名高通，博通的名氣稍遜高通一籌，那么憑何博通敢發(fā)出如此提議呢?

  通常認為這樣的收購不太可能。實(shí)則不然，這樣的收購也許更應該稱(chēng)“合并”，強強聯(lián)合的最終結果將是誕生一家市值2000億的芯片巨頭，只不過(guò)在交易完成后，主導權就是博通的了。

  更何況，近兩年高通似乎流年不利，其專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)屢屢不順，在中國臺灣、美國以及韓國皆遭到天價(jià)重罰，如今更與蘋(píng)果陷入專(zhuān)利糾紛，其股價(jià)也是持續走低，從曾經(jīng)1300億美元一路下跌至700多億美元，這使得高通前景似乎不太樂(lè )觀(guān)。

  在2G時(shí)代，歐洲標準的GSM和美國標準的CDMA同時(shí)運用在了移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò )上，到了3G、4G時(shí)代，由高通制定的CDMA則在全球移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò )中占據主要市場(chǎng)地位。

  然而，在即將到來(lái)的5G時(shí)代，以華為中興為代表的國產(chǎn)廠(chǎng)商在芯片領(lǐng)域的崛起與迅猛發(fā)展，讓高通感到了威脅。而目前，在半導體領(lǐng)域，海思、展訊、聯(lián)發(fā)科等中國企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越多的出現在多類(lèi)實(shí)力排行榜單上。

  除了在產(chǎn)品上的優(yōu)勢地位不如往昔，今年以來(lái)，與蘋(píng)果的專(zhuān)利紛爭，也令高通“煩惱纏身”。

  不過(guò)俗話(huà)說(shuō)：瘦死的駱駝比馬大，高通即使短期營(yíng)收不景氣，但并不代表它的實(shí)力不濟。作為全球無(wú)線(xiàn)電通信頂級技術(shù)研發(fā)公司，高通憑借CDMA無(wú)線(xiàn)技術(shù)聞名全球，短短數十載，便擁有全球百分之九十以上移動(dòng)廠(chǎng)商客戶(hù)，其實(shí)力可見(jiàn)一斑。

  如果強強聯(lián)合 誰(shuí)是最后的贏(yíng)家？

  博通、高通兩家都生產(chǎn)無(wú)線(xiàn)通信移動(dòng)處理器，高通定位高端調制解調器芯片，博通主要集中在售價(jià)更低的wifi芯片等產(chǎn)品上，但現在以數據中心支持產(chǎn)品聞名，最重要的業(yè)務(wù)是向思科、Juniper、戴爾和惠普企業(yè)等數據中心巨頭供應產(chǎn)品。雖然業(yè)務(wù)遍布全球，但博通一直在大力投資美國市場(chǎng)，因為美國仍然是第一大數據中心市場(chǎng)。這可能也是博通把公司總部遷回美國的部分原因。當然，博通把公司總部遷往美國可能有助于監管機構對這一收購交易開(kāi)綠燈，降低收購博科的難度。

  高通最知名的技術(shù)是智能手機基帶芯片，重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域是連接、先進(jìn)計算和系統，靠出售芯片和許可專(zhuān)利創(chuàng )收。與博通的短平快不同的是，高通通常長(cháng)期投資、研發(fā)創(chuàng )造價(jià)值。這種策略在華爾街不受青睞，但對于創(chuàng )新生態(tài)鏈至關(guān)重要。通過(guò)長(cháng)期投資新一代技術(shù)，高通獲得巨額財富，成就了自己的江湖地位。通常情況下，高通研發(fā)的技術(shù)要在7年后才能獲得回報，正是高通的這種長(cháng)期策略，使我們能享受到許多現代的手機功能，如果高通只專(zhuān)注于數個(gè)季度就能帶來(lái)回報的技術(shù)，智能手機技術(shù)的發(fā)展會(huì )落后數年時(shí)間。高通的利潤率遠高于大多數競爭對手——當然也包括博通，這是因為它專(zhuān)注于長(cháng)期研發(fā)計劃，獲得了巨大的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢。在增長(cháng)和研發(fā)策略方面，兩家公司截然不同。

  如果博通成功收購高通，并堅持其短平快策略，美國創(chuàng )新能力會(huì )受到影響，從而使華為等國際巨頭獲得優(yōu)勢，因為它們會(huì )加大研發(fā)力度，填補高通留下的真空。對于美國來(lái)說(shuō)，這將是又一個(gè)奇恥大辱，因為高通使得美國成為手機領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。諾基亞和愛(ài)立信的倒下，使得歐洲在手機業(yè)務(wù)領(lǐng)域幾乎全軍覆沒(méi)。如果高通不能繼續其“系統”策略，幫助其他公司開(kāi)發(fā)創(chuàng )新性的智能設備，部分智能設備廠(chǎng)商會(huì )獲得更大優(yōu)勢，它們可能乘機哄抬產(chǎn)品價(jià)格。

  對于高通而言，收購恩智浦半導體的交易更有意義。兩家公司具有很強的互補性，它們創(chuàng )造股東價(jià)值的策略更為相似。高通不僅僅在無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)，在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將獲得優(yōu)勢，恩智浦半導體奉行相似的長(cháng)期策略和研發(fā)策略。這些因素不僅僅有助于為股東創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值，還將為全社會(huì )創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值。

  高通擁有大量知識產(chǎn)權，兩家公司合并后的規模，將使得它成為半導體領(lǐng)域一家重要公司，產(chǎn)品線(xiàn)將更加完整，對英特爾來(lái)說(shuō)是多了一個(gè)體量更大的對手。屆時(shí)兩家公司最大的股東將短期獲利，部分設備廠(chǎng)商的財務(wù)業(yè)績(jì)會(huì )有所好轉，但購買(mǎi)智能手機的消費者卻不會(huì )因此受益。