光纖光纜行業(yè)專(zhuān)題報告：不確定性中的確定性

　　過(guò)去至今：基礎網(wǎng)絡(luò )建設推動(dòng)光纖光纜需求持續旺盛。近10年間，全球光纖市場(chǎng)規模保持15%復合增長(cháng)，我國保持25%復合增長(cháng)，過(guò)去10年在流量需求增長(cháng)以及基礎網(wǎng)絡(luò )建設共同驅動(dòng)下，是光纖市場(chǎng)大發(fā)展的10年，而我國需求占比也從20%提升至58%。進(jìn)入2017年，受光棒產(chǎn)能制約，以及光纖需求提升，光纖光纜價(jià)格持續保持量?jì)r(jià)齊升的高景氣。

　　2018年：邊際因素積極變化，量?jì)r(jià)大概率保持平穩。我們判斷，2018年需求大概率保持平穩增長(cháng)，一是全球FTTH仍處于快速發(fā)展期，近10年光網(wǎng)投資獨立行業(yè)Capex加速增長(cháng)。二是從移動(dòng)“大連接”、“固移融合發(fā)展”戰略，以及在寬帶端口和投資額的差距看，中移動(dòng)光網(wǎng)絡(luò )建設可能“并非一日之功”，需求有望持續2-4年;三是移動(dòng)固網(wǎng)加快建設，有望倒逼電信、聯(lián)通開(kāi)展全國布局，民營(yíng)、廣電等新進(jìn)入者也將帶來(lái)增量機會(huì );四是海外量?jì)r(jià)齊升，一帶一路戰略實(shí)施帶來(lái)“走出去”新契機。綜合以上因素，我們預測，即使在悲觀(guān)情況下，2018年需求仍大概率保持平穩。從供給側看，光棒產(chǎn)能需要爬坡過(guò)程，而且光纖市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入光棒寡頭格局，廠(chǎng)商議價(jià)能力提升，擴產(chǎn)過(guò)程中將綜合考慮規模與價(jià)格博弈，同時(shí)綜合考慮需求平穩增長(cháng)和各廠(chǎng)商擴產(chǎn)計劃和能力，我們預計2018年底光棒供需將基本實(shí)現匹配。

　　2019年站在萬(wàn)物互聯(lián)的起點(diǎn)，5G/物聯(lián)網(wǎng)確保需求高成長(cháng)。站在萬(wàn)物互聯(lián)大時(shí)代起點(diǎn)，未來(lái)連接數、應用場(chǎng)景呈現爆發(fā)趨勢，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )為萬(wàn)物聯(lián)網(wǎng)提供堅實(shí)底層傳輸基礎。5G基站形態(tài)發(fā)生變化，RRU與BBU分離帶來(lái)前傳光纖網(wǎng)新需求，同時(shí)由于5G高頻下基站數量倍增也帶來(lái)光纖需求的量的大幅增加。

　　周期?產(chǎn)業(yè)升級！經(jīng)歷30年的發(fā)展，我國龍頭廠(chǎng)商基本實(shí)現了纖、纜、棒一體化的產(chǎn)業(yè)升級過(guò)程，光棒進(jìn)口比例從過(guò)去100%下降到28%，這種一體化產(chǎn)業(yè)升級確保龍頭企業(yè)在價(jià)格下行周期過(guò)程中，實(shí)現了毛利總額持續增長(cháng)(毛利率保持穩定)的持續成長(cháng)表現。同時(shí)，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段，產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權已經(jīng)集中在5家擁有光棒的企業(yè)手中，市場(chǎng)集中化趨勢明顯，強者恒強、龍頭受益。此外，這些企業(yè)在光纖光纜之外，還發(fā)展海纜、新能源、大數據等新興業(yè)務(wù)，多元化業(yè)務(wù)提供了未來(lái)發(fā)展的安全墊，助力企業(yè)穿越周期實(shí)現持續成長(cháng)。

　　作者：招商證券 王林、周炎、馮騁、唐婉珊、余俊