光纖光纜行業(yè)深度報告：2019年光纖光纜需求分析

  ICCSZ訊  2015 年以來(lái)，光纖光纜行業(yè)持續高景氣，2018 年需求繼續高增長(cháng)。行業(yè)走勢的核心問(wèn)題聚焦到 2019 年及其以后的光纖光纜需求情況。經(jīng)過(guò)我們自上而下的分析，發(fā)現光纖光纜需求存在 4 點(diǎn)規律：

  1、需求逐年增長(cháng)，從未出現下滑，反映了我國光通信行業(yè)整體發(fā)展;

  2、需求同比增速呈現 3 年小周期波動(dòng)性，2003 年、2006 年、2009 年、2012 年、2015 年、2018 年，均出現了同比增速高峰;

  3、小周期中的增速低點(diǎn)，一般維持在不低于 10%的水平，表明除了集中式投資之外，光纖光纜還存在穩定增長(cháng)的基石需求;

  4、需求的平均復合增速非常穩定，2002 年以來(lái)基本呈現 25%左右的復合增速。背后是全網(wǎng)流量的較快穩定增長(cháng)驅動(dòng)的?；谏鲜?4 點(diǎn)規律， 預計 2019 年光纖需求 3.85 億芯公里，同比增速 10%，2020 年光纖需求 4.3 億芯公里，同比增速 12%，同比增速處于小周期低點(diǎn)。

  從總量角度測算，不考慮 5G 建設，中國移動(dòng)如果將其骨干網(wǎng)+城域網(wǎng)+FTTH 網(wǎng)建設到 2015 年電信+聯(lián)通全國覆蓋的水平，還存在 3.4 億芯公里的光纖光纜需求空間，建設到 2018 年電信+聯(lián)通的覆蓋水平，共存在3.4+0.84+0.49=4.73 億芯公里的需求空間。

  自下而上分析， 2016-2018 年，中國移動(dòng)集采的普通光纖光纜的平均芯數，呈現逐步增長(cháng)的趨勢，最新一輪集采中，已經(jīng)提升至 30 芯以上。這表明光纖光纜新增需求中，來(lái)自接入網(wǎng)末端覆蓋的需求(受用戶(hù)覆蓋數驅動(dòng)，消耗 2-12 芯光纜)占比較低，且正在繼續下降，因此移動(dòng) FTTH 用戶(hù)增長(cháng)見(jiàn)頂對光纖光纜總需求的影響有限。

  投資策略： 行業(yè)中長(cháng)期需求有望持續高景氣。 重點(diǎn)看好攻守兼備， 光纖光纜彈性高且子公司百卓網(wǎng)絡(luò )成長(cháng)潛力巨大的通鼎互聯(lián)(002491);看好估值更低，2018 年光棒擴產(chǎn)彈性高，技術(shù)領(lǐng)先的中天科技(600522);看好擺脫套管法瓶頸后，總產(chǎn)能規模排名前列的亨通光電(600487) 。

  風(fēng)險提示：光纖光纜需求持續數年的高速增長(cháng)，造成主要供應商紛紛計劃繼續擴張產(chǎn)能，如果出現超預期擴產(chǎn)，可能導致供給過(guò)剩;面臨 5G 建設，運營(yíng)商資本開(kāi)支壓力較大，可能導致需求下滑;波分復用技術(shù)的發(fā)展和相關(guān)光通信設備的降價(jià)，可以進(jìn)一步提升單位光纖傳輸容量，從而可使用較少光纖光纜滿(mǎn)足流量傳輸需求。

      作者：王勝,邢軍亮,鄒杰