招商證券：200G拉動(dòng)數通需求超預期 電信庫存出清市場(chǎng)恢復

  ICC訊 招商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，站在2022年初，對光模塊市場(chǎng)進(jìn)行展望。數通側，海內外的云廠(chǎng)商capex保持穩定增長(cháng)，200G光模塊受益于Meta元宇宙戰略的積極推進(jìn)，需求大超市場(chǎng)預期;400G光模塊仍處在產(chǎn)品周期的黃金時(shí)間點(diǎn)，需求保持強勁;800G光模塊迎來(lái)驗證窗口，或將迎來(lái)首次規?；慨a(chǎn)。電信側，隨著(zhù)行業(yè)銷(xiāo)庫存的持續進(jìn)行，5G建設的平穩增長(cháng)，電信側光模塊需求呈現穩步復蘇態(tài)勢;同時(shí)雙千兆及十四五規劃的政策驅動(dòng)下，接入網(wǎng)光模塊景氣度進(jìn)一步提升。該行認為光模塊板塊處于較低的估值狀態(tài)，而景氣度仍然在進(jìn)一步提升。電信側穩步復蘇，接入網(wǎng)需求保持強勁;數通側云廠(chǎng)商capex持續提升，200G需求超市場(chǎng)預期，400G處上升周期，800G帶來(lái)增量市場(chǎng)。重點(diǎn)推薦：中際旭創(chuàng )(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ);建議關(guān)注光迅科技(002281.SZ)、太辰光(300570.SZ)、騰景科技(688195.SH)、仕佳光子(688313.SH)。

  數通側需求超預期增長(cháng)，元宇宙建設熱潮帶動(dòng)數通市場(chǎng)新一輪增長(cháng)。2021年被稱(chēng)為“元宇宙元年”，產(chǎn)業(yè)各界紛紛布局元宇宙。Meta大幅調升2022年資本開(kāi)支計劃，云廠(chǎng)商Capex與光模塊廠(chǎng)商營(yíng)收呈強正相關(guān)關(guān)系，有望顯著(zhù)拉動(dòng)光模塊市場(chǎng)增長(cháng)。2022年海外200G需求大幅超預期，有望達到500萬(wàn)只。400G需求仍處上升周期，全年需求有望增長(cháng)至200萬(wàn)只以上。國內數通市場(chǎng)也較樂(lè )觀(guān)，主要互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商有望開(kāi)始升級為200G/400G需求。800G驗證窗口已至，2022年或將實(shí)現首次規?；鲐?。同時(shí)建議關(guān)注缺芯和硅光技術(shù)對行業(yè)的影響。

  電信側需求穩步復蘇，銷(xiāo)庫存推動(dòng)上游公司訂單恢復。始于2020年第四季度的急拉急停的節奏對光模塊電信側需求造成了一定影響，過(guò)去的2021年電信側市場(chǎng)受到了銷(xiāo)庫存帶來(lái)的影響。隨著(zhù)庫存逐步出清，邊際影響逐步減弱，2022年有望擺脫去年低迷的表現，實(shí)現一定的復蘇。而“雙千兆”網(wǎng)絡(luò )的全面部署直接支撐10GPON發(fā)展，進(jìn)一步提升接入網(wǎng)光模塊的景氣度。另一方面，5G擴展型小基站的集中采購和5G爆款應用的出現或為電信側光模塊市場(chǎng)帶來(lái)潛在增量。整體來(lái)看，2022年電信側光模塊市場(chǎng)整體呈現穩步復蘇態(tài)勢。

  風(fēng)險提示：云廠(chǎng)商資本開(kāi)支不及預期，5G建設不及預期，產(chǎn)品價(jià)格下滑速度過(guò)快。

  本文來(lái)源于招商證券光模塊行業(yè)研究報告，分析師：余俊、楊偉松，智通財經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林